台积电利润与指引均超市场预期未来资本开支将显著提升25Q4

25Q4营收&毛利率均超出此前指引——25Q4营收337亿美元，YoY+26%，QoQ+2%，公司指引322-334亿美元，超出指引上限，市场预期326亿美元，超预期；净利润163亿美元，YoY+41%，QoQ+8%，市场预期148亿美元，超预期；毛利率62.3%，YoY+3.3pcts，QoQ+2.8pcts。 公司指引59-61%，超出 【台积电】利润与指引均超市场预期，未来资本开支将显著提升 25Q4营收&毛利率均超出此前指引——25Q4营收337亿美元，YoY+26%，QoQ+2%，公司指引322-334亿美元，超出指引上限，市场预期326 亿美元，超预期；净利润163亿美元，YoY+41%，QoQ+8%，市场预期148亿美元，超预期；毛利率62.3%，YoY+3.3pcts，QoQ+2.8pcts。 公司指引59-61%，超出指引上限，市场预期60.6%，超预期。 26Q1&全年营收指引——公司指引Q1营收346-358亿美元，中值为352亿美元，YoY+38%，QoQ+4%，超出彭博一致预期的332 亿美元；指引Q1毛利率为63-65%，中值为64%，YoY+5.2pcts，QoQ+1.7pcts，超出彭博一致预期的60%，毛利率指引上升主要受成本改善、生产力提升以及产能利用率上升影响，同时也受到海外晶圆厂的稀释。 ——公司预计2026年全年营收增速约为30%（亿美元计），主要系：1）受到强劲的AI相关需求影响，Foundry 2.0产业预计增长14%；2）市场对公司先进制程、特色工艺及先进封装的需求强劲。 上修24-29年AI加速器收入增长预测——公司预计2024–2029年整体营收CAGR约25%（美元计），并上修同期AI加速器收入增长预期至55% （前值为45%），AI仍为公司中长期最核心的增长驱动力。 ——公司观察到AI模型在消费端、企业端及主权AI等多领域持续渗透，并将在必要时将N5产能转换以支持N3，同时加强跨制程节点的产能优化。 非AI终端市场已触底——公司认为非AI 终端市场已触底，并开始出现复苏迹象。 在PC和智能手机领域，公司认为存储价格仍将走高或将挤压该市场。 但公司主要供应高端智能手机，对存储价格上涨敏感度较低，客户今年仍然提供了乐观的需求预测。 ——未来数年，公司的整体营收增长仍将由智能手机、HPC、IoT以及汽车四大成长平台共同驱动。 26-28年资本开支预计大幅增长——公司指引26年资本开支520-560亿美元，中值为540亿美元，YoY+32%。 其中70-80%是先进制程的扩产，10%是特色工艺，10~20%是用于先进封装、测试、光罩等。 ——公司指出未来三年的资本开支将显著高于过去三年（过去三年资本开支总额1010亿美元）。 通过制造效率提升与产能优化，长期毛利率有望维持在56%及以上。 ——在5G、AI与HPC等产业的多年期结构性需求推动下，公司将持续投资于先进制程、特色工艺以及先进封装技术以支持客户成长。 潜在关税政策及零部件涨价影响—— 公司认为潜在的关税政策及零部件价格上涨将带来不确定性及风险，尤其是在与消费相关、价格敏感度高的市场。