策略周报：外资流入是本轮交易性行情的唯一主线

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 一周市场策略思考 李立峰 分析师 SAC执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng＠gjzq.com.cn 魏雪 分析师 SAC执业编号：S1130518090001 weixue＠gjzq.com.cn 艾熊峰 联系人 aixiongfeng＠gjzq.com.cn 丁潇 联系人 dingxiao＠gjzq.com.cn 栾豫宁 联系人 luanyuning＠gjzq.com.cn 外资流入是本轮交易性行情的唯一主线 基本结论  一、海外市场：美联储释放“鸽派”信号，全球风险偏好企稳回升；美元指数小幅回落，黄金及其他大宗商品大多不同程度上行，后期聚焦美联储1月议息会议。刚刚过去的一周，全球权益类市场延续反弹，纳斯达克指、日经指数、恒生指数、德国DAX指数分别上涨2.66%、1.50%、1.59%、2.92%。美国经济景气度延续回落，美国12月PPI环比降0.2%，不及预期，创两年多来最大降幅；美国1月密歇根大学消费者信心指数初值 90.7，创2016年10月份以来新低（预期 96.8，前值 98.3）。  二、中美贸易谈判有望出现阶段性缓和，2月初中美共同发布声明的可能性大。从最新的进展来看，中美已经在知识产权保护、降低市场准入门槛等方面大大接近了立场，中方增加购买美国优质农产品和能源也有利于满足人民提升消费水准的需求，美方也在对舆论进行更多积极的引导，这样的形势发展对双方最终达成协议有利。  三、央行持续释放流动性，不排除1月份信贷投放规模高于去年同期水平。1月18日，中国央行公开市场进行100亿元28天期逆回购操作，100亿元7天期逆回购操作，由此央行本周向市场释放的总金额应该在1.5万亿元左右。近期央行多措并举，尤其是重启OMO，多次降准，均是呵护春节前流动性。另外，从银行信贷经营的一般规律看，1月份大都为信贷投放的高峰期，因为立足早投放早收益的经营管理思维一直是银行信贷投放的总体指导思想，2015、2016、2017、2018年1月份信贷投放量分别为： 1.47万亿、2.51万亿、2.03万亿、2.90万亿。从目前调研部分城商行年初至今信贷投放量来看，不排除今年1月份信贷投放规模高于去年同期水平。  四、北上资金持续流入，配置上偏好“大金融、大消费”。外资持续大规模流入是支撑本轮A股出现超跌反弹的主要因素。从“北上资金”净买入的行业来看，主要集中在“银行、保险、白酒、医药、家电”等行业。具体到个股，（0114-0118）区间外资通过“沪深股通”净买入前五的公司分别是：贵州茅台、美的集团、格力电器、五粮液、恒瑞医药，分别净买入26.01、8.27、6.83、5.86、4.55亿元。  五、六大部委发声，指明2019年经济工作的重点和方向，为“中央两会”预热。步入2019年，国新办就“落实中央经济工作会议精神的具体举措”连着举办数场发布会，发改委、财政部等六大部委发声，直指2019年经济工作的重点和方向。  六、投资建议：外资流入是本轮交易性行情的唯一主线。从资金流向来看，外资的持续流入是支撑这一轮行情反弹的最主要因素，很重要的一个促发点在于“美元的弱势”，美元的弱势有助于支撑大宗价格维持高位，且美元的弱势使得新兴市场等主要货币升值，新兴市场流动性得到一定程度改善，目前这一趋势有望延续至3月中上旬。考虑到当下 A 股大多数领域其市场份额向行业龙头集中的趋势并未发生改变，大市值龙头个股仍将表现出超额收益，行业上我们仍主推外资青睐的“大金融、大消费”板块，其次受益于煤价下跌的“火电”板块，对冲经济下行的“设备”类板块，如“电气设备、通信”等。另外主题投资上，我们主推“5G产业链、新能源等”。  风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、政策监管等 2019年01月21日 策略周报 股票投资策略简报 证券研究报告 总量研究中心 策略周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、海外市场：美联储释放“鸽派”信号，全球风险偏好企稳回升；美元指数小幅回落，黄金及其他大宗商品大多不同程度上行，后期聚焦美联储1月议息会议 ...............................................................................................................3 二、中美贸易谈判有望出现阶段性缓和，2月初中美共同发布声明的可能性大 4 三、央行持续释放流动性，不排除1月份信贷投放规模高于去年同期水平 ......4 四、北上资金持续流入，配置上偏好“大金融、大消费” ...............................4 五、六大部委发声，指明2019年经济工作的重点和方向，为“中央两会”预热 ...................................................................................................................5 六、投资建议：外资的流入是本轮交易性行情的唯一主线 ...............................5 图表目录 图表1：（0114-0118）期间全球主要股指涨多跌少..........................................3 图表2：（0114-0118）期间汇率与大宗商品涨跌幅..........................................3 图表3：票据转贴（直帖）利率(月息):6个月（‰） .......................................4 策略周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、海外市场：美联储释放“鸽派”信号，全球风险偏好企稳回升；美元指数小幅回落，黄金及其他大宗商品大多不同程度上行，后期聚焦美联储1月议息会议  刚刚过去的一周，全球权益类市场延续反弹，纳斯达克指、日经指数、恒生指数、德国DAX指数分别上涨2.66%、1.50%、1.59%、2.92%。美国经济景气度延续回落，美国12月PPI环比降0.2%，不及预期，创两年多来最大降幅；美国1月密歇根大学消费者信心指数初值 90.7，创2016年10月份以来新低（预期 96.8，前值 98.3）。美联储有投票权的官员近期讲话明显转向“鸽派”，一定程度上缓解了全球投资者对美国缩表的担忧。美国达拉斯联储主席卡普兰表示“全球经济增速正在放缓；美国经济面临全球增长及金融环境收紧所带来的风险；债券息差扩大比股市更令人担忧；美联储保持耐心是明智之举；随着财政刺激效果消退，GDP可能放缓至趋势增速的1.75%附近”；另一位美国芝加哥联储主席Evans（2019年有投票权）表示：“如果联邦政府停摆的时间越长，将造成更多问题。如果要暂停利率正常化行动，我们现在处于不错的位置。利率预期点阵图显示美联储2019年会加息两次，这样的预期是不错的；实际加息次数可能更少”。  后期海外主要聚焦：月底中美贸易谈判进展、美国部分政府部门停摆事件的发展、1月31日美联储1月议息会议。 图表1：（0114-0118）期间全球主要股指涨多跌少 来源：wind、国金证券研究所 图表2：（0114-0118）期间汇率与大宗商品涨跌幅 来源：wind、国金证券研究所 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%土耳其ISE100阿根廷MERV道琼斯工业德国DAX指数标普指数纳斯达克指数巴西IBOVESPA俄罗斯RTS韩国综合指数西班牙指数意大利股指法国CAC40指数恒生指数东京日经印尼雅加达综指孟买SENSEX30台湾加权指数英国富时100希腊指数-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%ICE布油LME锌LME铜人民币兑美元LME铝美元指数COMEX黄金（0114-0118）区间涨跌幅1月份以来涨跌幅 策略周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、中美贸易谈判有望出现阶段性缓和，2月初中美共同发布声明的可能性大  目前据商务部发布，中国国务院副总理刘鹤将于1月30日至31日访美，就中美经贸问题进行磋商，美国总统特朗普和首席经济顾问库德洛近期再次表达对中美将达成贸易协议的乐观，他们表示中美谈判的进展“很顺利”，“很有可能达成协议”。我国一直对有关中美贸易磋商的事情表态说得不多，在中美副部长级磋商结束后我国表达了谨慎乐观的态度。从最新的进展来看，中美已经在知识产权保护、降低市场准入门槛等方面大大接近了立场，中方增加购买美国优质农产品和能源也有利于满足人民提升消费水准的需求，美方也在对舆论进行更多积极的引导，这样的形势发展对双方最终达成协议有利。 三、央行持续释放流动性，不排除1月份信贷投放规模高于去年同期水平  1月18日，中国央行公开市场进行100亿元28天期逆回购操作，100亿元7天期逆回购操作，由此央行本周向市场释放的总金额应该在1.5万亿元左右。近期央行多措并举，尤其是重启OMO，多次降准，均是呵护春节前流动性。另外，从银行信贷经营的一般规律看，1月份大都为信贷投放的高峰期，因为立足早投放早收益的经营管理思维一直是银行信贷投放的总体指导思想，2015、2016、2017、2018年1月份信贷投放量分别为： 1.47万亿、2.51万亿、2.03万亿、2.90万亿。从目前调研部分城商行年初至今信贷投放量来看，不排除今年1月份信贷投放规模高于去年同期水平。 图表3：票据转贴（直帖）利率(月息):6个月（‰） 来源：wind、国金证券研究所 四、北上资金持续流入，配置上偏好“大金融、大消费”  时隔5年，合格境外机构投资者（QFII）总额度得以扩大一倍。1月14日，国家外汇管理局发布消息称，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，经国务院批准，QFII总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。与此同时，按照Wind上统计，今年以来，北上资金通过沪、深股通分别成交约1567亿、1203亿，合计约2770亿元，合计净买入341亿元，超2.02.53.03.54.04.55.016-0216-0416-0616-0816-1016-1217-0217-0417-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-12票据转贴利率(月息):6个月票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 策略周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 过了去年同期规模，再度刷新了净买入纪录，其中沪股通继续作为净买入主力，1月15日单个交易日净流入规模就达到了51.36亿元。  外资持续大规模流入是支撑本轮A股出现超跌反弹的主要因素。从“北上资金”净买入的行业来看，主要集中在“银行、保险、白酒、医药、家电”等行业。具体到个股，（0114-0118）区间外资通过“沪深股通”净买入前五的公司分别是：贵州茅台、美的集团、格力电器、五粮液、恒瑞医药，分别净买入26.01、8.27、6.83、5.86、4.55亿元。 五、六大部委发声，指明2019年经济工作的重点和方向，为“中央两会”预热 步入2019年，国新办就“落实中央经济工作会议精神的具体举措”连着举办数场发布会，发改委、财政部等六大部委发声，直指2019年经济工作的重点和方向。工业和信息化部部长苗圩表示：今年，国家将在若干个城市发放5G临时牌照，使大规模的组网能够在部分城市和热点地区率先实现，同时加快推进终端的产业化进程和网络建设，这里特别值得一提的是车联网，将来在我们的路网上面，要进行数字化信息化的改造。在消费领域，还要继续实施增品种，提品质，创品牌这个三品的行动计划，在一些重点的消费品里呢，争取能够形成新的亮点，