量化分析报告：主动权益基金2024Q4季报全方位分析

业绩与规模： 1、2024Q4整体业绩：主动权益基金的平均收益率较上季度显著下降。 四季度主动权益基金的业绩表现较上季度显著下降，仅有三成多的主动权益基金取得了正收益，收益率中位数为-2.31%。四季度大部分主动权益基金的业绩均处于-10%~6%范围内。 2、被动指数型基金规模已经超过主动权益型基金。自2021年以来，主动权益基金的规模呈现持续下行的趋势，而被动指数基金的规模呈现持续上升的趋势。截至2024年四季度末，主动权益型基金规模为3.28万亿元，略低于被动指数型基金的3.36万亿元。 仓位与配置： 1、整体股票仓位有明显提升，其中港股仓位已连续4个季度提升。截至2024Q4季度，公募主动权益基金最新规模加权仓位为87.29%（相比上季度+0.03%），高于仓位历史均值的76.76%。港股持仓比例已连续4个季度提升，最新港股持仓比例为16.83%，高于仓位的历史均值的6.53%。 2、各维度增配情况：指数层面增配了中证1000、中证2000、沪深300，概念层面增配了贷款回购、预期提升、核心资产、专精特新小巨人主题、TMT，行业层面增配了电子、银行、汽车，板块层面增配了科技、制造。 增持较多的A股有寒武纪-U、中芯国际、中兴通讯，增持较多的港股有小米集团-W、中芯国际、吉利汽车。 基金管理人： 1、词云分析：政策、经济、消费、估值、成长、科技等关键词是主动权益基金经理在四季度季报最为关注的话题。四季度词频排位明显上升的关键词包括利率、结构性、供给、算力等，四季度词频排位明显下降的关键词包括降息、财政、选股、刺激等。 2、基金经理观点：成长风格基金边际最加仓了电子、汽车、银行等行业，价值风格基金边际最加仓了电子、机械、汽车等行业，质量风格基金边际最加仓了基础化工、机械、电力设备及新能源等行业。 3、基金公司维度：目前主动权益基金管理规模最大的公司仍是易方达基金。易方达基金显著超配食品饮料，低配家电、计算机、医药，而汇添富基金显著超配家电，兴证全球基金显著超配电子，低配医药和食品饮料。 在主动权益规模超百亿的基金公司中，信达澳亚基金四季度产品平均业绩表现较为出色。2024Q4季度业绩靠前的基金公司的行业超低配：大多数都超配了电子。部分业绩靠前的基金公司行业配置也有所不同，例如朱雀基金、泓德基金、永赢基金等大幅低配了电子。 风险提示：本报告基于历史公开信息对基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。另外可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差。本报告不构成对基金产品的推荐建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 本研报主要梳理了公募主动权益基金2024年四季报的基本信息，涵盖了基金业绩、持仓配置、规模申赎等多个方面。本文主动权益型基金定义：1、属于Wind二级分类的：普通股票型、偏股混合型、灵活配置型。2、股票仓位上限>60%。具体而言，股票仓位上限=max{距离基金成立日最近的3个报告期的股票占净值比的最大值，距离当前时点最近的3个报告期的股票占净值比的最大值}。 一、业绩与规模 1.1主动权益基金的整体业绩 2024Q4整体业绩：主动权益基金的平均收益率较上季度显著下降。四季度主动权益基金的业绩表现较上季度显著下降，仅有三成多的主动权益基金取得了正收益，收益率中位数为-2.31%。四季度大部分主动权益基金的业绩均处于-10%~6%范围内，有55只基金产品取得超20%的季度收益率。 图表1：主动权益基金整体的季度业绩（截至2024/12/31） 图表2：主动权益基金2024Q4季度收益率数量分布（截至2024/12/31） 下表展示了2024年Q4季度业绩靠前的20只主动权益产品。其中，季度业绩靠前的基金重仓次数较多的股票包括：苏轴股份、锦波生物、恒玄科技、同力股份、中芯国际、寒武纪-U、纳科诺尔等。 图表3：2024Q4季度业绩靠前的主动权益基金产品（截至2024/12/31） 1.2规模：主动VS被动 截至2024年四季度末，被动指数型基金规模已经超过主动权益型基金。自2021年以来，主动权益基金的规模呈现持续下行的趋势，而被动指数基金的规模呈现持续上升的趋势。截至2024年四季度末，主动权益型基金规模为3.28万亿元，略低于被动指数型基金的3.36万亿元。 图表4：主动权益与被动指数基金历史各期规模（截至2024/12/31） （1）规模最大的主动权益基金：前五名的规模仍然超200亿元，分别为易方达蓝筹精选、中欧医疗健康A、富国天惠精选成长A、兴全合润、景顺长城新兴成长A。 （2）规模最大的被动指数基金：呈现明显的规模集中效应，最大的6只产品规模全都超过千亿，分别为华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF。 图表5：规模top10基金名单（截至2024/12/31） （1）2024年四季度规模增长最多的主动权益基金：虽然整体上主动权益基金规模下滑，但仍有部分主动权益基金规模逆势增长，规模增长最多的分别为招商优势企业A、富国稳健增长A、银河创新成长A、景顺长城研究精选A，这4只基金在四季度规模都增长了20亿元以上。 （2）2024年四季度规模增长最多的被动指数基金：嘉实上证科创板芯片ETF的规模增长了136.82亿元，增长幅度位居被动指数产品第一位，紧随其后的是华安创业板50ETF、华泰柏瑞红利ETF、华泰柏瑞红利低波动ETF，四季度规模都增长了50亿元以上。 图表6：2024Q4相比2024Q3规模增长top10基金名单（截至2024/12/31） 二、仓位与配置 2.1整体股票仓位 截至2024Q4季度，公募主动权益基金的仓位有明显提升，最新规模加权仓位为87.29%（相比上季度+0.03%），高于仓位历史均值的76.76%。 图表7：主动权益基金的股票仓位（截至2024/12/31） 截至2024Q4季度，公募主动权益基金的港股持仓比例已连续4个季度提升，最新港股持仓比例为16.83%，高于仓位的历史均值的6.53%。 图表8：主动权益基金的港股持仓占比（截至2024/12/31） 2.2指数暴露仓位 截至2024Q4季度，从最新变化来看，主动权益基金在不同指数成分股上的暴露度增减互现： 增配：中证1000（+0.72%）、中证2000（+0.68%）、沪深300（+0.44%）； 减配：国证成长（-2.78%）、中证500（-1.45%）、国证价值（-1.21%）； 变化不大：中证红利（-0.17%）。 图表9：主动权益基金的指数暴露（截至2024/12/31） 2.3概念暴露仓位 截至2024Q4季报，公募主动权益基金的热门概念板块配置： 增持最多的概念：贷款回购、预期提升、核心资产、专精特新小巨人主题、TMT； 减持最多的概念：高振幅、市场情绪、打板、成交主力、股权激励。 图表10：主动权益基金的热门概念板块暴露（截至2024/12/31） 2.4主动权益基金的A股配置 截至2024Q4季报，公募主动权益基金的A股配置： 持有比例最高的A股：宁德时代、美的集团、贵州茅台、立讯精密、五粮液； 增持最多的A股：寒武纪-U、中芯国际、中兴通讯、海光信息、恒玄科技； 减持最多的A股：中际旭创、阳光电源、紫金矿业、贵州茅台、比亚迪。 图表11：主动权益基金2024Q4持有比例最高的A股 股票代码 图表12：主动权益基金2024Q4增减持市值最多的A股 2.5主动权益基金的港股配置 截至2024Q4季报，公募主动权益基金的港股配置： 持有比例最高的港股：腾讯控股、美团-W、中国海洋石油、小米集团-W、阿里巴巴-W； 增持最多的港股：小米集团-W、中芯国际、吉利汽车、舜宇光学科技、泡泡玛特； 减持最多的港股：美团-W、快手-W、阿里巴巴-W、洛阳钼业、中国电力。 图表13：主动权益基金2024Q4持有比例最高的港股 股票代码 图表14：主动权益基金2024Q4增减持市值最多的港股 2.6行业配置 截至2024Q4季报，公募主动权益基金的行业配置： 占比最高行业：电子（18.20%）、电力设备及新能源（11.46%）、医药（10.06%）、食品饮料（8.41%）、汽车（5.56%）； 增配最多行业：电子（+3.03%）、银行（+1.15%）、汽车（+0.47%）、计算机（+0.35%）、电力设备及新能源（+0.28%）； 减配最多行业：有色金属（-1.95%）、医药（-1.19%）、食品饮料（-0.63%）、通信（-0.61%）、非银行金融（-0.57%）。 图表15：主动权益基金各行业近12季度仓位走势 图表16：主动权益基金各行业最新仓位 为了剔除行业主题基金对统计结果的影响，我们也计算了剔除行业主题基金之后的行业配置数据。截至2024Q4季报，剔除行业主题基金后，公募主动权益基金的行业配置：占比最高行业：电子（17.81%）、医药（11.40%）、电力设备及新能源（10.65%）、食品饮料（7.20%）、机械（5.74%）； 增配最多行业：电子（+3.08%）、银行（+1.25%）、汽车（+0.71%）、电力设备及新能源（+0.45%）、商贸零售（+0.28%）； 减配最多行业：有色金属（-2.27%）、医药（-1.11%）、非银行金融（-0.76%）、食品饮料（-0.64%）、房地产（-0.53%）。 图表17：主动权益基金(剔除行业主题型)各行业近12季度仓位走势 图表18：主动权益基金(剔除行业主题型)各行业最新仓位 2.7板块配置 截至2024Q4季报，公募主动权益基金的板块配置：占比最高板块：科技； 增配最多板块：科技、制造； 减配最多板块：周期、消费、公用事业。 当前仓位相比历史处于高位的板块：科技、制造。 当前仓位相比历史处于低位的板块：金融、综合、消费。 图表19：主动权益基金各板块历史仓位 图表20：主动权益基金各板块最新仓位 为了剔除行业主题基金对统计结果的影响，我们也计算了剔除行业主题基金之后的板块配置数据。截至2024Q4季报，剔除行业主题基金后，公募主动权益基金的板块配置结果如下： 占比最高板块：科技、消费。 增配最多板块：科技。 减配最多板块：周期。 当前仓位相比历史处于高位的板块：科技、制造。 当前仓位相比历史处于低位的板块：金融、综合、消费。 图表21：主动权益基金(剔除行业主题型)各板块历史仓位 图表22：主动权益基金(剔除行业主题型)各板块最新仓位 2.8风格配置 截至2024Q4季报，公募主动权益基金的风格暴露相比上一期而言：增持最多的风格：价值、非线性市值、动量。 减持最多的风格：波动率、流动性、Beta、成长、杠杆、市值。 增减持不明显的风格：盈利。 图表23：主动权益基金的风格因子暴露（截至2024/12/31） 相对沪深300：主动权益基金整体相对沪深300在非线性市值、Beta、成长、流动性、动量等风格因子上暴露度更高，在价值、市值、盈利、杠杆、波动率等风格因子上暴露度更低。 相对万得全A：主动权益基金整体相对万得全A在市值、成长、波动率、动量等风格因子上暴露度更高，在价值、杠杆、非线性市值、盈利、流动性、Beta等风格因子上暴露度更低。 图表24：主动权益基金整体相对沪深300的风格因子暴露 图表25：主动权益基金整体相对Wind全A的风格因子暴露 三、基金管理人 3.1词云分析 政策、经济、消费、估值、成长、科技等关键词是主动权益基金经理在四季度季报最为关注的话题。我们对所有主动权益基金的四季报的市场展望部分的文本进行了词云分析。 可以看到，政策、经济、消费、估值、成长、科技等关键词是主动权益基金经理在四季报中提到最高频的词汇，此外，从各类关键词来看