氯碱周报：山东采购价连续上调，烧碱偏强运行

研究院化工组 摘要 研究员 PVC谨慎偏空：目前社会库存小幅回落，延续去库趋势，主要因为当前PVC绝对价格低位，下游企业逢低补货，市场成交有所好转，叠加出口低价放量，库存环比去化。供应方面，上游装置检修减少，PVC开工率环比回升，短期内供应压力难以回落。下游需求处于季节性淡季，且下游年前备货基本充足，供需基本面预期转弱，库存累库压力未缓解。原料电石预期看跌叠加烧碱大幅上行，PVC成本端承压走弱，预计PVC价格延续偏弱运行，但目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 烧碱谨慎偏强。近期山东氧化铝厂家连续上调烧碱采购价格，带动山东地区烧碱现货价格回升，盘面大幅走强。供应方面，上游装置暂无新增检修，开工维持高位，烧碱产量环比小幅上升。近期液碱厂内库存去化明显，反映下游备货积极性较高，烧碱节前成交较好。下游需求主要在于氧化铝新增产能预期逐步释放，预期后期带来显著的烧碱需求增量，叠加非铝下游年前备货心态较为积极，带动供需格局呈现偏紧状态，烧碱价格有望维持偏强运行。后期来看，当前烧碱库存维持低位，且临近春节假期下游备货意愿减弱带来季节性累库，关注后期累库风险与氧化铝厂的采购节奏。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 ■市场分析 PVC： 电石开工率：截至1月10日，平均开工负荷率在66.67%，环比上周-0.23%。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 PVC开工率：截至1月10日，整体开工负荷79.01%，环比+0.62%。其中电石法PVC开工负荷80.05%，环比+0.42%；乙烯法PVC开工负荷76.25%，环比+1.15%。 PVC检修：截至1月10日，停车及检修造成的损失量在10.88万吨，较上周-0.93万吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PVC库存：截至1月10日，仓库总库存38.81万吨，较上周-1.46万吨。 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至1月10日，烧碱开工率84.20%，环比+0.50%；烧碱产量84.20万吨，环比+0.50万吨。 生产利润：截至1月10日，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）923.9元/吨，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）307.1元/吨。 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库存：截至1月10日，国内烧碱上游库存25.57万吨，环比-2万吨。 ■策略 PVC谨慎偏空：目前社会库存小幅回落，延续去库趋势，主要因为当前PVC绝对价格低位，下游企业逢低补货，市场成交有所好转，叠加出口低价放量，库存环比去化。供应方面，上游装置检修减少，PVC开工率环比回升，短期内供应压力难以回落。下游需求处于季节性淡季，且下游年前备货基本充足，供需基本面预期转弱，库存累库压力未缓解。原料电石预期看跌叠加烧碱大幅上行，PVC成本端承压走弱，预计PVC价格延续偏弱运行，但目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。 烧碱谨慎偏强。近期山东氧化铝厂家连续上调烧碱采购价格，带动山东地区烧碱现货价格回升，盘面大幅走强。供应方面，上游装置暂无新增检修，开工维持高位，烧碱产量环比小幅上升。近期液碱厂内库存去化明显，反映下游备货积极性较高，烧碱节前成交较好。下游需求主要在于氧化铝新增产能预期逐步释放，预期后期带来显著的烧碱需求增量，叠加非铝下游年前备货心态较为积极，带动供需格局呈现偏紧状态，烧碱价格有望维持偏强运行。后期来看，当前烧碱库存维持低位，且临近春节假期下游备货意愿减弱带来季节性累库，关注后期累库风险与氧化铝厂的采购节奏。 ■风险 PVC：下游出口改善，上游检修计划偏少，烧碱上行压力。 烧碱：产量继续增加，下游氧化铝装置投产进度放缓，上游库存累库。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨...........................................................................................................................................................5图4:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................5图5:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨......................................................................................................................6图8:PVC检修损失量丨单位：万吨...............................................................................................................................................6图9:PVC进口利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图10:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图11:PVC进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................6图12:PVC出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨...............................................................................................7图15:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图16:西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）丨单位：元/吨...............................................................................................7图17:山东液氯价格丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图18:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................