电子行业点评报告：国产算力认知强化！H20限售预期是本轮GPU行情的“底座”

核心观点

• 国产算力情绪积累：自7月下旬以来，市场对英伟达H20芯片能否顺利出货的猜测成为国产算力情绪积累的关键因素。H20芯片的安全风险和性能问题引发政策层面的审慎态度。
• 中美政策对H20的限制：8月，美国商务部批准H20出口许可但伴随营收分成和“后门”机制，而中国政策和舆论环境则明确指向对H20的安全审查和性能不足的担忧。H20芯片性能和能效落后于标准版H100，无法满足大模型训练需求。
• 国产算力市场空间打开：H20的生存空间被压缩，为国产算力打开市场空间，成为本轮GPU行情的“底座”。

关键数据

• H20芯片性能：算力仅约标准版H100的20%，能效比仅0.37TFLOPS/W，低于国内绿色低碳发展要求。
• 出口许可条件：英伟达H20和AMD MI308获得对华出口许可证需向美国政府上交在华销售额的15%。

研究结论

• 维持推荐观点：维持对国产算力板块的推荐观点，认为H20限售为国产算力打开市场空间。
• 关注重点：建议关注国内先进制程产能扩产节奏和互联网厂商算力需求指引，看好本轮国产算力持续性行情。

风险提示

• 地缘政治不确定性、需求不及预期、技术迭代风险等。