钢矿品种2025半年报：混沌待明，因势布局

请仔细阅读最后一条免责条款2025年7月11日黑色产业组研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@zxqh.net研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@zxqh.net 1钢矿半年报 内容要点动变量。投资策略策略推荐： 2目录一、行情总结与展望........................................................................................................3(一)螺纹钢2025年上半年行情回顾..........................................................................3(二)铁矿石2025年上半年行情回顾..........................................................................4二、宏观背景：贸易冲突加剧，波动率放大................................................................5(一)2024年国内宏观经济形势...................................................................................5(二)2024年海外经济形势...........................................................................................7(三)2025年上半年钢铁行业政策汇总.......................................................................7三、钢材基本面及展望....................................................................................................8(一)钢材供应端变化....................................................................................................8(二)钢铁行业需求分析..............................................................................................10(三)钢铁行业成本利润分析......................................................................................14(四)钢铁行业库存分析..............................................................................................15四、行情总结与展望......................................................................................................17五、铁矿石基本面变化..................................................................................................18(一)铁矿石供应端变化..............................................................................................181.全球铁矿发运情况..................................................................................................182.四大矿山：产销分化，增量释放节奏放缓..........................................................193.澳巴非主流：短期恢复有限，长期增量依赖新项目..........................................204.非澳巴地区：发运受价格与需求双重制约..........................................................215.国内供应：铁精粉减量延续，废钢增量受限......................................................21(二)铁矿石需求分析..................................................................................................22(三)铁矿石库存变化..................................................................................................23六、铁矿石行情总结与展望..........................................................................................24免责条款.................................................................................................................................25 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 请仔细阅读最后一条免责条款一、行情总结与展望(一)螺纹钢2025年上半年行情回顾螺纹方面：2025年上半年钢铁市场价格运行呈现单边下行，成本坍塌与需求疲弱共振主导跌势。上半年钢材价格中枢系统性下移，螺纹钢均价同比下跌12.78%至3359元/吨，6月末触及年内低点。行情演绎分四阶段：1-2月春节需求真空期叠加冬储乏力，价格阴跌；3月复工不及预期与铁矿石、焦炭成本支撑瓦解，触发加速探底；4月限产预期引发短暂反弹但迅即夭折；5-6月成本端全面崩塌，最终击穿关键支撑位。热卷表现相对抗跌，但制造业韧性难阻整体颓势。核心驱动在于地产弱周期下建筑钢材需求萎缩，叠加原料过剩引发的"负反馈"循环。资料来源：文华财经，正信期货 3图1螺纹钢走势回顾 专业成就未来 请仔细阅读最后一条免责条款4(二)铁矿石2025年上半年行情回顾图2铁矿石走势回顾资料来源：文华财经，正信期货铁矿方面：2025年上半年，铁矿石市场呈现“供应偏紧、需求韧性、价格高位震荡”的特征。从全球供应端来看，四大矿山产销同比小幅回落，叠加极端天气和产能释放节奏放缓，导致上半年全球铁矿发运不及预期；需求端则受益于国内制造业复苏、海外新兴市场增长，铁水产量高位，支撑铁矿消费创新高。价格方面，普氏铁矿价格在一季度受南半球飓风影响短暂冲高，二季度随供应恢复回落至95美金以下，但整体仍高于去年同期，维持在90-105美金区间震 荡。 专业成就未来 请仔细阅读最后一条免责条款5二、宏观背景：贸易冲突加剧，波动率放大(一)2024年国内宏观经济形势国内经济呈现“稳中有进”态势，根据市场演技数据，国内GDP上半年同比预计增长在5.2%-5.4%之间，延续恢复向好趋势。其中生产领域稳步回升，恢复增速大超预期，截至6月统计局公布的数据，国内规模以上工业增加值累计同比增长6.3%，装备制造业增长9%，新能源汽车、光伏电池产量分别增长41.4%、18.3%，彰显产业升级活力。其中国内政策补贴持续发力，两新两重政策倾斜明显，带动制造业生产情况持续增长，整体增速仍在绝对高位。图3工业增加值资料来源：Mysteel，正信期货同时，内循环效果凸显，在政策补贴的背景下，消费市场逐步回暖，5月数据显示，社会消费品零售总额增长6.4%。升级类消费表现突出，居民消费信心仍待修复，储蓄倾向较高，食品、服装等必需品消费增速平缓，但耐用品消费在国补大力推动的背景下，出现了明显的增加，根据统计局数据，一季度整体消费对经济增长贡献率51.7%，较去年同期增长7.2个百分点。图5社零增速 专业成就未来图4CPI与PPI图6汽车销量 请仔细阅读最后一条免责条款资料来源：Mysteel，正信期货投资结构持续优化，但地产拖累效果仍然明显，截至5月，固定资产投资增长3.7%，制造业投资增长8.5%，反映产业转型加速；基建投资发力，1-5月基础设施投资同比增长5.6%，增速比全部投资高1.9个百分点；房地产投资下降10.7%%，但保障房、城市更新项目投资增长明显，部分对冲行业下行压力。财政政策加力提效，新增专项债发行2.1万亿元，重点支持基建与民生项目，货币政策定向宽松，企业贷款加权平均利率降至3.2%，资金成本的明显下滑，为实体经济注入活力。图7固定资产投资资料来源：Mysteel，正信期货 6专业成就未来图8制造业固定资产投资 请仔细阅读最后一条免责条款(二)2024年海外经济形势2025年上半年，全球经济增速放缓，贸易冲突与债务问题交织，不确定性加剧。根据联合国及IMF数据，2025年全球经济增长预计将放缓至2.4%，比1月份的预测低0.4个百分点，主要经济体增速普遍回落。其中影响范围最广的还是全球贸易冲突持续升级，美国将铜、钢铁关税上调最高至50%，并对欧盟、亚洲多国加征其他商品关税，引发贸易伙伴反制。欧盟对美汽车及零部件加征报复性关税，东南亚国家针对电子、纺织产品启动反倾销调查，世贸组织在4月发布的报告称，25年全球贸易量预计将同比下降0.2%，贸易保护主义导致供应链重构加速，跨国企业成本上升，进一步对全球经济形势形成拖同时，美联储降息行动推迟，美国债务危机引发市场担忧。截至6月，美国联邦政府债务规模突破36万亿美元，债务上限谈判陷入僵局，标普将美国主权信用评级展望下调至“负面”。考虑到关税影响下的通胀预期，6月美联储维持高利率政策，基准利率4.25%-4.5%，导致美债收益率攀升，10年期国债收益率一度突破4.8%，目前也仍然在4.3%左右波动。全球资本向美元资产集中，新兴市场货币贬值压力加大，进一步消耗复苏信心。(三)2025年上半年钢铁行业政策汇总1、反内卷与供给侧改革深化2025年7月召开的中央财经委第六次会议首次将“反内卷”纳入国家经济治理框架，核心在于遏制钢铁行业的低价倾销和同质化竞争乱象。此类恶性竞争导致企业为降低成本放弃环保投入和技术升级，形成“劣币驱逐良币”的恶性循环，不仅侵蚀行业利润，更阻碍产能出清。政策工具上，除修订《反不正当竞争法》明确低价倾销的认定标准外，还通过环保、能效等硬性指标加速落后产能退出，推动供给结构从“量增”转向“质优”。这一调整标志着供给侧改革进入新阶段——从早期行政化去产能转向市场化机制主导的结构优化，通过法律、标准、财税政策协同构建长效治理体系。2、产能管控新机制 7专业成就未来累。 请仔细阅读最后一条免责条款8专业成就未来产能置换政策同步调整，2024年暂停置换后，2025年拟推行更严格的“减量置换”规则，要求新建产能必须淘汰1.25倍以上旧产能，且优先支持短流程炼钢项目，以“减量提质”倒逼低效产能退出。这一机制将产能调控与技术水平绑定，推动政策从“控总量”向“优结构”深化。3、兼并重组提升集中度政策明确通过跨区域整合将行业前十企业集中度从44%提升至50%，实施路径包括打造