行业比较周报2018年第2期（2018年1月8日~2017年1月12日）：涨价是躁动行情的风向标
请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：行业比较周报 涨价是躁动行情的风向标---2018年第2期 （2018年1月8日-2017年1月12日） 2017年1月8日 策略研究/行业比较周报 投投资资要要点点 上周，正如我们预期中的， 在短期流动性紧张压力缓解、风险偏好加速修复以及新一轮资产配置开启等因素的影响下，大盘强势上行，市场成交量也同步显著扩张。我们前期重点推荐的钢铁、建材（水泥、玻璃）等强周期板块在经济复苏得到数据验证的刺激下，扛起反攻大旗，录得可观涨幅；而我们反复提示短期配置价值的房地产、石墨电极等板块也均在市场情绪回暖的环境下率先反应，强势表现。 中期来看，我们依然维持经济有底，流动性做顶的大判断，投资者不宜对市场单边上涨的空间过分乐观，盲目追涨。一方面，货币政策收紧预期依然强烈：2017年中央经济工作会议强调，稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。对于货币供给总闸门从2016年“调节好”变成如今的“管住”，已经亮明了高层的态度，而从会后至今的公开市场操作来看，央行也严格遵照了这一指导方向。 另一方面，金融监管全面趋严的取向没有商量的余地。上周金融监管部门连发四文，对委托贷款、债券业务、同业风险暴露、同业负债进行了详细监管规定。非标业务和通道业务将遭遇从资管、委外等各个关卡上的全面管控，精准打击。对于过去以表外业务为主、激进扩张的中小银行将产生较大的冲击，另外过去依靠此类融资存活的中小房企、政府项目也在劫难逃，建议投资者坚决规避。但同时，新规有利于以表内业务为主的、资本充裕、业绩稳健扎实的大型银行，以及同样受益于剩者为王、强者恒强逻辑的大型房地产企业。 行业配置上，政策是主导力量，盈利改善是底层逻辑。我们继续建议投资者该以供给侧结构性改革作为主线，“破旧”、“立新”为两翼，围绕通胀逻辑均衡布局，进一步深挖涨价驱动下、业绩改善确定性较高的个股。持续关注建材（水泥、玻璃）、畜禽养殖、医药（创新药、仿制药一致性评价）、石墨电极、机械、风电、智能汽车、民航机场等板块；对短期遭遇利空冲击或不确定性较高的苹果产业链及中小银行进行规避。 本周重点行业介绍： 民航价格改革通知发布，航线放开力度超预期 智能汽车发展战略征求意见，2020年新车占比达50% 本周行业配置： 超配：建材（玻璃、水泥）、机械、畜禽养殖、智能汽车 标配：钢铁、采掘、保险、医药、交运（民航机场铁路）、食品饮料 规避：电子、银行（中小型） 山证策略团队： 分析师：麻文宇 SAC NO：S0760516070001 TEL:010-83496336 Email:mawenyu@sxzq.com 研究助理： 梁迪柯 Tel：010-83496302 E-mail:liangdike@sxzq.com 刘宾 Tel:010-83496311 E-mail:liubin1@sxzq.com 地址： 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目录 一、本周行业推荐 ··············· 3 二、热点行业重大变化 ············· 4 三、行业基本面 ················ 6 1．上周市场表现 ································································ 6 2．行业估值分析 ································································ 6 3．盈利预测变化 ································································ 9 四、行业高频数据 ··············· 10 1．上游资源····································································· 10 2．中游制造····································································· 12 3．下游消费····································································· 16 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 一、本周行业推荐 上周，正如我们预期中的， 在短期流动性紧张压力缓解、风险偏好加速修复以及新一轮资产配置开启等因素的影响下，大盘强势上行，市场成交量也同步显著扩张。我们前期重点推荐的钢铁、建材（水泥、玻璃）等强周期板块在经济复苏得到数据验证的刺激下，扛起反攻大旗，录得可观涨幅；而我们反复提示短期配置价值的房地产、石墨电极等板块也均在市场情绪回暖的环境下率先反应，强势表现。 中期来看，我们依然维持经济有底，流动性做顶的大判断，投资者不宜对市场单边上涨的空间过分乐观，盲目追涨。一方面，货币政策收紧预期依然强烈：2017年中央经济工作会议强调，稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。对于货币供给总闸门从2016年“调节好”变成如今的“管住”，已经亮明了高层的态度，而从会后至今的公开市场操作来看，央行也严格遵照了这一指导方向。截止今日，央行已经连续11日不开展公开市场操作，累计净回笼9200亿。央行研究局副局长近日公开表态，“自去年来工业产品价格和企业利润不断提升，短期内中国存在着加息的空间。在对利率做出调整前，通胀和汇率将被计入考虑因素。”更高的利率显然更加符合挤出资产泡沫、抑制债务扩张的宏观目标。 另一方面，金融监管全面趋严的取向没有商量的余地。上周金融监管部门连发四文，对委托贷款、债券业务、同业风险暴露、同业负债进行了详细监管规定。非标业务和通道业务将遭遇从资管、委外等各个关卡上的全面管控，精准打击。对于过去以表外业务为主、激进扩张的中小银行将产生较大的冲击，另外过去依靠此类融资存活的中小房企、政府项目也在劫难逃，建议投资者坚决规避。但同时，新规有利于以表内业务为主的、资本充裕、业绩稳健扎实的大型银行，以及同样受益于剩者为王、强者恒强逻辑的大型房地 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 产企业。 行业配置上，政策是主导力量，盈利改善是底层逻辑。我们继续建议投资者该以供给侧结构性改革作为主线，“破旧”、“立新”为两翼，围绕通胀逻辑均衡布局，进一步深挖涨价驱动下、业绩改善确定性较高的个股。持续关注建材（水泥、玻璃）、畜禽养殖、医药（创新药、仿制药一致性评价）、石墨电极、机械、风电、智能汽车、民航机场等板块；对短期遭遇利空冲击或不确定性较高的苹果产业链及中小银行进行规避。 本周行业配置： 超配：建材（玻璃、水泥）、机械、畜禽养殖、智能汽车 标配：钢铁、采掘、保险、医药、交运（民航机场铁路）、食品饮料 规避：电子、银行（中小型） 二、热点行业重大变化 民航价格改革通知发布，航线放开力度超预期 日前，国家发改委、民航局发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》。5家以上（含5家）航空运输企业参与运营的国内航线，国内旅客运价实行市场调节价；每家航空运输企业每航季上调实行市场调节价的航线条数，原则上不得超过上航季运营实行市场调节价航线总数的15%；每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过10%。 相比此前主要是涉及支线，此次价格放开的力度非常大，涉及了京沪广等热门商务航线，而且实行市场调节价的国内航线比2016年时增加了306条。此次价格改革的推进，将为航空公司的盈利带来相当大的弹性。我们此前一段时间持续推荐民航板块，就是出于对这一政策的预期。如今政策落地，预期打满，短期可能会受获利了结因素影响出现回调，提请投资者注意。但我们认为，民 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 5 航板块在供给侧改革下供需关系反转、业绩走升的逻辑是中长期时间维度下的，此次票价放开对于公司业绩的增厚是极具确定性的，也是可以持续表现的。所以，该板块仍然具有中长线配置价值，可以关注回调后的介入机会。 智能汽车发展战略征求意见，2020年新车占比达50% 发改委组织研究起草的《智能汽车创新发展战略》自1月5日至1月20日公开征求意见。意见稿提出，到2020年智能汽车新车占比达到50%，重点突破新型智能终端、车载智能计算平台、车用无线通信网络、高精度时空服务和车用基础地图等关键核心技术。到2025年，新车基本实现智能化，高级别智能汽车实现规模化应用。 另据媒体报道，百度阿波罗2.0版本将于近期推出，该版本将具备最开放、最完整、最安全的自动驾驶能力，支持简单城市道路自动驾驶。 智能汽车属于供给侧改革的“立新”方向，也是我国制造业升级战略布局的重点领域，未来在政策高度支持、整车制造商与互联网科技巨头竞相布局、资本加速入场的
