市场资讯日报

2025年1月21日港美股研究·资讯日报 一、全球投资焦点 台积电财报亮眼，高盛与摩根大通看好其前景 在科技领域，台积电（TSM.US）近期表现可谓大放异彩。受益于AI支出的迅猛增长，以及身为苹果（AAPL.US）和英伟达（NVDA.US）主要芯片供应商的关键地位，台积电公布的2024年第四季度财报成绩斐然，1月16日美股当日收涨3.8%。这一优异表现也引得高盛和摩根大通两大金融巨头双双看好其未来发展。 财报数据彰显了台积电的强劲实力。2024年第四季度，其净利润高达3747亿元台币，同比增长57%，超出预估的3698.4亿元台币；销售额达8684.6亿元台币，同比增长39%；营业利润为4257.1亿元台币，同比增长64%，毛利率更是升至59％，各项关键指标均实现了超出预期的强劲增长。 数据来源：Wind；数据日期：2025年1月21日国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodongSFCCENo.：BLA385+85228996772xiaxd@guosen.com.hk 并将周期延长至2024-2029年，其中AI成为新增营收增长的主要驱动力。预计AI收入将在2025年翻倍，从2024年起的5年内，AI相关营收的长期复合年增长率将达40%左右。同时，CoWoS产能持续紧张，非人工智能领域对CoWoS的需求也即将到来。在先进封装方面，预计2025年该业务收入占比将升至10%以上，高于2024年的8%。不过，台积电长期毛利率指引仍维持在“53%及以上”，低于高盛预期的“50%中段及以上”。基于这些情况，高盛对台积电2025年营收同比增长率（以美元计）预测由26.8%下调至25.0%；将2025年和2026年的CoWos出货量预测由63.5万和99.9万片晶圆下调至59.9万和97.5万片晶圆；2025年每股收益（EPS）下调1.2%，2026年EPS上调3.3%。即便如此，高盛仍将12个月目标价从新台币1355元上调至1400元，相较于昨日台股收盘价1105新台币，仍有26.7%的上涨空间，其增长加速及管理层对业务长期增长的信心，是高盛保持乐观预期的支撑。 摩根大通同样发布报告继续看好台积电。报告指出，台积电目前市盈率仅25倍，未来长期增长强劲，多重利好因素有望在未来12-18个月内再次齐聚。摩根大通维持“增持”评级，并将目标价定为新台币1500元。摩根大通认为，未来几年台积电股价将受三大因素驱动：一是生成式人工智能推动营收强劲增长，依据2024-2029年约20%复合年增长率指引，到2029年营收有望达约2200亿美元；二是凭借更好的定价、良率提升以及海外晶圆厂扩张，毛利率有更大上升空间，尽管台积电自身态 港美股研究·资讯晨报 度谨慎，维持长期毛利率目标在53%及以上；三是由于风险溢价较低，其市盈率倍数将会更高，因其在全球无晶圆厂产业链和海外半导体制造中具有不可或缺的地位。此外，摩根大通强调，台积电在AI加速器领域占据主导地位，拥有强大的技术路线图（N3和N2）和行业领先的封装技术，这些都将支撑其长期增长。未来还将迎来诸多“利好催化剂”，如预计未来2-3个月内启动亚利桑那州工厂（AZFab）并宣布更积极的美国产能扩张计划；若未来N7利用率改善、N3/N5保持强劲势头且供应链库存水平降低后成熟制程产能回升，未来2-3个季度毛利率有望达60%，目前已现改善迹象；英特尔预计将进一步将更多晶圆外包给台积电，特别是在N2/A16工艺上，这将进一步推动台积电业务增长。摩根大通认为，台积电股价仍有较大上涨空间，其目标价较周四收盘价高出35.7%。 综合来看，尽管面临一些不确定性因素，但台积电凭借自身在芯片制造领域的优势以及AI等领域的发展机遇，得到了市场的高度认可，未来发展前景依然值得期待。 特朗普就职当日未宣布立即加征关税，后续或有一个谈判窗口期 特朗普2025年1月20日就职演说主要内容如下： 1.美国优先与黄金时代开启：强调“美国的黄金时代从现在开始”，执政每一天都会把美国放在第一位，即“美国优先”，还称即将迎来美国历史上最伟大的四年。2.移民与边境问题：宣布美国南部边境进入国家紧急状态；立即制止所有非法入境，遣返数以百万计“犯罪的外国人”，终止拜登政府的“抓捕即释放”边境政策；重启“留在墨西哥”政策；把贩毒集团指定为外国恐怖组织，执行1798年《外敌法》打击外国黑帮和犯罪网络。3.解决通胀与能源问题：指示内阁成员动用权力击败高通胀，认为通胀是由拜登政府大规模过度支出和能源价格上涨造成；宣布国家能源紧急状态，增加开采石油和天然气，利用自身石油储备填补国家油储并推动出口。4.重振汽车制造业：终止拜登的电动汽车政策、重振本土汽车制造业，结束绿色新政，撤销拜登政府的电动汽车政策，拯救美国汽车行业。5.贸易体系改革：成立“对外税务局”，负责征收进口商品的新关税；立即开始全面改革贸易体系，不会向本国公民征税让别国富有，而是向外国征收关税和征税，让本国公民富有。6.其他方面：将把德纳里山重新命名为麦金莱山；要成为“缔造和平者”；将把墨西哥湾的名称改为美利坚湾；要夺回巴拿马运河的控制权；将美国宇航员送上火星，追寻挺进其他星球的“昭昭天命”。 其对全球股市的影响如下： 美股：美股期货全线上涨，道琼斯指数期货、标普500指数期货、纳斯达克100指数期货均有涨幅。投资者对美国经济前景乐观，押注特朗普将采取一系列立即行动来提振美国经济，尤其是在银行和能源等领域，推动了美股期货普涨。 欧洲股市：欧洲股市一度因有消息称新总统不会在就职首日立即加征关税而全线走高，但由于关税政策仍存在不确定性，市场谨慎情绪再度升温，随后涨幅收窄。泛欧Stoxx600指数、 欧元区蓝筹股指数、德国DAX30指数、英国富时100指数、法国CAC40指数均有不同程度的波动。 其他股市：A50指数期货明显走强，涨逾1%录得8日来的最高位。市场对特朗普就职后的政策预期，以及全球资金的流动和风险偏好变化，使得新兴市场股市也受到一定的影响，不过整体影响程度相对美股和欧洲股市而言，可能较为间接和复杂。我们认为后续港、A股的变化将会视双方互动及谈判进展而定，总体上，预计会有一个缓冲窗口期。 二、港/美股回顾 港股市场数据： 1月20日，上周五美股上涨中国资产拉升，叠加中美元首通话，市场情绪大好。港股三大指数全天表现强势，尤其是恒生科技指数一度大涨3.56%，最终收涨2.59%，恒指、国指分别上涨1.75%及1.79%，三者均录得5连涨行情。 盘面上，大型科技股集体强势；中资券商股、内险股等金融股全线拉升上涨；比特币突破109000美元/枚再创新高，加密货币概念股拉升明显；行业掀起扩产潮，业内人士称锂电行业即将迎来发展新阶段，锂电池股普遍走强，数码产品购新补贴落地，手机产业链股齐涨，生物科技股、汽车股、手游股、餐饮股、濠股股、家电股、影视娱乐股齐涨。另一方面，石油股、煤炭股、黄金股等避险资产走低，招金矿业跌超3%，中国海洋石油跌2.65%，中煤能源、中国神华跌近2%。另外，超30只个股跌超10%以上，其中细价股声扬集团暴跌超56%跌幅最大。 美股市场数据：休市美股市场活跃榜：休市 纳斯达克金龙中国指数表现： 最近1天休市资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 最近1个月 美元兑人民币走势： 港美股研究·资讯晨报 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 三、欧美市场一览 美国金融市场逢假日休市外汇市场：彭博美元指数创下14个月来最大跌幅，G-10货币兑美元普涨，比特币从纪录高点回落彭博美元指数下跌1.09% 港美股研究·资讯晨报 欧元/美元上涨1.39%，报1.0416美元美元/日圆下跌0.44%，报155.62日圆英镑/美元上涨1.31%，报1.2328美元美元/瑞郎下跌0.91%，报0.9067瑞郎美元/加元下跌1.15%，报1.431加元澳元/美元上涨1.32%，报0.6275美元纽西兰元/美元上涨1.56%，报0.5672美元离岸人民币兑美元上涨1.07%，报7.2629元在岸人民币兑美元夜盘最后成交于7.279元，上涨0.63%据台北外汇，台币兑美元上涨0.36%，报32.808元台币比特币下跌1%，报102,494.64美元 欧洲股债：德国国债连续第四天走高，美国关税威胁降低。欧洲股市抹去盘中跌幅，汽车股领涨 斯托克欧洲600指数上涨0.1%，报523.87点英国富时100指数上涨0.2%，报8520.54点法国CAC40指数上涨0.3%，报7733.5点德国DAX指数上涨0.4%，报20990.31点英国10年期国债利率基本持平，报4.659%德国10年期国债利率下跌0.9个基点，报2.526%法国10年期国债利率下跌1.1个基点，报3.301%意大利10年期国债利率下跌2.7个基点，报3.619% 大宗商品：原油期货下跌，川普承诺将增加美国原油生产。黄金和伦铜上涨 布伦特原油期货下跌0.8%，报80.15美元/桶黄金现货上涨0.2%，报2708.21美元/盎司白银现货上涨0.6%，报30.5439美元/盎司LME期铜上涨0.9%，报9275美元/吨LME期铝上涨0.3%，报2691.5美元/吨LME期镍基本持平，报16102美元/吨LME期锌上涨0.7%，报2963.5美元/吨 港美股研究·资讯晨报 InformationDisclosures Stockratings，sectorratingsandrelateddefinitions StockRatings： TheBenchmark：HongKongHangSengIndexTimeHorizon：6to12months BuyRelativePerformance>20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. SectorRatings： TheBenchmark：HongKongHangSengIndexTimeHorizon：6to12months OutperformRelativePerformance>5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%；orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanoff