白糖周报：供给&累库高峰，糖价承压运行

供给&累库高峰，糖价承压运行 2025-01-13长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 白糖周度观点01 1整体观点：国际糖市，目前北半球增产预期逐渐转化为供给压力，加之北半球生产进程推进顺利，但出口未能上量，市场目前缺乏明显指引，期价维持偏弱运行。国内方面，受ICE糖价下行影响，国内市场情绪相对偏弱，市场南方甘蔗产区干旱延续，产量预期下调，糖浆和含糖预混粉进口关税上调等政策因素仍有待验证，期价暂无明显波动，内生动能缺乏。短期来看，春节备货接近尾声，贸易商及下游终端采购积极性一般，各地产销数据陆续公布，产区生产顺利，产销数据基本符合市场预期，目前国内进入累库高峰期，糖价整体上行动能偏弱，整体维持承压运行。 2策略建议：建议根据企业成本高位套保。 风险因素：国内市场消费情况；国际市场贸易流情况；国内外宏观政策出台；2 行情回顾02 n本周国内期货价格震荡运行，基差较上周走强；国际方面，随着南北半球榨季转换，市场关注焦点逐渐转移，目前北半球生产进程推进顺利，但出口未能上量，市场目前缺乏明显指引，期价维持偏弱运行；国内方面，各地产销数据陆续公布，产区生产顺利，产销数据基本符合市场预期，叠加国内进入累库高峰期，现货端节前备货接近尾声，糖价整体上行动能偏弱，整体期价维持偏弱运行。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 食糖供需平衡表03 n本月对中国食糖供需形势预测与上月保持一致。甜菜糖生产进度过半，甘蔗糖生产提前，全国食糖产销进度快于上年同期。截至2024年11月底，全国累计产糖137万吨，同比增48万吨；累计销糖61万吨，同比增29万吨。11月以来，广西以晴好天气为主，利于糖分积累和甘蔗砍运；云南多雨寡照，后期需关注天气对糖分积累和压榨进度的影响。当前，新糖供给速度加快，叠加食糖进口补充，市场供应总体充裕，随着元旦、春节来临，经销商补货采购陆续启动，有利于市场需求回升。 n国际方面，巴西中南部地区食糖生产进入尾声，产糖量如预期减少、食糖库存处于历史低位，为国际糖价提供支撑。 宏观面：巴西货币走强，原油调整走强04 n美元相对于巴西雷亚尔走弱，巴西雷亚尔货币走强； n原油市场走势调整，走势偏强。 数据来源：IFIND、长江期货 国际重要新闻05 n巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2024年出口糖和糖蜜3823.8万吨，为2012年以来的最高值；较2023的3507.7万吨增加316.1万吨，增幅9.01%；2024年食糖出口收入为186.14亿美元，较2023年的177.91亿美元增加8.23亿美元，增幅4.63%。其中，2024年12月出口糖和糖蜜283.62万吨，较上年同期减少95.63万吨，降幅25.22%，但仍为历史同期高位水平。 n根据乌克兰全国食糖生产商协会（Ukrtsukor）的数据，2024年乌克兰向国际市场出口了74.63万吨食糖，出口量创下历史纪录，实现4.19亿美元的收入。其中40%运往欧盟国家，60%运往其他市场，主要是中东和北非地区的国家以及北马其顿。该协会表示，根据1997年乌克兰全国食糖生产商协会成立以来的统计数据，2024年是食糖出口量最高的一年。 n印度消费者事务、食品和公共分配部部长普拉拉德·乔希（Pralhad Joshi）1月6日宣布，政府将很快公布是否提高食糖最低销售价（MSP）的决定。目前的食糖最低销售价（MSP）仍维持着2019年2月规定的31卢比/公斤（折人民币2.65元/公斤）。然而，由于生产成本上升和糖厂财务压力增加，印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）和全国合作糖厂联合会（NFCSF）一直主张提高食糖最低销售价。据业内人士透露，如果本次政府决定提高MSP，将有可能提高至35.5卢比/公斤（折人民币3.03元/公斤）。 国内要闻06 n据中国糖业协会数据，截至2024年12月底，2024/25年制糖期甜菜糖厂已有3家停机，甘蔗糖厂除云南、海南外，其他省（区）糖厂均已开榨。截至2024年12月底，本制糖期全国共生产食糖440.34万吨，同比增加120.83万吨，增幅37.82%；全国累计销售食糖249.94万吨，同比增加80.12万吨，增幅47.18%；累计销糖率56.76%，同比加快3.61个百分点。其中，12月单月产糖303.55万吨，同比增加70.04万吨；销糖189.04万吨，同比增加51.22万吨，月产量、销量均创历年同期最高记录。食糖月度工业库存190.4万吨，同比增加40.71万吨，处历史同期次高水平（2020/21年制糖期206.32万吨）；工业库存较11月增加114.51万吨，累库速度偏快。 n截至12月31日，2024/25年榨季广西已有74家糖厂开榨，同比持平；累计入榨甘蔗2148.18万吨，同比增加599.63万吨；产混合糖275.14万吨，同比增加89.5万吨；混合产糖率12.81%，同比提高0.82个百分点。其中，12月单月产糖223.9万吨，同比增加45.64万吨。12月的单月产糖量和产糖率都为近10个榨季以来最高峰值。n2024/25榨季截至12月底，新疆已有1家糖厂停机，累计产糖59.17万吨，累计销糖19.66万吨，产销率33.23%，工业库存39.51万吨。其中，12月份单月产糖19.54万吨，单月销糖7.39万吨。 持仓数据：CFTC净多持仓减少仓单增加07 n美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截止12月31日，ICE非商业多头持仓手数228766张，非商业空头持仓手数183647张，非商业多头净持仓451199张，较上周减少14975张。 n国内期货仓单合计22244张，较上周增加2011张。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 内外价差：配额外进口利润缩小08 n纽约糖配额内进口成本5183元/吨，相比日照糖贴水1037元/吨，本周国内糖价继续小幅走弱。 n纽约糖配额外进口成本6669元/吨，相比日照糖升水449元/吨，利润缩小。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS感谢 2025-01-13 长江期货股份有限公司产业服务总部