原油是成本的定盘星，山东是化工品的风向标（本轮行情）
原油是成本的定盘星 山东是化工品的风向标（本轮行情） 2025.1.12 正文目录 ————————————————01油品————————————————..........2 原油|对俄制裁加深推动油价上涨.................................................2汽柴油|周末推涨500，情绪带动裂解超买..........................................2海外汽油|短期承压，中期看涨...................................................3燃料油|制裁船舶管理加强，带动FU裂解上行......................................4———————————————02芳烃聚酯——————————————...........5石脑油| 12月亚洲到港减少，对基本面形成支撑.....................................5纯苯|BTX中涨幅最小，下游对纯苯当前价格接受度有限...............................5苯乙烯|止跌反弹后，难进一步乐观...............................................6聚酯链|久旱甘霖，全线反攻.....................................................7 ————————————————01油品———————————————— 原油|对俄制裁加深推动油价上涨 上周原油价格快速走高，周内最高价接近前高，原油价格表现强势。 宏观上，美国12月非农新增25.6万人，失业率跌至4.1%。这极大的提振了市场对美国经济增长的预期，宏观情绪得到明显改善，对油价形成上行驱动。 基本面上，美国对俄罗斯实行新一轮力度超前的制裁，制裁范围涉及船、开采以及服务商，这增加了市场对俄油出口的担忧，是上周五油价快速攀高的主要原因。同时美国EIA数据显示原油去库95.9万桶，炼厂开工率+0.3%，反映当下美国原油加工需求偏强。而欧洲北海实货价差也明显反弹，这都意味着基本面在走强。 地缘政治上，中东和俄乌局势相对稳定，市场关注在特朗普的上台对地缘局势的影响。 总体上，目前原油基本面偏强，美国对俄罗斯和伊朗的制裁使得出口减少的风险较高，市场情绪也比较乐观。尽管目前油价的估值已在高位，但短期内看空风险较高，原油有望进一步走高。 【中期展望】 长期油价仍面临供应过剩、需求不足的状态，原油大方向向下。 【风险提示】 伊以冲突升级、美联储放缓降息、非OPEC国家意外增产。 汽柴油|周末推涨500，情绪带动裂解超买 市场情绪受到山港集团对制裁油船只管理趋严，担忧未来独立炼厂原料不足的带动情绪下，炼厂纷纷推涨现货价格。周末汽柴油货价格均大幅推涨400-500元/吨不等。 供应端，短期供应端的扰动频出，镇海炼化新投产CDU失火、山港集团对制裁船的态度带动炼厂开工降低的预期，叠加利润一般，炼厂整体的负荷确实不高、库存不高、现货偏紧，且汽柴均处于低估值的背景下，炼厂集体惜售、推涨油价成功。 目前，现货的涨幅远大于原油价格，本周裂解价差（叠加周末涨幅），山东汽油裂解涨幅达到560元/吨、柴油裂解涨幅达到610元/吨，市场对未来的供应收紧预期已经兑现在价格中。但根据我们目前监测到的船看，伊朗未来的到港问题会逐步缓解、俄罗斯的到港目前仍然高企， 虽然未来制裁油的可得性和经济性都会回落，但短期带来的实际影响有限、炼厂原料也暂时并未见底，且随着裂解的攀升，炼厂利润好转有望带动炼厂提负、抓紧出货，供应压力增加。在目前柴油仍然淡季，且无现货过度紧张逼仓的情况下，裂解短期见顶，可以止盈离场。 【未来展望】 短期情绪推动裂解超涨，短期柴油裂解止盈离场。长期看好2025年柴油裂解重心上移。 数据来源：新闻整理恒力期货研究院 数据来源：新闻整理恒力期货研究院 海外汽油|短期承压，中期看涨 本周汽油市场2025年3月RBBR跌幅显著，从1月3日的11.35美元/桶降至1月10日的8.41美元/桶。由于寒冷天气美国多个州发布出行禁令，导致汽油需求较弱。然而，这些与天气相关的发展尚未对美湾的开工产生任何影响。我们将密切关注美国天气状况，此外，需要格外关注生物燃料RinD4和D6的走势，其走势与RBOB相反，尤其在特朗普总统1月20日上任之前，需要关注有关美国可再生燃料标准的新闻。生物燃料的任何变动对RBOB的情绪影响都是至关重要的。 欧洲市场，受美国需求疲软和西北欧市场供应充足的影响，短期内库存压力将压制价格。2月的EBOB裂解从1月2日的9.55美元/吨回落至的8.45美元/吨。2025年2月/3月EBOB也下跌至-6美元/吨。2025年2月的RBOB与EBOB价差的TA套利从12月18日的3.10美分/加仑下由于RBOB的弱势，周五已经回落至4.23美分/加仑。 新加坡市场2025年2月新加坡RON 92裂解价差从12月31日的8美元/桶以上下降至月10日的6.65美元/桶。2月E/W价差价差从-1.15美元/桶降至-1.80美元/桶。月差在周五出现了上涨，存在情绪上交易中国汽油出口因利润不足而减少的可能性，但基本面无变化预计会回落。 【短期展望】 短期内，受美国和主要的需求区影响，欧洲市场将持续走弱，建议卖出2025年2月EBOB裂解和月差作为本周的交易策略。 【中期展望】 将持续关注美国天气和生物燃料政策，以及欧洲供应与需求波动。需求好转的迹象出现会带动市场走入旺季看涨情绪。同样亚洲市场正在等待斋月节和来自墨西哥的夏季需求带动价格好转。 燃料油|制裁船舶管理加强，带动FU裂解上行 【高硫】 本周的交易围绕地炼进料需求和制裁船舶管理两个核心问题展开。山东开会沟通了《关于加强涉及制裁船舶靠港管理的通知》，预计此后山东港口将进一步加强制裁港口管控，敏感油需要寻找非制裁船舶进行转运。但据了解，目前向山东地区运送敏感油的船舶大多都是非制裁船舶，因此情绪驱动大于实际影响。目前，中东地区高硫浮仓为123.4万吨，较上周-17.68万吨，但仍处于高位。短期内，制裁船舶管理加强使市场对中东发运问题担忧加重，带动FU裂解上行。此外，需要关注地炼进料需求。12月山东地炼燃料油进料进一步下降至41万吨，由于新一批配额下放，12月原油进料大幅增加，且消费税改革也打压了燃料油进料需求，符合市场预期，预计1月燃料油进料还将继续下降。若供应端无重大扰动，进料需求将制约FU上行空间。 【低硫】 周三起，新加坡现货交易开始活跃，由于货运需求强劲，低硫现货升贴水升至五周以来的最高水平，符合此前市场对于低硫加注需求好转的预期。从到港船期来看，新加坡1月到港仅98万吨，较上月-36万吨，主要是1月下半月到港量减少，但上半月到港量也处于偏低状态。 此外，贸易商预计1月份从西方抵达新加坡的LSFO数量将减少约50万吨，偏低的到港量对低硫裂解有一定支撑，预计LU裂解中枢将开始缓慢上移。 【未来展望】 短期内，制裁船舶管理加强使市场加重市场对于中东发运问题的担忧，带动FU裂解上行。低硫加注需求好转，且受到新加坡到港偏低支撑，裂解中枢逐步上移。 ———————————————02芳烃聚酯—————————————— 石脑油|12月亚洲到港减少，对基本面形成支撑 12月，亚洲石脑油抵港量低于往常，且连续第四个月低于截至目前的月均值590万吨，亚洲石脑油市场基本面略有好转。12月的到货量基本保持稳定，约在540万吨至550万吨之间，中东地区出口快速增长，供应量环比大幅增长34%，达到360万吨。中东地区的供应增加抵消了西区出口至亚洲地区贸易量的急剧下降，后者环比下降逾40%至100万吨，降至两年多来的最低水平。这主要是由于俄罗斯出货量大幅下滑至25万吨，仅为上月的三分之一，且大部分货物运往中国台湾地区和中国大陆。有一艘苏伊士型油轮于9月底在乌斯季卢加装载货物，自11月初以来在近50天的时间里一直在新加坡和马来西亚附近水域漂浮，该油轮最终于12月26日启程，预计将在新的一年于中国台湾地区卸货。地中海下游地区的供应也影响了整体的套利量，阿尔及利亚和希腊的出口至亚洲的总量环比下降31%，至12月的45万吨。美洲的出口量也回落至25万吨，而尼日利亚的到货量连续第二个月为零。来自鹿特丹的一小批约8.1万吨的石脑油自3月以来首次在韩国卸货。亚洲内部流量在年底跌至12月的新低，不足90万吨，环比减少2%。该地区短途航线的供应量因亚洲两大石脑油出口国印度和韩国的出口量均低于30万吨的平均水平而受到限制，同时，自5月以来新加坡的出口量也持续减少，至12月已降至零。与此同时，中国轻质馏分油的出口逆势增长，增至约10万吨，大部分运往台湾。 纯苯|BTX中涨幅最小，下游对纯苯当前价格接受度有限 本周，山东市场呈现出了阶段性的补货趋势，炼厂排库完成后定价权向炼厂集中，根据当地刚需的补货节奏，市场商谈重心下降，不过当前的山东市场需求依旧不足以大量吸纳来自其他地区的货源。山东周日商谈重心进一步上调的情况下，下游采买有限，周日仅成交1100吨。华东地区的纯苯现货市场价格在经历下跌后出现了反弹，买卖双方商讨的价格区间大约在7200至7330元/吨之间。Brent原油触及80美元高位后，中国汽油及调油料的价格暴涨，年内第一波调油驱动行情从情绪上带动纯苯进一步走高。 供给端虽然纯苯华南有装置降负荷，但综合产能利用率依旧处于高位。需求端苯乙烯非一体化装置降负较多，周内己内酰胺、苯胺产能利用率有所提升，但由于利润问题同时也看到诸多装置持续降负。CFRC商谈ALPHA周内回升至12美元/吨，但是总体来看海外纯苯库存偏高，海外炼厂逢高出货居多。 【未来展望】 华东纯苯若重回7500依旧有做空的边际，但空单只建议做短头寸 【风险提示】 油价进一步上行风险 苯乙烯|止跌反弹后，难进一步乐观 盘面交易近期不适合抢跑，依旧应从短、中两个维度去考虑。短期来看目前盘面冲高后已再度让出做空边际。但中期维度苯乙烯出口的驱动、终端的强势排产以及纯苯的强势预期都将指向一个更高、更强的新秩序。1月看不到苯乙烯的任何驱动，供应大量回归不断冲击市场，尽管周内传闻多套苯乙烯装置降负涉及5万吨/月的检修损失量，但是和供应的回归量比依旧是凤毛麟角、另一方面3S厂商开始逐渐将买盘转移到2月，EPS工厂将在1月20日附近陆续开始停工。浙石化1月初合约的空窗期结束，和下游及贸易商的合约陆续已经敲定，预计这一周期浙石化苯乙烯抵港华东主港量将达到2.5-3万吨，1月整月预计到港量有望回到7万吨以上。出口来看目前已知1月总计有2万吨苯乙烯出口海外，此量对短期基本面的驱动有限。中期看，Q1东北亚其他国家的苯乙烯检修损失量较高，或将给予中国一定的出口空间；另一方面纯苯Q1检 修较多有望给予驱动；此外2、3月终端排产仍较为可观带动ABS侧奇美、英力士、LG订单相较去年同期大幅上涨。综上所述策略上采取短空长多。 【未来展望】 预计周初在多头情绪冲击下盘面仍有进一步上行的空间，但是预计驱动有限，8450-8500区间仍适合做短空。中期依旧偏多对待 【风险提示】 油价大幅上行风险. 数据来源：隆众恒力期货研究院 数据来源：隆众恒力期货研究院 聚酯链|久旱甘霖，全线反攻 本周聚酯链估值回升，盘面向上情绪良好，后续关注成本端原油扰动和下游及终端开工负荷边际走弱程度。本周聚酯开工下滑0.5个百分点至87.6%，聚酯负荷整体变动不大，但初瓶片外，其余产品负荷均有一定下滑，装置检修陆续开始兑现，整体负荷的下降趋势将得到逐步确认。江浙终端开机率加速下降，其中加弹降至75%、织造下降至62%、印染维持在75%，坯布库存天数23.51天，周度下降1.68天。 【PX】 供应方面，国内PX周度负荷81.1%（-6.1pc
