零售行业2024年信用回顾与2025年展望

2024年以来，国民经济稳中有进，政府促消费政策持续发力，国内消费市场总体平稳。居民收入保持稳步增长，消费支出增速快于收入增长，服务性消费、升级类商品及“以旧换新”类商品消费增长较快，但居民消费信心依然偏弱，有效消费需求仍显不足。

从主要零售业态来看，线上零售继续保持着较快增长，超市业态增速同比有所改善，百货业态同比出现负增长。零售行业内部竞争激烈，实体零售面临的竞争及调改压力更为突出，运行总体仍承压。

政策方面，政府出台了一系列刺激消费政策，对零售行业的支持力度明显加大。“以旧换新”政策落地显效，为消费市场的增长提供了良好支撑。公募REITs政策的进一步支持和REITs市场的不断成熟，拓宽了零售企业自持商业不动产的证券化渠道。

样本企业经营与财务数据表现显示，受经营调整及关店等影响，2024年以来样本企业收入下滑，利润端有所改善，但主业盈利仍待进一步恢复。债务规模整体减少，刚性债务规模压缩，财务杠杆保持平稳；负债率整体仍处于较高水平，且债务期限结构持续偏短期化；样本企业当期经营性现金流表现总体仍较好，门店扩张形成的资本性支出需求继续减弱；样本企业即期付现能力整体较好，但个别样本企业流动性风险仍待进一步化解。

2024年前三季度，零售行业发债主体数量较少，发债主体信用等级集中在AAA级及AA+级，信用质量高。当期共发行36支债券，总体发行金额高于当期债券到期偿还金额，带动期末存续债券金额相应增加。2024年前三季度零售行业内无发行人涉及主体级别调整。

展望2025年，零售行业预计仍将保持稳步增长，但宏观经济形势、政府消费领域政策及财政支持力度、居民消费信心复苏进程等因素变化仍或影响行业增速表现。零售行业整体信用质量预期持稳。但零售行业内部延续激烈竞争态势，各业态表现预计继续分化。线上零售规模仍将保持增长；实体零售总体仍承压，购物中心及奥特莱斯等业态运行表现或相对平稳，百货及超市业态则预计仍将面临持续较大调改需求及业绩增长压力。