电子行业周报：台积电指引25年AI高增长，持续扩产CoWoS

核心观点与关键数据

台积电业绩与AI展望
台积电24Q4业绩超预期，收入268.84亿美元（同比+38.8%），毛利率59.0%（同比+6.0pcts），净利润115.92亿美元（同比+57.1%）。AI相关收入占比达15%（同比翻三倍），预计25年AI收入翻倍增长，未来五年收入CAGR达45%。CoWoS供不应求，持续扩产，预计2025年月产能6.5-7.5万片，2026年9-11万片。

AI算力硬件高景气
英伟达GB300服务器或于3月GTC大会推出，AI-PCB需求旺盛（英伟达服务器、CSP自研ASIC、800G交换机），核心公司业绩高增长。苹果SE4或3月发布，AI眼镜需求爆发，自主可控加速。

细分赛道观点

1. 汽车、工业、消费电子

   • 消费电子复苏：Q3全球PC出货量+1%，智能手机+5%；苹果A18芯片性能提升40%，Apple Intelligence带动换机周期。
   • 汽车：12月新能源乘用车销量+35%，特斯拉Robotaxi加速智能驾驶。
   • 关注：智能化（电连技术、永新光学）、电动化（瑞可达、永贵电器）。

2. PCB

   • 12月上游景气度回暖，下游PCB/CCL维稳，家电、消费类政策补贴驱动增长。

3. 元件

   • AI带动被动元件升级：AI服务器MLCC用量翻倍，电感、超级电容需求增长；AI手机单机电感用量提升，MLCC均价上涨。LCD面板价格启动涨价，8.6代线OLED国产化加速。

4. IC设计

   • 国内反倾销调查打击行业内卷，模拟芯片、MCU、CIS等盈利改善，国产替代加速。建议关注圣邦股份、兆易创新、韦尔股份等。

5. 半导体代工、设备、材料

   • 制裁加剧推动自主可控，国产设备加速验证导入。先进封装需求旺盛（寒武纪、华为昇腾拉动），国产HBM突破。建议关注长电科技、北方华创、鼎龙股份等。

投资建议
继续看好苹果链、AI智能眼镜、AI驱动及自主可控产业链。核心公司包括沪电股份、立讯精密、江丰电子、中际旭创等。

风险提示
需求恢复不及预期、AIGC进展不及预期、外部制裁升级。