台积电4Q24业绩点评：持续看好AI收入高增长，指引25年资本开支提升
业绩表现
- 4Q24营收和毛利率均超预期：台积电4Q24实现营收268.8亿美元（同比增长37.0%，环比增长14.4%），毛利率59.0%（同比增长6.0个百分点，环比增长1.2个百分点），营业利润率49.0%（同比增长7.4个百分点，环比增长1.5个百分点），净利率43.1%（同比增长4.9个百分点，环比增长0.3个百分点）。
- 2024年全年业绩：全年营收900.8亿美元（同比增长30.0%），毛利率56.1%（同比增长1.7个百分点），ROE为30.3%（同比增长4.1个百分点）。
- 1Q25业绩指引：预计1Q25营收250~258亿美元（中值254亿美元，环比下降5.5%），毛利率57%~59%（中值58%，环比下降1.0个百分点），营业利润率46.5%~48.5%（中值47.5%，环比下降1.5个百分点）。公司预计2025年全年收入将增长约25%。
业务结构
- 先进制程需求强劲：4Q24 7nm及以下制程收入占比74%，其中3nm/5nm/7nm占比分别为26%/34%/14%，3nm环比提升6个百分点，5nm环比提升2个百分点，7nm环比下降3个百分点。全年3nm/5nm/7nm占比分别达18%/34%/17%。
- 下游应用分布：4Q24 HPC收入环比增长19%（占比53%），手机收入环比增长17%（占比35%），IoT收入环比下降15%（占比5%），汽车收入环比增长6%（占比4%），DCE收入环比下降6%（占比1%）。全年HPC/手机/IoT/汽车/DCE占比分别为51%/35%/6%/5%/1%。
资本开支
- 4Q24资本开支：112.3亿美元（较3Q24增加48.3亿美元），全年资本支出297.6亿美元（此前指引略高于300亿美元）。
- 2025年资本开支指引：预计全年资本支出380-420亿美元，其中70%用于先进工艺，10%~20%用于专业技术，10%~20%用于先进封测和掩模版制造。
AI需求
- AI相关需求持续强劲：2024年AI加速卡收入占比约15%（同比增长两倍以上），预计2025年AI收入将翻番。
- AI收入增长预测：预计2024-2029年来自AI的收入CAGR将达约45%，AI将成为HPC平台增长的最强大驱动力，并成为未来几年整体收入增长的最大贡献来源。
全球产能规划
- 美国亚利桑那州晶圆厂：第一座晶圆厂采用N4工艺制程，已进入量产，第二、第三座晶圆厂计划顺利进行。
- 日本熊本晶圆厂：第一座晶圆厂于2024年底开始量产，二厂计划今年开始建设。
- 德国德累斯顿晶圆厂：进展顺利，重点是汽车和工业应用。
- 台南科学园：继续扩大3nm产能，并为新竹和高雄科学园的2nm晶圆厂做准备。
风险提示
- 先进制程研发不及预期
- 下游需求恢复不及预期
- 产能建设进展不及预期
