新力量New Force总第4697期

总第4697期 研究观点 【大市分析】 港股终止六连跌暂以技术反弹看待 【公司研究】安踏体育(2020，买入）：2024年第四季度表现优于预期 【公司评论】数字货币周报微盟集团（2013.HK）：AI赋能微信小店解决方案升级 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 港股终止六连跌暂以技术反弹看待 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 1月14日，港股出现反弹回升终止六连跌，市场传出人行和外汇局将召开发布会介绍金融支持经济有关情况，相信是提振了市场气氛的消息原因。事实上，政策预期依然是对市场目前的最大支撑。恒指涨了有340多点，回企至19200点水平来收盘，而大市成交量亦见增加回升至接近有1600亿元。盘面上，近日持续受压并且出现了技术性超跌的互联网股集体反弹领涨，腾讯(00700)涨了2.46％，美团-W(03690)涨了5.02％，京东集团-SW(09618)涨了5.34％，而社交平台股如快手-W(01024)和哔哩哔哩-W(09626)也分别涨了有超过4％。TikToK用户在1月19日禁令前出现大量转移至另一互联网平台小红书，估计是引起市场对互联网股增加关注度的触发点。走势上，恒指出现超跌后的技术反弹，但是在未能进一步回企至19400点好淡分水线以上之前，要注意短期弱势盘面仍未能出现扭转，而美元和美债息的持续上升，依然是目前困扰市场的主要因素之一，相信总体谨慎观望氛围暂时仍将难以消散。 港股出现反弹，恒指在盘中曾一度上升444点高见19318点，而在经过周二的反弹后，技术性超跌情况已见明显舒缓，恒指的9日RSI指标已从23.33回升至39.83，意味着后市如果要进一步回升的话，就不能单靠技术性因素来推动的了，更多的可能需要资金确实回流来驱动。指数股普遍出现反弹修正，其中，权重股腾讯(00700)依然是焦点股，股价涨了有2.46％至375元收盘，是上周二出现破底下跌后，首次回企至当日平均沽空价以上来收盘，如果其股价能够进一步站上380元水平的话，估计将有望引发市场出现逼空挟淡仓的机会，可以继续多加注视。 恒指收盘报19220点，上升346点或1.83％。国指收盘报6987点，上升144点或2.09％。恒生科指收盘报4352点，上升130点或3.08％。另外，港股主板成交量回升至1576亿多元，沽空金额有237.4亿元，沽空比例15.06％，而升跌股数比例是1122：508。港股通连续第十八日出现净流入，在周二录得有接近122亿元的净流入额度。 【公司研究】 安踏体育(2020，买入）：2024年第四季度表现优于预期 王柏俊852-25321915patrick.wong@firstshanghai.com.hk 2024年第四季度的营运概况 于2024年第四季度，安踏主品牌的零售金额同比录得高单位数的增长（受益于多门店类别的业态如Arena,冠军店和超级大店和针对性的产品）；其中大货增长高单位数，儿童增长低双位数，电商增长接近20%。库销比为5左右。线上折扣比去年改善1个点，线下折扣则约持平。FILA品牌的零售金额恢复正增长，同比增长高单位数，优于市场预期（应能逐步解除市场对品牌的担忧）。其中，大货增长高单位数，儿童增长中单位数，潮牌增长高双位数，电商增长中双位数。库销比为5左右。折扣率稳定在74-75折。其他品牌的零售金额维持高速增长，同比增长50-55%。其中，迪桑特增长40%的高段，可隆增长60-65%。 全年零售表现 2024年全年来看，安踏主品牌的零售金额同比增长高单位数，FILA和其他品牌的零售金额则同比增长中单位数和40-45%。 2025年的展望 集团对于2025年保持信心，预计安踏品牌和FILA品牌应能有低双位数的增长。FILA品牌中长期的流水目标为400-500亿元。海外发展方面：主要以安踏品牌为主，2024年东南亚业务的发展良好。未来计划发展中东市场。目前于欧美有约100家门店，是与零售商合作。集团计划于2025年，会在洛杉矶开出第一家直营店。集团也计划做跨境电商。 目标价106.4港元，维持买入评级 集团整体第四季度表现优于预期，安踏主品牌和FILA品牌环比有所改善；在2023年高基数的情况下，同比也录得良好增长；其他品牌继续录得高速增长。库销比也在合理范围。展望2025年，安踏主品牌和FILA品牌预计有低双位数的增长。纵使内地消费行业表现比较波动，但集团还是能做出高质量的增长；显示集团“单聚焦、多品牌、全渠道”发展策略的优势。我们继续看好集团未来的发展。目前的估值吸引，约2025年14.8倍的PE。我们维持买入评级,目标价为106.4港元，相当于2025年20倍PE。 风险因素 宏观经济的变化、主品牌和Fila表现不及预期、亚瑪芬的影响等。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司评论】 数字货币周报 金煊852-25321539Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 加密货币价格追踪 上周公布的非农就业数据显示新增25.6万就业岗位，远超市场预期的16.4万；失业率下滑至4.1%，低于市场预期的4.2%。这些经济数据显示利率下降可能会延后，打击了市场情绪。比特币在就业数据公布后一度下探至92,206.02美元，但随后反弹。 以太坊的表现与比特币类似，且波动更加剧烈，一度跌破了3,200美元关口；随后受比特币反弹的影响，以太坊价格也有所回升。 比特币和以太坊的ETF资金流动情况 据FarsideInvestors数据，上周比特币ETF净流入3.13亿美元，在4个交易日中有2个交易日出现资金流出。 据Farside Investors数据，上周以太坊ETF净流出1.86亿美元，在4个交易日 中有3个交易日出现资金流出。 Coinbase比特币溢价指数 1月6日至1月12日期间，Coinbase比特币溢价指数持续为负，表明美国投资者对比特币的购买需求较弱，市场情绪较为谨慎。部分机构投资者在1月6日出现了资金流入，但整体市场情绪依然较为谨慎，导致比特币价格的进一步下跌。 交易所比特币钱包余额 据Coinglass数据，中心化交易所（CEX）比特币钱包余额已降至近一年以来的最低水平。1月6日至1月12日期间，Coinbase等中心化交易所的比特币余额持续减少，表明市场整体需求不足，投资者对比特币的持有意愿降低，可能选择将比特币转移到个人钱包中以减少风险。 资料来源：coinglass 资料来源：coinglass 微盟集团（2013.HK）：AI赋能微信小店解决方案升级 吕彦辛852-25321539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk 核心业务：基于微信生态布局解决方案 微盟集团是一家专注于提供云端商业和营销解决方案的服务商，其核心业务涵盖SaaS解决方案、广告服务、电商支持和AI技术应用。公司依托微信生态，为中小企业和品牌客户提供包括商城管理、客户关系管理（CRM）、营销插件在内的数字化工具，同时通过广告投放和电商功能（如微信小店和送礼功能）助力商家提升运营效率和转化率。通过AI开店和智能客服等技术，微盟持续优化商家的数字化运营能力，推动业务实现自动化和高效化。 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 小程序与微信小店打通，重塑微盟服务商定位 小程序与微信小店的全面打通，进一步巩固了微盟作为微信生态内头部服务商的地位。微盟于2025年1月9日也正式推出“微盟X微信小店”五大解决方案，旨在帮助商家在微信小店生态中实现高效整合与业务增长。通过一体化的公私域运营解决方案，微盟帮助商家实现从店铺管理到精准营销的全流程整合，显著降低了技术门槛与运营复杂度。同时，微盟通过技术创新，如实时数据回传、智能插件适配和CRM系统升级，为商家提供了数字化支持，帮助其快速适应新功能场景。小程序与微信小店的打通促使微盟重新定位其微商城解决方案。针对小微商家，微盟将基础版的占比从60%降低至20%，转而通过微信小店结合插件和智能客服来满足这类客户的需求。对于大客户，微盟则利用深度数据分析与运营工具，帮助其完成定制化的营销方案和私域运营布局。通过降本增效和收入端的结构性调整，微盟SAAS业务有望在今年实现盈利。 微信送礼功能提供增量，商家微信小店渗透率持续提升 在2025年1月13日的投资者交流会议中，微盟管理层指出，微信小店送礼功能优化了社交电商体验，为服务商创造了增量机会，吸引更多商家开通功能并调整运营策略。然而，由于功能较新，消费者心智仍需时间培养，不少商家在微信端运营能力不足，需依赖微盟提供插件支持、运营培训及扶持政策，加速适应新功能。 生活方式品类（如香薰、潮流服饰）对送礼功能的适配性较强，尤其是江南布衣等尚未深度布局微信生态的品牌，展现出巨大潜力。尽管市场关注度高，但因微信生态强调可持续发展，小店的全面爆发仍需时间沉淀。微盟将持续提供系统化支持，推动微信小店生态的长期增长。 持续探索AI于微信生态应用，继续与腾讯的深度战略合作 公司将持续探索AI技术在微信小店生态中的应用，通过自动化开店、智能客服和数据分析等功能，进一步提升商家运营效率。其中，AI开店功能可在两分钟内完成店铺搭建，包括自动生成背景、产品上架和智能客服配置，大幅降低了商家开店的技术门槛和时间成本。AI赋能帮助商家快速融入微信小店生态，专注于产品运营和消费者互动，为提升整体效率和市场渗透率提供了关键支持。 同时，面对大股东腾讯的减持，微盟管理层表示理解其财务压力，并重申微盟作为腾讯各端口头部服务商的角色，将继续深化合作，依托腾讯生态推动业务长期发展。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或