估值周观察（1月第3期）：小红书主题估值快速拔升

证券研究报告|2025年1月18日 估值周观察(1月第3期) 小红书主题估值快速拔升 策略研究·专题报告 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 •全球主要国家宽基指数估值分化。近一周(2025.1.13-2025.1.17）全球市场指数多数上涨，主要国家宽基指数估值呈现分化态势。美国纳斯达克指数估值扩张幅度最大，当前PE46.49倍，较2025年1月13日扩张1.09x，印度SENSEX30指数PE收缩幅度最大，达0.35x；分位数方面，日本、韩国整体估值分位数较低，德国多项估值分位数到达近三年最高位。 •近一周(2025.1.13-2025.1.17)，A股核心宽基整体估值扩张。规模上来看，国证2000、中证1000、中证500PE扩张幅度较大，分别达2.09倍、1.75倍、0.97倍。风格上来看，成长指数PE扩张幅度大于价值，小盘指数PE扩张幅度大于大盘指数。截至1月17日，A股主要宽基指数近一年整体估值水平小幅上升，位于70%分位数左右。中盘价值中短期分位数水平占优，其中PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为6.61%、8.26%、10.74%。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平整体低于PE、PS，大盘成长、国证成长估值分位数水平相对占优。五年分位数视角，核心宽基指数估值分位数水平整体上升，全A当前PE五年分位数水平达到50%以上，大盘成长估值水平均位于30%分位数以下。 •行业层面本周一级行业股价整体上涨。TMT相关行业整体涨幅较大，传媒行业涨幅最大，达6.16%。估值方面，一级行业整体估值扩张，计算机PE扩张幅度较大，达3.76x，国防军工PCF扩张幅度达4.76x。TMT相关行业估值扩张幅度整体较大，大金融、支持服务相关行业估值扩张幅度相对较小。 •下游消费中长期估值水位横向比较下仍具优势。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为9.22%，五年分位数四项均值仅为5.54%，分位数水平相较上周上升；下游必选板块一年分位数优于可选板块；上游资源品不同时间区间下的PB分位数均好于PE分位数；整体来看，TMT相关行业估值水位相对较高。 •新兴产业股价回升估值分化，小红书主题估值快速拔升。新兴产业板块股价整体回升，其中云计算涨幅最大，达6.39%。新兴产业板块估值整体扩张，集成电路、云计算和半导体行业本周估值扩张幅度较大，PE扩张幅度分别为6.74x、6.01x、3.49x。受小红书用户进驻驱动，热门板块中，互联网营销指数PE扩张幅度达37.85x；香港半导体上涨17.7%，但PE收缩3.25x。 •风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2025.1.13-2025.1.17）全球市场指数多数上涨，主要国家宽基指数估值呈现分化态势。 •美国纳斯达克指数估值扩张幅度最大，当前PE46.49倍，较2025年1月13日扩张1.09倍，印度SENSEX30指数PE收缩幅度最大，达0.35倍。 •分位数方面，日本、韩国整体估值分位数较低，德国多项估值分位数到达近三年最高位。 图：全球指数估值情况 当前截面估值水平国别指数名称本周涨跌幅PEPBPS 上周截面估值水平 PE变化PB变化 滚动1年分位数 PEPBPS 滚动3年分位数 PEPBPS 道琼斯工业指数 3.69 33.10 9.12 4.68 33.09 0.01 9.00 0.12 86.90 88.89 88.10 95.62 96.28 96.02 纳斯达克指数 2.45 46.49 6.75 4.72 45.41 1.09 6.59 0.16 90.87 96.03 95.24 96.95 98.67 98.41 美国 标普500纳斯达克100 2.912.85 28.5438.14 5.199.89 3.256.85 28.2037.28 0.340.86 5.049.67 0.150.22 79.7692.46 94.0595.24 93.8596.83 93.2397.08 98.0198.41 97.9498.94 罗素1000指数 3.10 29.99 4.92 3.08 29.55 0.44 4.78 0.15 85.71 93.65 93.25 95.22 97.88 97.74 罗素3000指数 3.14 31.58 4.64 2.89 31.09 0.49 4.50 0.14 85.71 93.25 92.46 95.22 97.74 97.48 德国德国DAX 3.41 17.44 1.85 1.14 16.87 0.57 1.79 0.06 100.00 100.00 100.00 100.00 99.90 99.90 英国英国富时100 3.11 19.84 1.81 1.36 19.25 0.59 1.76 0.05 100.00 98.82 98.03 100.00 99.47 87.05 法国法国CAC40 3.75 14.68 1.92 1.36 14.15 0.53 1.85 0.07 99.90 60.78 99.90 99.90 79.13 99.90 东证指数 日本 日经225 -1.28 -1.89 15.49 17.84 1.39 1.96 0.96 1.07 15.70 18.18 -0.21 -0.34 1.40 2.00 -0.02 -0.04 4.08 99.90 25.92 34.08 14.69 22.45 28.75 99.90 72.82 78.03 71.25 13.79 韩国韩国综合指数 韩国KOSPI50 印度印度SENSEX30 新加坡富时新加坡海峡指数 恒生指数恒生科技 0.31 -0.29 -0.98 0.24 2.73 5.13 13.32 11.40 22.06 10.90 8.92 20.03 0.88 0.89 3.76 1.25 0.94 2.46 0.58 0.72 3.31 2.20 1.22 1.74 13.28 11.44 22.41 10.91 8.70 19.37 0.04 -0.04 -0.35 -0.01 0.22 0.67 0.88 0.89 3.79 1.25 0.91 2.38 0.00 0.00 -0.03 0.00 0.02 0.08 7.17 5.74 0.40 33.27 49.19 20.73 15.98 19.06 41.37 99.90 74.80 72.36 99.90 99.90 9.64 99.90 74.80 65.85 47.21 45.04 6.37 35.88 38.72 12.36 12.43 15.35 80.03 99.90 59.38 50.68 99.90 99.90 7.64 99.90 75.00 33.70 中国恒生港股通香港 恒生大型股 恒生中型股 2.61 2.67 2.59 9.07 8.82 11.51 0.80 0.86 0.72 0.95 1.27 0.58 8.86 8.62 11.24 0.21 0.20 0.27 0.78 0.84 0.71 0.02 0.02 0.02 55.69 48.78 79.27 75.20 72.36 86.59 77.24 75.61 85.37 64.13 34.78 85.87 63.99 52.65 57.81 86.68 79.48 73.64 资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理 •从PE来看，除标普500、英国富时100指数外，全球主要核心指数均未触及2010年以来75%分位数；恒生指数PE本周有所回升，但仍维持在25%分位数水平以下。 图：全球指数PE长序列对比 •从PB来看，标普500指数、印度SENSEX30指数、日经225指数远高于2010年以来75%分位数；恒生指数、沪深300指数当前静态PB在 2010年以来25%分位数以下。 图：全球指数PB长序列对比 •PS方面，标普500指数当前PS达到3倍以上，远高于2010年来75%分位数水平；英国富时100指数、恒生指数当前PS位于2010年以来中枢水平以下。 图：全球指数PS长序列对比 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2025.1.13-2025.1.17)，A股核心宽基整体估值扩张。规模上来看，中证2000、国证2000、中证1000、中证500PE扩张幅度较大，分别 达4.43倍、2.09倍、1.75倍、0.97倍。风格上来看，成长指数PE扩张幅度大于价值，小盘指数PE扩张幅度大于大盘指数。 图：A股宽基指数估值情况 当前截面估值水平 上周截面估值水平及边际变化 上证指数万得全A 2.31 3.61 14.0618.00 1.311.53 1.221.34 5.286.66 13.7817.50 0.280.50 1.281.49 0.030.04 1.201.30 0.030.04 5.176.46 0.110.20 沪深300 2.14 .44 1.33 1.31 4.67 12.26 0.18 1.31 0.02 1.29 0.02 4.59 0.07 上证50 0.87 .72 1. 20 1.29 3.55 10.66 0.05 1.20 0.00 1.28 0.01 3.52 0.02 中证100 1.67 .64 1. 58 1.19 6.66 14.47 0.16 1.57 0.01 1.17 0.02 6.57 0.08 中证500 4.06 26.88 1. 76 1.10 11.22 25.90 0.97 1.69 0.06 1.06 0.04 10.80 0.42 中证1000 5.35 35.84 1.99 1.40 18.34 34.09 1.75 1.89 0.10 1.33 0.07 17.43 0.92 国证2000 5.46 40.88 2.10 1.55 21.38 38.79 2.09 1.99 0.11 1.47 0.08 20.28 1.10 国证价值 1.79 8.87 0.92 0.91 3.42 8.80 0.07 0.91 0.01 0.90 0.01 3.39 0.03 国证成长 3.5019 .89 2.59 1.73 10.10 19.26 0.63 2.51 0.08 1.67 0.05 9.78 0.32 大盘指数(申万) 1.87 14.50 1.49 1.33 4.46 14.24 0.26 1.46 0.03 1.32 0.02 4.40 0.06 小盘指数(申万) 4.92 28.07 1.82 1.24 14.58 26.72 1.35 1.73 0.09 1.19 0.06 13.92 0.66 大盘成长 2.57 18.66 2.71 1.78 8.86 18.20 0.46 2.64 0.07 1.73 0.04 8.65 0.22 大盘价值 0.98 8.14 0.87 1.01 3.08 8.12 0.02 0.87 0.00 1.00 0.00 3.07 0.01 中盘成长 4.81 21.93 2.44 1.75 12.30 20.95 0.99 2.33 0.11 1.67 0.08 11.74 0.55 中盘价值 3.12 12.48 .190.73 5.11 12.13 0.35 1.16