期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2025年1月23日 宏观金融 黑色建材 ◆螺纹钢：震荡◆铁矿石：短线操作◆双焦：短线操作 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏强 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：区间震荡◆玉米：震荡◆豆粕：底部抬升，偏强震荡◆油脂：止跌企稳 宏观金融 ◆股指：震荡偏强 震荡偏强 行情分析及热点评论： 中国六部门联合印发方案，推动中长期资金入市，引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。国新办北京时间周四9:00召开新闻发布会，请证监会、央行等部门官员介绍大力推动中长期资金入市等有关情况。股市政策利好，股指或震荡偏强运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 随着春节假期的临近，债市交投热度有所下降，波动收窄。周三近万亿逆回购到期，净投放1980亿，市场解读为维护春节前流动性充裕的意愿较强。盘面上，债基转为净申购，因此全天基金成为市场的主要买盘。尾盘释出周四上午9点将召开新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市、促进资本市场高质量发展有关情况，五部门领导均有出席，市场猜测可能有总量货币政策、资本市场支持工具等内容发布，使得债市出现了一定的避险离场迹象。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州螺纹3390（-10），主力合约基差53（+7）。宏观方面，目前国内各地陆续公布2025年经济增长目标，5%左右是主流，海外特朗普上任，关税政策令市场波动加剧；产业方面，螺纹钢需求季节性走弱，库存持续累积，然低产量背景下累库速度并不快，产业链矛盾集中在原料侧，随着铁水企稳、叠加成材低库存，盘面一度提前交易年后的复产预期，不过该逻辑延续性不强。基本面数据： （1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需185.15万吨/周，环比减少4.90万吨；（2）供给193.29万吨/周，环比减少6.12万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存增加8.14万吨，绝对库存仍偏低；（4）成本端，上周铁矿与废钢上涨，即期成本小幅回升；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性略偏高水平。策略上：不宜追多，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡运行 投资策略：短线操作 周三，铁矿期货价格震荡运行。国内宏观政策营造良好预期，央行表明将采取宽松货币政策，受股市带动影响黑色建材整体反弹。力拓关闭港口和工业碳足迹标准等信息推涨价格。现货方面，青岛港PB粉791元/湿吨（-1）。普氏62%指数103.75美元/吨（-1.15），月均100.48美元/吨。PBF基差37元/吨（+3），处于较低水平。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量1,736.0万吨，环-651.5。45港口库存15,056.05万吨，环+53.09。247家钢企铁水日产224.48万吨，环+0.11。力拓关闭港口，澳洲矿发运大减，叠加国内钢厂补货，铁矿供给矛盾有所缓解。需求短预计钢材出口继续保持，基本面和国内的对应措施仍支撑矿价，预计盘面震荡偏强运行。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，随着春节临近，主产地部分煤矿已放假，且其余煤矿本周逐步停产放假，原料供应有所缩减。库存方面，下游钢焦企业补库节奏一般且整体库存较高，上游煤矿库存延续累库趋势，煤矿出货压力仍较大。需求方面，焦炭第七轮提降落地，市场情绪悲观，不过临近年关，部分焦企陆续补库，市场成交稍有好转；钢厂方面，铁水日产筑底，近期小有波动，终端需求一般，整体补库力度有限。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，焦炭落实七轮提降，叠加近期原料煤价格跌幅收窄，多数焦企盈利能力下滑，不过当前焦企开工较为稳定，减产动作不明显，大多维持之前限产水平，焦炭供应基本企稳。需求方面，钢厂延续增库态势，部分钢厂炉料库存接近近年来最高水平，库存压力较大；同时虽然铁水筑底小幅回升，但刚需趋于稳定，钢厂采购继续控量为主。综合来看，短期在刚需承压背景下，焦炭震荡运行，后期需关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜中性 行情展望：区间交易节前离场观望 行情分析及热点评论： 本周铜价重心继续上移，延续偏强震荡运行。美国12季调后核心CPI月率及年率增长环比放缓，美联储3月降息的可能性上升；国内有消息称2025年国家电网投资有望达到6500亿，继续推动产业需求上行。受利好影响，铜价低位持续回升。由于盘面高位运行，下游加工企业整体备货需求相对有限，加之订单较少，市场需求表现明显走弱迹象，下周春节节假临近，市场交易活跃度逐渐减弱，同时部分贸易商存在年前清库等动作，现货升水预计下行为主。市场到货增量仍相对有限，目前国内社库累库幅度较慢。节前预计强预期弱现实状况延续，叠加特朗普就任等宏观因素影响，铜价预计以震荡为主，运行区间或在75000-77000之间。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 国产铝土矿供应难有显著改善，但是进口矿供应增加，整体矿端供应预计逐步好转。周内氧化铝运行产能上升30万吨至9020万吨，氧化铝库存小幅上升6.4万吨至311.3万吨。广西某氧化铝厂检修结束，河北某氧化铝厂一台焙烧炉检修。山东某年产150万吨氢氧化铝项目开始投产，预计将在月底产出成品氧化铝。周内电解铝运行产能4384.4万吨，环比增加1万吨。四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，双元铝业、新疆农六师投产将带来30万吨产能增量，中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨。减量方面，河南豫港停槽检修影响产能预计7万吨；新疆天龙采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西百色银海10万吨产能技改升级；四川中孚因生产成本过高或检修需求减产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降2.9%至57.4%。库存方面，周内铝锭社库去化，铝棒社库累库。美国通胀就业数 据较好，市场可能提前交易节后预期，短期预计震荡偏强运行。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国总统特朗普就任并颁布系列新政，不确定性因素较大，市场保持谨慎态度。镍矿方面，近期印尼RKAB镍矿配额申请中部分未批准，印尼镍矿价格维持坚挺。精炼镍方面，精炼镍产量持续攀升，印尼中间品产能有投放预期。国内持续出口下LME累库，精炼镍维持过剩。镍铁方面，钢厂利润修复下对镍铁压价心态有所放松，镍铁价格持稳运行，1-2月钢厂面临季节性减产，镍铁远期压力仍存。不锈钢方面，1月国内300系不锈钢粗钢排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游需求疲弱，镍盐厂利润倒挂下挺价心态较强，硫酸镍价格弱稳运行。镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响，主力合约参考运行区间124000-130000元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，12月国内精锡产量为1.79万吨，环比减少0.9%，同比增长3.6%。11月锡精矿进口5106金属吨，环比增加2%，1-11月累计进口量同比减少5.4%。12月份印尼精炼锡出口量为4685吨，环比减少21%，同比减少22%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少52吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡02合约运行区间23.5-25.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国12月核心CPI数据略低于预期，12月非农就业数据超预期，失业率低于预期，市场降息预期回升和特朗普上台临近带动避险需求升温，白银价格震荡。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持区间操作思路，参考沪银04合约运行区间7200-8000。消息面建议关注特朗普上台后政策对市场的影响。（数据来源：金十 财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国12月核心CPI数据略低于预期，12月非农就业数据超预期，失业率低于预期，市场降息预期回升和特朗普上台临近带动避险需求升温，贵金属价格延续反弹。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持区间操作思路，参考沪金04合约运行区间617-650。消息面建议关注特朗普上台后政策对市场的影响。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：低位震荡。 行情分析及热点评论： 1月22日PVC主力05合约收盘5289元/吨（-15），常州市场价5030元/吨（-10），主力基差-259元/吨(+5），广州市场价5200元/吨（0），杭州市场价5050元/吨（-10）；兰炭中料880（0）元/吨，乌海电石2600（+75）元/吨，乙烯7600（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。近期反弹主要是空头止盈，节前减仓行情。宏观面，一方面国内政策空窗期，但预期整体向好；另一方面，美国对俄罗斯制裁升级助推油价上涨，非农数据预期，市场上演再通胀，核心CPI超预期，降息预期增强，加关税推迟。市场情绪偏暖。基本面上，上游库存压力不大，近期低价下游备货及BIS延期下出口持续改善，持续去库。短期震荡运行，关注宏观和出口。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 ◆烧碱：中性 行情展望：逢低多思路。 行情分析及热点评论： 1月22日烧碱主力SH05合约收3184元/吨（+68），山东市场主流价980元/吨（+20），折百3063元/吨（+63），液氯山东-400元/吨（0）。1月22日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在910元/吨（折百2844元/吨）。1月22日发布广西地区氧化铝企业2025年2月份液碱采购价格上调550元/吨（折百），50%离子膜碱送到在4400-4480元/吨（折百）。供应维持高位，但液氯价格不佳，关注其对开工影响。海外有不少下游装置投产需求旺盛，韩国104.5万吨提前至2月中旬检修1个月，出口端有支撑；氧化铝投产周期，目前华昇备碱不足，创源新厂备货一