台积电1Q25业绩点评：Q2指引超预期，AI需求保持强劲

证券研究报告 行业研究 2025年4月18日 本期内容提要: ➢业绩指引：公司预计2Q25营收为284~292亿美元，中值288亿美元，环比+12.8%，市场预估271.6亿美元；预计毛利率区间为57%~59%，中值58%，环比下降0.8ppt；预计营业利润率区间为47%~49%，中值48%，环比下降0.5ppt。公司预计2025年以美元计的销售额增长率在20%-30%区间中段，2024-2029年以美元计销售额CAGR约为20%，长期毛利率在53%及以上水平，ROE在整个周期内将大于25%。 ➢先进制程与下游分布：先进制程占比超七成，HPC需求坚挺。分制程看，1Q25公司7nm及以下制程收入占比为73%，其中3nm/5nm/7nm占比分别为22%/36%/15%，3nm环比减少4ppt，5nm环比增加2ppt，7nm环比增加1ppt。分应用看，1Q25 HPC收入环比+7%、占比59%，手机收入环比-22%、占比28%，IoT收入环比-9%、占比5%，汽车收入环比+14%、占比5%，DCE收入环比+8%、占比1%。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢资本开支：1Q25的CapEx为100.6亿美元，较4Q24减少了11.7亿美元。公司预计2025年的资本支出将达380-420亿美元，维持此前预期，其中70%用于先进工艺，10%~20%用于专业技术，10%~20%用于先进封测和掩模版制造。 ➢关税影响：关税政策潜在影响存在不确定性风险，但目前为止还没有看到客户行为发生任何变化。接下来几个月公司将密切关注对终端市场需求的潜在影响，并审慎管理其业务。 AI业务：2025年AI业务收入将翻倍。公司表示AI强劲驱动业务增长，2025年AI业务营收将翻倍。公司表示包括DeepSeek在内的AI模型将提高效率，并有助于降低未来AI开发的门槛，这将导致AI模型更广泛的使用，而这一切都需要使用先进的芯片。公司目前仍需要大 量 扩 充CoWoS产 能 ，以 满 足客 户需 求 ，公 司预 计2026年CoWoS供需关系将会更加平衡。 ➢全球产能规划：①公司在亚利桑那州新增1000亿美元投资，亚利桑那第一工厂于4Q24量产；第二工厂建设已完成，采用3nm工艺，目前正加快产能规模提升进度；第三、第四工厂将采用N2和A16工艺。公司预计2nm产能约30%将在亚利桑那州。②日本熊本首座特色工艺工厂已于24年底量产，二厂将于今年晚些时候开始建设。③德国德累斯顿工厂按既定计划推进中。④中国台湾地区计划在未来几年内建造11个晶圆厂和4个先进封装厂。 ➢风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，关税影响扩大风险。 财务数据 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 图7：台积电远期业绩展望 资料来源：台积电官网，台积电法说会PPT，信达证券研发中心 莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 杨宇轩：电子组分析师，华北电力大学本科，清华大学硕士，曾就职于东方证券、首创证券、赛迪智库，2025年1月加入信达证券电子组，研究方向为半导体等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 李星全，电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士，北京大学硕士。2023年加入信达证券电子组，研究方向为服务器、PCB、消费电子等。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。