中泰电子丨台积电利润与指引均超市场预期重申AI强劲需求

——25Q1营收255.3亿美元，YoY+35%，QoQ-5%，公司预期250-258亿美元，高于指引中值，市场预期256.7亿美元，在预期附近；净利润110亿美元，YoY+53%，QoQ-5%，市场预期107亿美元，超预期；毛利率58.8%，YoY+5.7pcts，QoQ-0.2pcts。 公司指引57%-59%，贴近指引上限，市场预期58 【中泰电子丨台积电】利润与指引均超市场预期，重申AI强劲需求！ ——25Q1营收255.3亿美元，YoY+35%，QoQ-5%，公司预期250-258亿美元，高于指引中值，市场预期256.7亿美元，在预期附近；净利润110亿美元，YoY+53%，QoQ-5%，市场预期107亿美元，超预期；毛利率58.8%，YoY+5.7pcts，QoQ-0.2pcts。 公司指引57%-59%，贴近指引上限，市场预期58.1%，超预期。 ——Q1营收环降主要受智能手机季节性影响，但AI需求增长抵消部分下滑；毛利率环降0.2pcts主要受0121地震等因素影响（影响0.6pcts），但被成本改善措施抵消部分影响。 ——25Q2营收预期284-292亿美元，指引中值为288亿美元，YoY+38%，QoQ+13%，市场预期271.6亿美元，超预期；毛利率57%-59%，市场指引58.2%，在指引范围内。 主要系3nm/5nm预期增长强劲。 ——预计2025年全年营收增长25%（以美元计），达1081亿美元，与此前预期一致。 主要系：1）Foundry2.0行业预计增长10%；2）AI需求强劲；3）细分市场温和复苏。 ——公司预计25年翻倍增长，约达270亿美元；未来五年（24-29年），来自AI加速器的收入CAGR有望达45%，至2029年，达866亿美元。 即使中国进口AI芯片受限的背景下，公司依然重申AI需求强劲，尤其美国客户，不修改此前增长预期。 ——虽然市场有AI砍单的传闻，公司现在看到需求的疯狂程度比此前略低，但依然需要建设大量产能来满足需求，（随着产能建设）26年供需会更加平衡一些。 ——先进制程营收占比达73%：25Q1来自3nm营收占比22%（QoQ-4pcts），5nm占比36%（QoQ+2pcts），7nm占比15%（QoQ+1pcts）。 ——2nm预计2025年下半年量产；A16（等效16埃米的制程节点）预计2026年下半年量产。 目前，N2需求强劲，新流片数量超过公司预期，远高于同期3nm/5nm表现。 ——计划在美追加1000亿美元投资，累计投资额达1650亿美元。 目前第一座晶圆厂采用N4工艺于24Q4大批量生产，良率和台湾厂相当；第二座晶圆厂采用N3，已经建设完成，正在加快量产；第三和第四座晶圆厂预计采用N2和A16工艺；第五和第六座晶圆厂预计采取更先进的技术。 项目建成后，公司约30%的2nm产能将在美国亚利桑那州。 此外，还将在美建设两座先进封装厂和一个研发中心（约1000人团队）。 公司在美投资主要因为看到美国客户对AI的需求十分强劲。 ——日本熊本晶圆厂于24年底开始量产，第二座晶圆厂将于25年晚些时间启动；德国晶圆厂按计划推进。 ——未来几年预计在中国台湾建设11座晶圆厂和4座先进封装厂。 其中70%是先进制程的扩产，10~20%是特色工艺，10~20%是用于先进封装、测试、光罩等。 目前为止，公司没有看到客户行为因关税而有变化。