2025年半年度报告点评Q2归母净利润+12%，集运分部净利润高增

公司概况

2025年上半年，公司整体营业收入125.85亿元，同比下滑4.91%；归母净利润21.25亿元，同比下滑14.91%；扣非归母净利润19.06亿元，同比下滑22.03%。其中，第二季度营业收入69.89亿元，同比增长0.13%；归母净利润12.59亿元，同比增长12.25%。

业务板块分析

油轮运输

• 船队规模：截至2025年上半年末，自有VLCC船队规模世界第一，包括52艘VLCC（1611.07万载重吨）和7艘Aframax（77.00万载重吨）。
• 财务表现：2025年上半年营收44.43亿元，同比下滑10.46%；分部净利润12.93亿元，同比下滑22.77%。第二季度营收23.06亿元，同比下滑4.28%；分部净利润8.06亿元，同比增长0.22%。

干散货运输

• 船队规模：截至2025年上半年末，自有VLOC船队规模世界第一，包括93艘船（1855.95万载重吨），其中34艘VLOC（1313.16万载重吨）。
• 财务表现：2025年上半年营收37.01亿元，同比下滑6.50%；分部净利润4.22亿元，同比下滑47.27%。第二季度营收20.21亿元，同比下滑2.00%；分部净利润2.63亿元，同比下滑40.66%。

集装箱运输

• 船队规模：截至2025年上半年末，包括19艘船（42.4万载重吨，3.05万TEU箱位）。
• 财务表现：2025年上半年营收30.20亿元，同比增长10.93%；分部净利润6.28亿元，同比高增161.50%。第二季度营收18.82亿元，同比增长11.73%；分部净利润2.93亿元，同比高增115.15%。

盈利预测与投资评级

• 预测：预计2025～2027年营业收入分别为255.92、268.74、277.03亿元，同比增速分别为-0.80%、5.01%、3.08%；归母净利润分别为52.43、60.44、63.56亿元，同比增速分别为2.66%、15.26%、5.17%；EPS分别为0.65、0.75、0.79元。
• 估值：2025年9月1日收盘价对应PE为10.24、8.88、8.45倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险因素

• 船队规模扩张超预期
• 环保监管执行力度不及预期
• 地缘政治风险