南华期货铁矿石周报：超季节性累库，价格承压运行20251024

——超季节性累库，价格承压运行 周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年10月24日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 铁矿石市场面临供应充裕、港口库存高企、需求提振有限的压力。在钢厂未实现大规模实质性减产前，产业链矛盾难以缓解。待宏观事件落地后，市场将回归基本面主导，铁矿石价格预计继续承压运行。 【利多因素】 1.日均铁水产量仍在240万吨附近，表明钢厂的铁矿石的日耗需求并未出现断崖式下跌，提供了基本的需求托底。 2.当前铁矿石基差有所上升，估值相对偏低。 3.美联储议息会议和中美首脑会谈潜在的超预期利好可能性。 【利空因素】 1.“十五五”规划重心转向科技与消费，降低了对传统基建房地产（钢铁-铁矿需求的主要驱动力）的依赖。 2.全球铁矿石发运量维持高位，四大矿山及非主流矿发运量均有所回升，年累计同比增量高达1900万吨，供应端十分充沛。3.热卷库存超季节性持续累积，热卷面临高库存和出口利润萎缩的压力。4.钢厂利润大幅下探，钢厂减产负反馈压力不断积累。5.焦煤价格大涨进一步侵蚀本已低迷的钢厂利润，在利润低位的情况下，挤压铁矿石上方价格空间。6.铁矿石45港库存已升至1.44亿吨，近两周累库近400万吨，超季节性的累积速度直接体现了现货市场的供应过剩，对价格形成强力压制。 当前铁矿石市场呈现供需宽松格局，价格承压明显。 供应端，铁矿石全球发运量维持高位，年累计同比增量已达1900万吨。除非主流矿发运保持强劲外，四大矿山发运量也有所回升。供应压力直接体现在港口库存快速累积，45港库存已上升至1.44亿吨，近两周累库近400万吨，超季节性的累积速度表明现货市场供应充足，对价格形成持续压制。 需求端，尽管铁水产量环比已跌破240万吨/天并呈现边际下降，但同比及超季节性水平仍处于高位，意味着钢厂减产力度有限。终端需求端，热卷库存超季节性累积，虽然开始去库但整体水平偏高，叠加海外价格下跌导致出口利润萎缩；而螺纹利润回升，库存走势平稳，基本面边际改善。但螺纹钢产量边际回升，短流程持续增产，导致未来基本面继续走强概率不高。同时，焦煤价格因供给收缩预期大幅上涨，进一步挤压本就低迷的钢厂利润，对铁矿石价格形成明显的成本挤压效应。 宏观端，"十五五"规划重点聚焦科技和消费领域，对传统基建的刺激减弱，铁矿石需求缺乏政策支撑。后续市场关注美联储议息会议和中美首脑会议可能带来的外部利好，但预计难改基本面格局。 结论铁矿石市场面临供应充裕港口库存高企需求提振有限的压力。在钢厂未实现大规模实质性减产 1.2交易型策略建议 铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810]。 1.3产业客户操作建议 1.4核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 2.2四大矿发运分析 2.3非主流矿发运分析 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 第三章需求分析 3.1铁水分析 3.2钢厂利润分析 3.3下游钢材分析：螺纹钢 3.4下游钢材分析：热卷 3.6表外钢材分析 3.5出口分析 第四章库存分析 4.1港口库存分析 4.2其他库存分析 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析 5.4废钢性价比分析