-2025集运产业链白皮书

——集运欧线：风起于青萍之末浪止于冲突之间 集运欧线期货期权白皮书编委会 格林大华期货研究院 摘要 2024年集运欧线价格剧烈波动，经历了红海事件引发的大幅上涨、需求不振导致的小幅下跌、旺季提前启动带来的第二次大涨和旺季提前结束需求低迷的价格二次走低。期货价格波动更大，与现货价格走势并不完全匹配，使得基差波动显著。 长期视角看，集运需求取决于全球特别是中欧经济和贸易往来。欧盟是中国的第二大贸易伙伴国，2024年欧盟从中国进口量继续增长。当前欧洲央行已进入降息周期，2025年欧洲经济有望在货币宽松和消费回暖带动下回升，但中欧贸易摩擦一定程度上抵消集运需求的增长，预计集运需求增速2.5%。供给端，2024年新船大量投放，1-10月新船交付数量接近去年全年运力交付量，集运供给增速创近十年来的新高，预计全年运力供给增长10%左右。2025年新船继续交付，航运联盟由三足鼎立向四分天下切换，行业集中度下降，集运供给增速放缓，预计4.5%左右。展望2025年，集运市场供需持续宽松，价格将承压下行，中枢低于2024年。不发生极端事件比如红海通航等情况下，预计集运加权指数运行区间1500-3800。仍需关注地缘政治风险，包括中东局势、美国关税新政和俄乌冲突等。2025年1月15日巴以就加沙地带停火达成协议，红海通航预期升温。若恢复通航，将释放20%左右的集运需求，集运价格可能进一步下行。 白皮书编辑委员会 王骏王凯刘洋于军礼纪晓云史伟澈 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏，格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯，院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 证监许可【2011】1288号 刘洋，格林大华期货研究院副院长，金融投资领域从业20余年，曾任职证券公司固定收益部高级投资经理、企业集团财务公司投资总监、私募股权投资基金研究部负责人，长期跟踪研究宏观经济和金融市场，现主要从事宏观经济和国债期货品种研究，研究分析宏观经济数据、货币政策和利率走势，提出国债期货投资策略。2023年、2024年连续两年获得《期货日报》中国最佳期货分析师评选——最佳宏观金融分析师称号。 于军礼，宏观、股指研究员，具有拥有29年证券行业、期货行业、资产管理行业从业经验；历任格林期货金融研究院院长、资管投资经理。专注于国内外经济周期研究，擅长根据经济周期对权益类、大宗商品类、利率类、避险类、外汇类资产进行大类资产轮动配置，权益类资产专注于行业主题ETF轮动策略。长期担任央视智库成员。 纪晓云，黑色金属研究员，10年以上期货从业经历。曾在国家发改委、大商所期货与期权研究中心工作。负责和参与国家发改委专题研究，参与大商所课题，负责期货业协会课题，期货从业人员系列丛书主编之一；多次荣获期货日报证券时报“最佳金融期货分析师”、“最佳建材类分析师”等荣誉。 史伟澈，格林大华期货有限公司研究院期权研究员，期权组组长，期货从业资格号F3083590，期货投资咨询资格号Z0018627，哥伦比亚大学理学硕士，CFA持证人。对金融类期权、商品类期权有深入研究，善于结合实际需求，为投资者提供期权交易策略、场外期权结构等综合风险管理方案。 目录 第一部分集运产业链分析.................................................................................................................6 二、集运指数（欧线）期货主要内容..................................................................................................................7 第三部分长期走势与2024年行情总结..............................................................................................9 一、现货市场长期与2024年走势分析...............................................................................................................9 （一）集运欧线现货市场长期走势........................................................................................................................9（二）集运欧线现货市场2024年走势...............................................................................................................11 三、集运欧线期货成交与持仓情况....................................................................................................................15 第四部分集运市场需求分析...........................................................................................................16 一、我国经济与中欧贸易分析..............................................................................................................................16 一、全球集运运力供给分析...................................................................................................................................22 二、亚欧航线集运效率分析...................................................................................................................................24 （一）旧集运联盟三足鼎立...................................................................................................................................25（二）新集运联盟四分天下...................................................................................................................................26 证监许可【2011】1288号（三）集运联盟新格局对运价的影响..................................................................................................................26第六部分其他因素分析...................................................................................................................27一、地缘政治分析....................................................................................................................................................27二、BDI走势分析....................................................................................................................................................29第七部分套保案例分析...................................................................................................................30第八部分技术分析..........................................................................................................................31一、季节性分析........................................................................................................................................................31二、技术分析..................................................................................................................