公司信息更新报告：2024年圆满收官印证代工竞争力，期待嘉乐持续释能

公司2024年业绩预告符合预期，预计全年收入41-43亿元（同比增长32.05%-38.49%），归母净利润3.7-4.2亿元（同比增长220.01%-263.25%），其中Q4收入10.75-12.75亿元（同比增长30.8%-55.2%），扭亏为盈。考虑上海嘉乐并表摊销费用提升，下调盈利预测至2024-2026年归母净利润3.9/3.66/4.59亿元（此前为4.0/4.1/5.2亿元），当前股价对应PE为14.6/15.5/12.4倍。维持“买入”评级。

箱包代工：2024年竞争力及成长性进一步凸显，预计2025年维持双位数增长。

• 收入端：预计2024年收入23-24亿元（增长约20%），Q4增长双位数，软包Q4接单好于预期；预计2025年大客户订单稳健，收入端维持双位数增长。
• 利润端：2024年净利率预计提升至10-11%，随效率提升、产品及客户结构优化；预计2025年盈利能力随精细化管理进一步提升。
• 产能：预计2025-2026年印尼箱包产能扩张50-60%。

服装代工：2024年嘉乐并表带动表观高增，预计2025年收入及利润快速增长。

• 收入端：预计2024年上海嘉乐收入14-15亿元，Q4增长近20%，环比Q3加速；预计2025年阿迪达斯、优衣库等订单快速增长，收入端有望实现25%+增长。
• 利润端：预计2024年上海嘉乐净利率2-3%，2025年随新客户订单规模化和精细化管理提升，盈利能力明显改善。
• 产能：依托印尼万隆成衣工厂、哲帕拉面料成衣一体化工厂及新产业园，预计2025-2026年印尼成衣产能每年扩张30%左右，面料产能每年扩张40-50%。

风险提示：产能扩张不及预期、订单增长不及预期、品牌业务新品销售不及预期。