铅周报：季节性累库延续 铅价再度承压运行

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 品种 铅：季节性累库延续，铅价再度承压运行 中期展望 铅 上周沪铅期价延续前一周回落态势，重回万五下方震荡。铅受宏观影响相对较弱，走势更多受基本面主导。基本面来看，当前铅矿维持偏紧，全国矿山全面复产需等待至4-5月份，不过内蒙能耗双控或限制当地矿山复产步伐。4月内外铅矿加工费维稳，且绝对值偏高，加之白银等副产品价格维稳，炼厂生产积极性尚可。受下游淡季影响，4月原生铅企业检修较多，不过湖南、云南中小型企业恢复生产，此消彼长产量变化有限。再生铅方面，虽然贵州等地环保限产影响，但节后复产企业大幅提产，3月产量超预期，4月检修复产并存，环比增量相对有限。不过，二季度新增产能计划投放较多，总体看短期供应压力中性，但长期供应压力较大。下游仍处需求淡季，清明假期后电池终端市场淡季态势加剧，部分经销商电池日销量较3月下滑近半，铅蓄电池企业订单随之下降，企业成品库存维持偏高水平，企业下调开工率。整体来看，短期供应压力呈中性，而需求拖累加剧，铅价再度承压于万五下方，市场静待旺季来临，可逢低布局少量多单。 震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 再生铅供应大幅增加 2021年4月12日 星期一 季节性累库延续 铅价再度承压运行 联系人： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 视点及策略摘要 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铅 14900 -115 -0.77 109573 88178 元/吨 LME铅 1972 8 0.41 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：wind资讯, 金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2105合约期价延续前一周回落态势，重回万五下方震荡，最终收至14900元/吨，周度跌幅达0.77%，持仓量降至45050手。伦铅震荡重心小幅上移，收至1972美元/吨，周度涨幅达0.41%，持仓量增至100931手。 现货方面，截止至4月9日，上海贸易商对盘面升水持稳报价，贸易商询价情绪较高，下游逢低按需接货。江浙贸易商货源报14835元/吨，反映下游接货意愿较低，市场交投清淡。河南市场，现货市场厂提报在14700-14750元/吨之间，下游长单接货为主，散单逢低少量接货，交投不佳。湖南地区，冶炼厂铅锭散单报价贴水小幅扩大，积极让利出货，电池厂需求有限。再生铅价格报13400-13650元/吨；不含税再生精铅报13700-13900元/吨，含税再生精铅贴水小收，贴水100-175元/吨出厂。沪铅弱势运行，下游接货意愿不强。 SMM：3月原生铅产量28.09万吨，环比上升12.17%，同比上升17.23%，1-3月产量累计同比上涨11.57%。3月工作日增加，炼厂当月产量环比不同程度上调，少则300-500吨，多则2000-3000吨。同时，河南岷山、湖南金贵、华信、兴安银铅等企业均随设备检修结束，并恢复生产。4月企业检修与恢复并存，如云南驰宏、西部矿业进入检修，为期一个月；河南豫光计划检修20天；云南振兴计划检修40天，但仅为粗炼检修，对电解铅产量影响相对有限。另湖南、云南等地区部分中小型企业恢复生产，若顺利恢复，单家企业可贡献月产量2000-3000吨。预计月度产量较3月无较大变化，维持在28.3万吨。 3月再生铅产量33.48万吨，环比上升53.79%，同比上升194.23%，1-3月累计产量同比增加218.51%。3月节后大量再生铅炼企节后复工增量释放，加之江苏新春兴、浙江天能等再生铅炼企检修恢复，月度产量录得超预期增长。但贵州台江工业园区、江西汇金、内蒙泰鼎等受环保管控影响生产受限，山东中庆、江西齐劲、安徽骆驼等3月检修，限制了一部分增量。4月炼厂复工提产与环保检修并存。内蒙泰鼎提前复工，江苏新春兴计划提产，同时检修后恢复的中庆、齐劲、天能继续贡献增量，且均为大型企业体量较大。同时，中央环保督察组进驻的影响下江西等地炼厂生产受限，安徽大华计划检修。预计4月产量增幅逾2万 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 吨至35.6万吨。 2021年1-2月，铅蓄电池产量4084.9万千伏安时，同比增长88.7%。 公安部统计，3月份全国机动车保有量达3.78亿辆。 SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为58.9%，周度环比增加0.6%。其中，河南地区开工情况基本平稳，河南新凌因原料供应偏紧小幅减产，预计本周恢复至正常。湖南地区开工率小幅增加，湖南水口山、桂阳银星小幅提产；水口山金信因原料问题小幅减产，预计本周恢复正常；金贵银业产量部分恢复，本周将稳定生产。云南地区开工率下降，驰宏锌锗已进入检修，持续停产；个旧创源开工初期产量尚未完全恢复。此外，西部矿业已按原计划进入停产检修。再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为55.27%，环比上周上升1.88%，主要源于江苏新春兴提产，另有广东新裕、河北辰泰、世昌等炼厂提产。此外江西金洋、丰日检修恢复，内蒙泰鼎环保管控结束复产，同时天津东邦正式投产出量，其增量完全覆盖了江西震宇、山西亿晨等因环保督察组进驻停产检修造成的减量。本周安徽大华即将检修停产，但江苏新春兴、广东新裕、河北辰泰等炼厂持续提产。五省铅蓄电池企业周度综合开工率为75.71%，较上周环比下降2.33%。 库存方面，截止至4月9日，LME库存周度环比减少900吨至118650吨；上期所库存环比增加6491752锭库存总量至5.73万吨，较上周五环比上升近千吨。清明假期后铅蓄电池市场终端消费持续走弱，下游因订单欠佳，对原材料的需求亦随之下降。原生铅与再生铅炼厂积极出货，散单报价多为大贴水（原生铅散单多对SMM1#铅均价贴水150-0元/吨出厂），而贸易市场报价仅是对沪期铅2105合约贴水40-0元/吨，下游刚需偏向炼厂货源，铅锭社会延续增势。 上周沪铅期价延续前一周回落态势，重回万五下方震荡。铅受宏观影响相对较弱，走势更多受基本面主导。基本面来看，当前铅矿维持偏紧，全国矿山全面复产需等待至4-5月份，不过内蒙能耗双控或限制当地矿山复产步伐。4月内外铅矿加工费维稳，且绝对值偏高，加之白银等副产品价格维稳，炼厂生产积极性尚可。受下游淡季影响，4月原生铅企业检修较多，不过湖南、云南中小型企业恢复生产，此消彼长产量变化有限。再生铅方面，虽然贵州等地环保限产影响，但节后复产企业大幅提产，3月产量超预期，4月检修复产并存，环比增量相对有限。不过，二季度新增产能计划投放较多，总体看短期供应压力中性，但长期供应压力较大。下游仍处需求淡季，清明假期后电池终端市场淡季态势加剧，部分经销商电池日销量较3月下滑近半，铅蓄电池企业订单随之下降，企业成品库存维持偏高水平，企业下调开工率。整体来看，短期供应压力呈中性，而需求拖累加剧，铅价再度承压于万五下方，市场静待旺季来临，可逢低布局少量多单。 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 三、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 13001500170019002100230012000130001400015000160001700018000190002019-06-102019-08-102019-10-102019-12-102020-02-102020-04-102020-06-102020-08-102020-10-102020-12-102021-02-10期货收盘价(活跃合约):铅 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 元/吨 美元/吨 55.566.577.588.599.5102019-11-202019-12-202020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-20沪伦比值 0200004000060000800001000001200014000160001800020000220002018-05-162018-08-162018-11-162019-02-162019-05-162019-08-162019-11-162020-02-162020-05-162020-08-162020-11-162021-02-16SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 02000040000600008000010000012000014000016000015001700190021002300250027002018-05-162018-08-162018-11-162019-02-162019-05-162019-08-162019-11-162020-02-162020-05-162020-08-162020-11-162021-02-16LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 -200-150-100-500501002020-08-042020-08-252020-09-152020-10-062020-10-272020-11-172020-12-082020-12-292021-01-192021-02-092021-03-022021-03-231#铅升贴水均值 元/吨 -40-200204060802019-07-042019-09-042019-11-042020-01-042020-03-042020-05-042020-07-042020-09-042020-11-042021-01-042021-03-04LME铅升贴水(0-3) 美元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 图表10 原生铅产量情况 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 图表11 铅锭社会库存 图表12 铅矿加工费 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 01002003004005006007001300013500140001450015000155001600016500170002020/052020/052020/062020/072020/072020/082020/092020/092020/102020/112020/122020/122021/012021/022021/022021/032021/041#铅-再生精铅 再生精铅价格 长江1#铅均价 元/吨 元/吨 780079008000810082008300840085008600870088002020-11-092020-11-232020-12-072020-12-212021-01-042021-01-182021-02-012021-02-152021-03-012021-03-152021-03-29价格:废电动自行车电池:中国 元/吨 -500-300-1001003005007009001100130015002019-09-0420