股指期货
- 日内观点：反弹延续，上涨幅度有限
- 中期观点：偏空
- 参考策略：持有多IH2501空IM2501对冲组合
- 核心逻辑：
- 监管密集发声后政策预期升温，中美科技博弈已成常态，最新限制或有利于本土科技自主可控发展，短期市场有所修复，利多国内权益市场。
- 物价延续低位运行，设备更新和消费品“以旧换新”政策加力扩围。12月CPI受食品价格拖累明显，核心CPI得益于服务业价格回升，PPI环比由升转降，通胀环境利空风险资产。“两新”政策加力扩围，设备更新重在加大补贴，消费品“以旧换新”扩大范围。
- 美联储鹰派纪要以及非农就业数据强劲打压降息预期，特朗普政策不确定性继续扰动风险偏好。美联储12月会议纪要偏鹰，对通胀上行风险担忧增加，非农数据超预期继续打压降息预期，利率模型继续定价1月暂停降息，3月暂停降息概率上升至74.0%。特朗普政策不确定性的担忧仍存，全球关税、美国疆域等问题讨论升温，整体压制风险情绪。
国债期货
- 日内观点：震荡稍强，关注长债蓄力上涨
- 中期观点：偏强
- 参考策略：T2503或TL2503多单持有
- 核心逻辑：
- 监管延续，短期对长债带来局部扰动，整体影响有限。央行发布公告，自1月起暂停开展公开市场国债买入操作，符合货币政策委员会四季度例会“防空转”政策取向。央行买卖国债的规模有限，后续可能也会转向其他工具对冲，短期或形成局部扰动，中长债市多头方向不改。
- 资金方面，央行公开市场小幅加量，税期临近，银行间市场资金面紧势加剧，存款类机构主要回购利率继续走高，隔夜回购利率升到1.95%上方，创去年6月26日以来新高；7天期创2023年10月以来新高。中长期资金方面，国股行1年期同业存单二级成交在1.67%附近，整体变动有限。
- 债市维持偏多思路，当前基本面增量信息不多，12月通胀数据进一步回落，预示低通胀压力仍大，长债多头情绪仍较为强烈。
商品期货和期权 - 黑色及建材板块
- 品种：螺纹钢、热轧卷板
- 日内观点：短期反弹
- 中期观点：淡季仍承压
- 参考策略：持有买RB2505-P-3350看跌期权
- 核心逻辑：
- 短期内，成品钢材库存较低，容易受市场资金炒作影响。驱动来看，原材料成本铁矿价格走高对钢价影响较大，铁矿短期供应减少主要由于12月初两周海外发运量减少的影响，本周数据显示，45座港口铁矿到港量2344万吨，环比-17.30%，同比-20.53%，处于近5年同期中位偏低水平。不过目前钢材消费仍处于淡季，上周消费量继续走弱，螺纹钢周度消费量190.05万吨，环比下降3.66%，同比减少13.07%，五大品种钢材整体消费量791.81万吨，环比下降3.82%，同比减少5.80%。
- 中期来看，基本面偏弱格局延续，供应方面，钢材原料库存高企。铁矿、焦煤库存整体压力仍较大。铁矿方面，全国45座港口进口铁矿石库存总量14972.91万吨，环比增加68.88万吨，同比仍增22.28%，近两周以来海外发运量重新回到近5年同期高位水平。焦煤方面仍处于累库阶段，上游样本矿山精煤库存同比+84.86%，中游洗煤厂精煤库存同比+68.01%。较大的原料库存压力将导致炉料价格和钢材生产成本继续承压运行。需求方面，建筑行业项目资金到位不理想，将长时间拖累建筑钢材消费，市场需求缺乏更多新亮点，五大品种钢材消费整体持续处于近5年同期最低水平。
- 基于对中期产业链供应压力较大、需求缺乏亮点的判断，中期钢价或仍承压，建议继续买入钢材相应的钢材05合约看跌期权。
