公司首次覆盖报告：合成树脂冠军企业，电子特种树脂和生物质成长可期

核心观点

圣泉集团是一家专注于合成树脂和生物质化工产业的企业，致力于打造一体化产业链条。公司是国家制造业单项冠军示范企业，在铸造造型材料和酚醛树脂领域具有领先地位，同时前瞻布局聚苯醚树脂（PPO）、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、光刻胶树脂及光刻胶等电子特种树脂，成为高频高速覆铜板用电子树脂的重要供应商。此外，公司自主研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术实现了秸秆资源的高值化利用，大庆生物质项目布局钠电负极硬碳材料、生物甲醇等，成长可期。

关键数据

• 公司营收和净利润：2013-2023年，公司营收CAGR为9.8%，归母净利润CAGR为11.7%。
• 主要业务：酚醛树脂、铸造用树脂是公司主力业务，2021-2023年合计营收占比均超过55%。
• 铸造造型材料：公司拥有呋喃树脂12万吨/年、冷芯盒树脂2万吨/年，铸造用呋喃树脂产销规模位居世界第一。
• 酚醛树脂：公司酚醛树脂产能64.86万吨/年，产能规模和技术水平位居世界前列，拥有10大系列800多个品种。
• 电子特种树脂：公司拥有1,300吨/年PPO树脂，并积极布局苯并噁嗪树脂、碳氢树脂、马来酰亚胺树脂等。
• 生物质：公司“圣泉法”生物质精炼一体化技术入选国家发改委《绿色技术推广目录》，大庆基地项目年加工秸秆50万吨，主要产品包括生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为8.91、11.89、13.86亿元，EPS分别为1.05、1.40、1.64元/股，当前股价对应2024-2026年PE为22.7、17.0、14.6倍。

研究结论

我们看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，坚定以“化学新材料及复合材料”和“生物质新材料及新能源”为双核心的战略发展方向，逐步成为全球领先的生物质和化学新材料解决方案提供商，首次覆盖给予“买入”评级。