核心矛盾及策略建议
核心矛盾：铁矿石市场面临供应充裕、港口库存高企、需求提振有限的压力。在钢厂未实现大规模实质性减产前，产业链矛盾难以缓解。待宏观事件落地后，市场将回归基本面主导，铁矿石价格预计继续承压运行。
利多因素：日均铁水产量仍在240万吨附近，表明钢厂的铁矿石的日耗需求并未出现断崖式下跌，提供了基本的需求托底；当前铁矿石基差有所上升，估值相对偏低；美联储议息会议和中美首脑会谈潜在的超预期利好可能性。
利空因素：“十五五”规划重心转向科技与消费，降低了对传统基建房地产（钢铁-铁矿需求的主要驱动力）的依赖；全球铁矿石发运量维持高位，四大矿山及非主流矿发运量均有所回升，年累计同比增量高达1900万吨，供应端十分充沛；热卷库存超季节性持续累积，热卷面临高库存和出口利润萎缩的压力；钢厂利润大幅下探，钢厂减产负反馈压力不断积累；焦煤价格大涨进一步侵蚀本已低迷的钢厂利润，在利润低位的情况下，挤压铁矿石上方价格空间；铁矿石45港库存已升至1.44亿吨，近两周累库近400万吨，超季节性的累积速度直接体现了现货市场的供应过剩，对价格形成强力压制。
交易型策略建议：铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810]。
产业客户操作建议：
- 风险管理策略建议（10月）：
- 目前有现货，担心未来库存跌价：多直接做空铁矿期货锁定利润，或逢高卖看涨期权收权利金。
- 未来要采购，担心涨价：多直接做多铁矿期货锁定成本，或逢高卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单。
- 库存管理：
- 目前有现货，担心未来库存跌价：多直接做空铁矿期货锁定利润。
- 未来要采购，担心涨价：多直接做多铁矿期货锁定成本。
供应分析
- 全球发运量：维持高位，年累计同比增量已达1900万吨。
- 四大矿山发运量：及非主流矿发运量均有所回升。
- 到港压港分析：压港天数和船只数量有所下降。
- 国产矿供应分析：铁精粉产量维持高位。
需求分析
- 铁水分析：日均铁水产量环比已跌破240万吨/天并呈现边际下降，但同比及超季节性水平仍处于高位。
- 钢厂利润分析：钢厂利润大幅下探，钢厂减产负反馈压力不断积累；焦煤价格大涨进一步侵蚀本已低迷的钢厂利润。
- 下游钢材分析：
- 螺纹钢：库存超季节性累积，热卷库存超季节性持续累积，螺纹钢产量边际回升，短流程持续增产。
- 热卷：库存超季节性累积，海外价格下跌导致出口利润萎缩。
- 中厚板：库存超季节性累积。
- 表外钢材：中厚板总库存超季节性累积，H型钢、工角槽、镀锌板卷库存均超季节性累积。
- 出口分析：钢材出口接单量下降，热卷出口利润萎缩。
库存分析
- 港口库存分析：45港进口矿库存已升至1.44亿吨，近两周累库近400万吨，超季节性的累积速度直接体现了现货市场的供应过剩，对价格形成强力压制。
- 其他库存分析：粗粉、球团、块矿、铁精粉库存占比均超季节性累积。
估值分析
- 基差与期限结构：基差有所上升，期货期限结构呈收敛趋势。
- 螺矿比与卷矿比：螺矿比和卷矿比均超季节性上升。
- 焦煤比值分析：焦煤-铁矿石价差超季节性扩大。
- 废钢性价比分析：废钢性价比低于铁矿石指数收盘价，焦煤让利铁矿石。
