白糖周报：供给增加&累库高峰，糖价承压运行

供给增加&累库高峰，糖价承压运行 2025-01-20长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 白糖周度观点01 1整体观点：国际糖市，因巴西降雨量高于正常水平，新榨季产量前景或得到改善，目前北半球增产预期逐渐转化为供给压力，加之北半球生产进程推进顺利，泰国或可能增加糖装运量，印度欲上调乙醇价格，或会分流更多的糖产量，导致印度出口预期概率降低，ICE期价止跌企稳，但整体仍维持偏弱运行。国内方面，受ICE糖价走低影响，国内市场情绪相对偏弱，市场南方甘蔗产区干旱延续，产量预期下调，糖浆和含糖预混粉进口关税上调等政策因素仍有待验证，期价暂无明显波动，内生动能缺乏。短期来看，春节备货接近尾声，贸易商及下游终端采购积极性一般，各地产销数据陆续公布，产区生产顺利，产销数据基本符合市场预期，目前国内进入累库高峰期，糖价上行动能减弱，整体维持弱势运行。 2策略建议：建议根据企业成本高位套保。 风险因素：国内市场消费情况；国际市场贸易流情况；国内外宏观政策出台；2 行情回顾02 n本周国内期货价格偏弱运行，基差走弱；国际方面，巴西干旱改善，新产季产量或改善，同时随着南北半球榨季转换，市场关注焦点逐渐转移，目前北半球生产进程推进顺利，印度出口消息发酵，叠加12月下半月产糖量下降，期价有所反弹，但整体仍维持偏弱运行；国内方面，受ICE期价波动影响，国内糖价持续走低，春节备货进入尾声，供应端累库持续，短期糖价偏弱运行。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 食糖供需平衡表03 n1月对中国食糖供需形势预测与上月保持一致。北方甜菜糖生产已接近尾声，南方甘蔗糖进入压榨高峰期，截至2024年12月底，全国累计产糖440万吨，同比增121万吨；累计销糖250万吨，同比增80万吨，食糖产销进度较上年度同期明显偏快。据气象部门预测，广西、广东等大部蔗区冬春降水偏少，农业干旱范围扩大，影响甘蔗生长，后期需密切关注天气变化。新糖集中上市，市场供应充足，同时春节备货即将结束，国内市场弱势震荡。 n国际方面，巴西降雨改善了甘蔗生长前景，印度、泰国处于产糖高峰期，食糖供给趋于宽松，国际糖价偏弱运行。 宏观面：巴西货币走强，原油调整走强04 n美元相对于巴西雷亚尔走弱，巴西雷亚尔货币继续走强； n原油市场走势调整，走势偏强。 数据来源：IFIND、长江期货 国际重要新闻05 n12月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为173万吨，较去年同期的492.2万吨减少319.2万吨，同比降幅64.86%；甘蔗ATR为121.58kg/吨，较去年同期的136.46kg/吨减少14.88kg/吨；制糖比为31.7%，较去年同期的36.93%减少5.23%；产乙醇4.86亿升，较去年同期的5.28亿升减少0.42亿升，同比降幅8.1%；产糖量为6.4万吨，较去年同期的23.6万吨减少17.2万吨，同比降幅达73.12%。2024/25榨季截至12月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为61360.2万吨，较去年同期的64420.4万吨减少3060.2万吨，同比降幅达4.75%；甘蔗ATR为141.28kg/吨，较去年同期的139.6kg/吨增加1.68kg/吨；累计制糖比为48.16%，较去年同期的49.09%减少0.93%；累计产乙醇324.2亿升，较去年同期的314.54亿升增加9.66亿升，同比增幅达3.07%；累计产糖量为3978万吨，较去年同期的4206万吨减少228万吨，同比降幅达5.42%。 n根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2025年1月15日，全国共有507家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的524家同比减少17家；入榨甘蔗14821.4万吨，较去年同期的16128.3万吨减少1306.9万吨，降幅8.1%；产糖1305.5万吨，较去年同期的1512万吨减少206.5万吨，降幅13.66%。其中，马邦190家糖厂共入榨甘蔗4892万吨，产糖43.05万吨；北方邦的122家糖厂共入榨甘蔗4734.8万吨，产糖428.5万吨。卡纳塔克邦共有77家糖厂开榨，共入榨甘蔗3188.2万吨，产糖271万吨。因本榨季截至目前的甘蔗入榨量与产糖量较上榨季相比均下降，NFCSF将2024/25榨季印度食糖预估产量从2800万吨下调至2700万吨。 国内要闻06 n国家统计局最新公布的数据显示，中国11月成品糖产量为133.6万吨，同比增长33.6%；1-11月成品糖产量为1174.7万吨，同比增长16.7%。 n原糖(关税配额外):本期进口实际装船0.00吨，本月进口实际装船0.00吨，下月进口预报装船0.00吨。本期实际到港40882.02吨，下期预报到港0.00吨，本月实际到港40882.02吨，下月预报到港0.00吨。 n2024/2025榨季截至1月10日，新疆绿翔糖业已加工55万余吨甜菜、产糖6.5万余吨。 n海南省2024/25年榨季于2024年12月23日在龙力糖厂拉开序幕，比上榨季延迟2天。本榨季仅有龙力、长坡和昌江三家糖厂开榨，比上榨季又减少2家。本榨季海南省各糖厂原料甘蔗田头收购价550元/吨，比上榨季提高20元/吨。至1月15日止，全省累计榨蔗量16.89万吨，比上榨季同期的24.85万吨减少7.96万吨；尚存蔗量32.71万吨，比上榨季同期的43.45万吨减少10.74万吨；已产糖1.85万吨，比上榨季同期的2.63万吨减少0.78万吨(不含在制品)；混合产糖率10.95 %，比上榨季同期的10.58%提高0.37%；已销糖0吨；比上榨季同期的0.045万吨减少0.045万吨；产销率为0%，上榨季同期为1.71%；库存食糖1.85万吨，比上榨季同期的2.59万吨减少0.74万吨；甘蔗款支付进度，高的达95%，低的68%。 持仓数据：CFTC净多持仓增加仓单减少07 n美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截止1月7日，ICE非商业多头持仓手数232677张，非商业空头持仓手数182850张，非商业多头净持仓49827张，较上周增加4708张。 n国内期货仓单合计22138张，较上周减少106张。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 内外价差：配额外进口利润缩小08 n纽约糖配额内进口成本5011元/吨，相比日照糖贴水1104元/吨，本周国内糖价继续小幅走弱。 n纽约糖配额外进口成本6445元/吨，相比日照糖升水330元/吨，利润继续缩小。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS 2025-01-20 长江期货股份有限公司产业服务总部