申万宏源金工 电子单一行业占比超40 三位主动权益基金经理规模破五百亿26Q2主动权益基金季报分析

00:00:00 大家好，欢迎参加申万宏源精工电子单一行业占比超43%位主动权益基金经理规模破500亿26Q2主动权益基金季报分析，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:49 各位投资者大家上午好，我是申万金工的金融产品首席蒋鑫。也感谢大家的收听，我们的。 00:00:57 呃，二六扣2主动权益基金的季报分析啊，这一次的季报的话，大家可能陆陆续续看到信息量特别的大啊，可能大家都在讨论科技占比超60%啊，达到了一个历史前所未有的一个状态。呃，除了这个以外，其实2季报里面还有很多很多的啊信息啊，我们也希望呢，就是站在啊偏产品研究的视角给大家猜得会更。嗯，详细一些，比如说除了这种配置占比啊，或者资金本来这种这种比较K以或或者行情啊K以K型化，以K型分化与外环啊，我们可以看到主动权基因本身自己啊其实它这个K型分化很厉害，像二级包。 00:01:39 二季报所开的像这种百亿的啊百亿的主动权益基金啊是接近了这个。70个啊，70个总规模的话，总规模其实增长比较快啊，这一次啊从这个。呃，3.8万亿啊，总共的26Q1~3.8万亿，呃3.8万亿到这个呃Q2的4.8万亿啊，看起来是涨了差不多1万亿啊，涨了1万亿，但实际上实际上是净赎回的。啊，净赎回了1700多亿在里面，其实这个数字是非常夸张的，也就是说大多数人啊其实都是靠净值涨上去的啊，只有少部分人啊是获得了真正的净申购，这个就是典型的其实主动权益基金的资金流它也在K型分化啊。 00:02:22 我们待会儿会给大家拆解一下，呃，包括说大家提到这个科技占比，其实持仓超60%以后。啊，其实可以思考这么一个逻辑，就是全市场科技占比都已经超60%了，那是不是很多基金公司。都远远超过这个数字啊啊确实是的啊，肯定是这样，就是如果说我们按照规模加权去算来算的话，有39家基金公司，它的科技占比已经超过70%。有9家基金公司的持仓占比啊超90%了啊，这个就是目前市场分化非常割裂的一个状态。 00:02:57 啊，那我们季报也会从这种啊几个维度吧，包括说投资策略的这种呃这种经金经理写的一些展望啊，关键词拆解到后来的行业结构拆解，新发持营啊，包括既有基金归因，以及呢像基金公司的业绩规模触发行业结构啊等等呢去做对比啊。所以我们的这个啊机构啊大概是以这样的一个形式啊给啊。 00:03:19 啊各位作为一个展开啊，第一个关于这个拆解的维度哈，这个我们怎么做呢？我们是把这种啊中权益基金啊，对这种在投资策略和运作里面写的这些文本啊，去做了个关键词的这个词询分析啊关键词的词询分析啊。 00:03:35 从大的分布来看的话，像科技消费成长啊是提及次数最多的啊，但是不同的嗯有不同类型哈，比如在趋势里面啊，偏趋势的关键词里面，像修复啊结构性啊或者极致，像行业的关键词，就刚刚说的科技消费电子。然后像一些偏主题类的哈，像一些稍微细分赛道的这种算力啊半导体设备这些，然后还有一些偏事件性的那种啊，就是像内需啊冲突加息等等啊，其实可以看得到啊，这个就是我们平常讨论会比较多一点。但从总共啊总共出现的这种次数类型来看的话，可以看到像科技啊、半导体消费算力啊等等的成长景气。 00:04:17 这些出现的次数呢，就会稍微稍微多一些啊，这个是一个， 00:04:20 第二个的话，刚刚提到过规模啊，规模从。那个二六扣1的3.8到啊Q2的4.8就上升幅度会会比较多啊，但实际上啊是这个。净赎回的啊，实际上净赎回了1000。啊700亿在里 面，但是对应的你也挺有意思，对应的这种指数基金啊，被动指数基金从26扣一的3.5万亿啊，下降到啊3点这个一八万亿啊，其实同比减少了九九个多点啊。就说目前看到主公基金的规模在上往上走啊，被动的话在往下掉啊在里面。 00:04:55 然后我们也看过一些基金公司啊，其实基金公司这个数据挺有意思的，我们去呃可能规模这一次增长最多的肯定是易方达啊。易方达规模呢增长会比较多啊，相对这个QE增长的这个啊1400多亿在里面，而且它也是啊少有的净申购的啊，净申购的一个一家基金公司。 00:05:15 呃这里呢我们去看了一下这个大体的一个数据情况，就目前易方达广发包括富博的话，是主动权益基金规模的话是超过了这个。啊2000亿啊在里面，然后从增长幅度里面看的话，像易方达财通的话，增长会稍微会啊多一些啊具体而言， 00:05:34 这个数据大概是有个什么样的一个特征呢其实。其实在161家啊，161家这个主动呃一一百六十一家这个基金公司里面啊，真正能够在这一波获得净申购的啊，获得净申购的话大概就50家出头啊，50家出头在里面，而且的话都是启动到前面因为。净申购啊，超过50亿的啊，就是净申购就是客户自己啊主动去买的这种超过50亿的基金公司。 00:06:07 呃，统计下来只有11家，只有11家啊，超过百亿的啊，超过百亿的话就是有这个5家在里面，超过百亿的净申购啊，反正增长最多的啊就净申购增长最多的啊就是财通基金啊，净申购有500亿。然后易方达的话有100多亿啊，其实也就是说大多数其实都是靠净值本身的涨幅啊。把这个规模给打上去的啊， 00:06:31 也就是说主动权益基金并不像大家想象中的好规模上了1万亿啊，就很多人啊，是不是说在买，其实不是的，只有啊集中到非常啊非常集中的这种基金经理手手上啊，才会呈现出这么一些这种这种。啊明显的一些净申购特征在里面啊比如说举个例子吧，可能大家能感受到的啊，比如说26Q2净申购比较靠前的是谁呢？像财通成长优选啊，大成科技创新啊，平安科技精选啊，新耀业绩驱动等等啊， 00:07:03 都是一些嗯在互联网平台啊，就是关注了非常高的一些AI含量啊，以硬件投资为主的这么一些基金。 00:07:13 啊，从基金经理来看也有一些数据可以参考啊啊就是这一次的话， 00:07:17 我们看到有三个三位基金经理，三位主动权益的基金经理，管理规模突破了500亿啊。有500亿在里面，就是易方达的正西啊，台通的金字牌啊，华商的账面系啊，就是分别突都突破了500亿啊。易方达500，易方达正西578啊，财东中金字台565啊，华商的上面是557，这个就是。 00:07:40 这个数据啊的一个特征，然后目前有14位基金经理啊，14位基金经理啊，主动权益的管理规模是突破了有有有300亿啊，就是其实挺集中的啊，说实话真的挺集中的啊。因为今年因为二季度的话增长比较多的啊，其实都是刚刚提到那些选手啊，就那些，所以说这个就是典型的主动权益基金资金里面的一个K型分化，就是它只是给到了少数基金公司啊，只是给到了少部分的。基金经理啊在里面啊，只有大多数人这种都是净赎回的啊，大部分是净赎回，这个都是一些我觉得有些比较超预期的数据啊， 00:08:19 可能都们在报告里面提到过了，给大家分享。 00:08:21 第二步呢，是关于这个业绩层面啊，业绩那个肯定分化更大了对吧？ 00:08:25 二六科2啊，业绩越好的产品啊，像方正富邦核心优势啊，这个产品26年科二科二涨了154.84%。那这个是最高业绩，那最差业绩是有多少了？最差业绩的话有一个产品哈是负了37.85啊，这个你首尾对吧，首尾一减的话就是100是吧，一百九十几的一个百分之一百九十几的差距的话，就快两倍的差距了啊。这非常夸张啊，这个就是典型的这种这种这种K型分化啊，因为像首位的话啊，这种一般像排到靠前的话一般都是。那以这种有些是 很多哈， 00:09:02 应该应该要么就是以这种呃半导体设备啊投资为主的，要么就是像啊电路板加MVCC啊这种投资策略为主了。其实共性的话相对来讲会比较强一些啊， 00:09:15 可能第一大行业持仓的话都是在这个电子行业里面啊，都在电子行业，但是但是呢，这里同样也出现了个很有意思的现象了我们。 00:09:24 一方面观测了这些26年Q2业绩比较靠前的基金，在7月份的一个表现啊，就在这个月的表现。另外一方面的话也关注了它的一个份额变动啊，就是也就是说，你打榜基金是不是真的每个人都拿到了一个很高的收益啊，其实不是的啊。有很多说打榜基金是不是都能够业绩很靠前了哈，他也不完全那么被动哈，其实也会有一些这种这种公司的力度去推的啊， 00:09:48 比如说首先哈第一个问题哈，就是关于这个呃业绩靠前的基金在7月的一个啊分位数的呃水平，大多数产品啊都是在。后10%分位数啊都在后10%。哎可以毫不夸张地说啊，大多数是是在在后5%的水平啊，就后5%的水平的就是也就是说你Q2啊在前1%啊，到7月份基本上都是后很多都是后5%啊，不到百分之百吧啊，后百就大多数后5%。很多产品的话，这个回撤的话也达到百分之啊35的水平了都已经，然后这是一个啊，第二个呢就是。 00:10:24 份额变动啊，其实并不是所有产品都都在都在科二获得了很高的一个规模增长啊。它的话有时候也不一定只看一个季度这么短的期啊，因为大家如果研究过这种互联网平台就会发现， 00:10:36 其实互联网平台它一般默认排序的话，业绩呢是按照近一年啊近一年去排序的啊。所以很多产品呢，就是更多还是在近一年业绩排名比较靠前的维度里面，就是它获得的竞争都会比较多一些啊，比如说像我们看到像在科二业绩啊，也也也已经翻倍的，就130%啊140 这些选一些基金。它其实份额变动的话就是可能很少的，大概0.0.2啦，0.1亿份，那就相当于1000多1000多亿哈，或者两呃1000多万啊或者2000万的这种。这种份额的增长在里面相对而言还是比较少的啊，这个不算多啊，所以大概但这个也分化很严重啊，分化很严重在里面。 00:11:19 呃，同样的话就是关于这种整个的结构里面哈，就是仓位仓位不是特别太多哈，仓位变化幅度不大，稍微有一点呃增加，就是从Q1的股票仓位86个点增长到Q2的87个点啊，在里面就增长的不算是太啊。太太明显港股仓位有所降低啊，港股稍微稍微降低了一下在里面。 00:11:38 那么成分股的分布的话也看了一下，就成分股目前来个肯定还库存300啊会多一些一半儿啊。刚好有一半沪深三百的，就重仓股里面51%啊，都是沪深300啊剩下的话500有21个点，1000的话有11个点啊，港股的话有8个多点啊在里面，科创板的话会比较多，这次增加科创板的话增加差不多10个点啊，就从客户。Q1的14个点增加到Q2的24个点啊，这个是一些细一点的结构变化，就是说大家可能更多的话就是啊，在科创板增加比较弱，在港股里面啊稍微减了一些啊。 00:12:11 然后另外一个就是大家关注的比较多的这个这个行业结构了，行业结构啊，大家都说这个科技确实啊，持仓占比呢超了60%啊，市长60%很夸张的一个数据啊，确实非常夸张啊。甚至就是我就算是我们就像电子啊一个行业都占了42%。啊，然后通信16对吧，这两个加起来其实已经接近60%啊，像计算机的很少啊，计算机1.08啊传媒0.92。 00:12:39 但需要声明的是，这个是重仓股的数据啊，它肯定和全持仓的话稍微有点儿差距啊。就我们自己去通过高频模型去测算下来，全持仓的科技占比的话大概刚好占40%的样子啊，其实应该差不多啊，这个也比较符合大家的认知，你想一般主动权益基金它的重仓股的集中度的话，大概就百分之。啊60吧啊对吧，目前科技也是百分之六十六十六十都36啊，然后后面还有几个点是这个这个这个呃几个点呢，是这个叫非中仓股里面啊要买得点科技，那非中仓股肯定买科技买的没这么多的啊。 00:13:14 另外的话，我们说的40%的话，实际上是占基金资产的40%啊，如果说就算换算回去的话，可能有个45的样子吧，差不多啊，就45啊，就是全市仓啊，如果按照按照这种呃呃股票仓位去算，大概大概四十几啊，45的水平。然后科技的话目前是60啊，这个