-2025钢矿产业链白皮书

——钢矿：雕栏玉砌应犹在只是蛇年朱颜改 钢矿期货期权白皮书编委会 格林大华期货研究院 格林大华期货研究院王骏交易咨询号：Z0021220 摘要 行情回顾：2024年，我国钢材期现货市场总体延续2023年的下跌趋势，价格中枢明显下移，且低点不断下探，价格一度跌至2017年水平。全年呈现前高后低的特点。2024年铁矿价格震荡下跌，价格中枢明显下移，均价110美元，同样，全年前高后低。与钢材的颓势相比，铁矿相对抗跌，并未跌回2017年。全年价格在89-144美元之间。 终端市场：房地产方面，政策端持续发力，但受近几年土地成交大幅缩量、企业资金承压、市场库存较高等因素影响，预计2025年投资、新开工同比仍负增长。地产用钢需求虽边际有所好转，但仍为拖累项。基建方面，2024年专项债发行明显后置，可能在2025年上半年形成实物工作量。2025年基建投资增速可能与2024年大致相当，增速相对较低。制造业方面，以旧换新政策下，预计汽车、家电等制造业表现仍较为亮眼。2025年钢材内需有所好转但增速仍较低，可能仅为0.6%。外需方面，地缘政治带来的不确定性加大，考虑到反倾销案件落地周期，预计2025年钢材出口绝对量仍较高。但因2024年基数较高，预计2025年钢材出口增速偏低。 钢材市场：双碳背景下，我国粗钢产量已进入峰值平台期。未来几年，我国钢铁行业可能减量发展。按《钢铁行业节能降碳专项行动计划》要求，到2025年我国粗钢产量可能降至10亿吨。按工信部政策文件，到2025年，我国电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15%以上，力争达到20%，废钢比达到30%。按这一要求测算，2025年生铁产量增速会继续下降，且会继续低于粗钢产量增速。粗略估算，2025年生铁产量可能降至8.1亿吨。 铁矿市场：最近两年，四大矿山积极推进产能扩展计划，五年内，四大矿山累计新增产能约2亿吨，产能释放主要集中在2025年，约有1.1亿吨的新增产能增量，相较于2023年全球27.6亿吨的铁矿石产量，铁矿石新增产能释放潜力较大。2025年主流 证监许可【2011】1288号 矿山产量将高于2024年。但全球铁矿需求增速降低，铁矿产能开始过剩，呈现供需宽松格局。国内方面，“基石计划”要求到2025年，国内矿产量达到3.7亿吨。预计2025年国内矿山开发使用会迎来井喷式的增长，国内铁矿产量增量7000万吨。考虑到生铁产量减量、国产铁矿替代，预计铁矿石进口可能降至11亿吨以下。 库存方面：钢铁行业进入微利时代，预计2025年上下游继续采用低库存运营战略。铁矿方面，2024年港口累积的高库存压力，可能会在2025年对价格形成压制。 钢价展望：2025年低产量、低需求、低利润、低库存，供需基本平衡，钢价宽幅震荡，重心下移。考虑成本支撑和合理利润，2025年螺纹价格均价为3200元/吨，热卷均价3360。与前几年相似，继续表现为上半年高于下半年。折合期货盘面，螺纹主力区间2800-3800，热卷区间2950-4000。 铁矿展望：2025年高产能、低需求，全球产能过剩，供需宽松，市场可能进入下行通道。国内铁矿供给结构发生变化，国产矿大量供给，进口矿减量，国内铁矿供需总体平衡。但考虑到铁矿定价权在国外，预计2025年铁矿期货价格震荡下跌，大概率连续跌破2023低点622和2022年低点598，预计区间510-850。 操作建议：螺卷：2025年螺卷波段操作，上半年建议偏多思路、买入保值为主。下半年偏空思路、卖出保值为主。热卷需求更具有韧性，关注卷螺差和5-10合约跨期价差阶段性交易机会。期权，旺季之前关注螺纹逢低买入看涨期权，而粗钢产量高位和需求淡季时建议关注买入看跌期权。供需矛盾不突出，行情震荡整理，方向不明朗时，建议关注双买策略。铁矿：2025年总体保持偏空思路，铁矿供给方考虑卖出保值。钢厂继续低库存战略，随用随采。套利方面，2025年可能会出现矿弱钢强的行情，螺矿比可能会提高，关注买入螺矿比的机会。期权方面，建议关注铁矿买入看跌期权或卖出看涨期权。行情震荡整理，方向不明朗时，建议关注双买策略。 白皮书编辑委员会 王骏王凯侯建纪晓云金志伟梁超 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏，格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯，院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 证监许可【2011】1288号 侯建，现任格林大华期货研究院副院长，专注煤炭行业研究十三年。从煤焦期货研究员、煤炭上市公司投资者关系再到期货研究所煤焦板块负责人。对产业有深刻理解。擅长数据分析，精通产业逻辑，对煤炭行业政策具备较强敏感性和行业研判能力。深耕山西地区煤焦企业，及时准确提供煤焦风险管理的咨询服务。 纪晓云，黑色金属研究员，10年以上期货从业经历。曾在国家发改委、大商所期货与期权研究中心工作。负责和参与国家发改委专题研究，参与大商所课题，负责期货业协会课题，期货从业人员系列丛书主编之一；多次荣获期货日报证券时报“最佳金融期货分析师”、“最佳建材类分析师”等荣誉。 金志伟，格林大华期货研究院策略研究员，计算机软件与理论专业硕士，2012年开始从事期货资管CTA程序化交易，具有10年期货资管投资经理经验；对于商品期货基于量价的趋势跟踪量化策略、短线手工炒单、技术分析、部分商品基本面、商品波动率择时均有所研究，擅长多品种、多周期、多策略低频趋势跟踪投资组合。 梁超，格林大华期货研究院黑色研究员，管理学硕士。主要负责焦煤焦炭、硅铁锰硅期货品种的研究分析。曾在国有大宗商品供应链管理企业实习，擅于从产业数据中挖掘市场情绪的变化。 目录 第一部分钢矿产业链分析.................................................................................................................4 第二部分钢矿期货和期权合约介绍...................................................................................................7 一、螺纹钢期货期权合约和交割制度..................................................................................................................7 二、热卷期货合约和交割制度............................................................................................................................10 （一）钢材现货市场长期走势..............................................................................................................................19（二）钢材现货市场2024年走势.......................................................................................................................21（三）铁矿现货市场长期走势..............................................................................................................................22（四）铁矿现货市场2024年走势.......................................................................................................................24 （一）螺纹期货长期走势.......................................................................................................................................25（二）螺纹期货2024年走势................................................................................................................................25（三）铁矿期货长期走势.......................................................................................................................................26（四）铁矿期货2024年走势................................................................................................................................27 第四部分终端市场需求分析...........................................................................................................29 一、房地产用钢需求分析.........................................................................................