氯碱周报：山东下游采购价连续下调，烧碱延续弱势

氯碱周报|2025-06-22 山东下游采购价连续下调，烧碱延续弱势 烧碱：山东下游采购价连续下调，烧碱延续弱势 市场要闻与重要数据 价格方面：截至2025-06-20，烧碱期货价格及基差：SH主力收盘价2256元/吨（-32）；山东32%液碱基差275元/吨（-31）。现货价格：山东32%液碱报价810元/吨（-20）；山东50%液碱报价1330元/吨（-50）。 供应方面：烧碱开工率81.20%，（+0.30%）；烧碱周度产量79.28万吨（+0.23）。 需求方面：主力下游氧化铝开工率80.74%（-0.13%），氧化铝周度产量171.50万吨（-0.30），氧化铝港口库存6.80 （+1.80）；印染华东开工率60.73%（-0.63%）；粘胶短浅开工率80.80%（+0.24%）；白卡纸开工率：72.20%（-1.21%）；阔叶浆开工率77.10%（-0.40%）。 生产利润方面：截至2025-06-20，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）837.83元/吨（-62.50），山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）205.03元/吨（-62.50），山东烧碱单品种利润1540.15元/吨（-62.50），西北氯碱综合利润 （1吨烧碱+1吨PVC）1284.03元/吨（+0.00）。 库存方面：国内液碱厂库库存36.65万吨（-3.88），片碱厂库库存2.85万吨（+0.00）。 液氯方面：截至2025-06-20，山东液氯价格1元/吨（+0）；液氯下游环氧丙烷开工率64.58%（+1.40%），环氧氯丙烷开工率50.57%（+2.49%），二氯甲烷开工率83.06%（+2.02%），三氯甲烷周度产量2.94万吨（+0.07） 市场分析 近期山东滨化检修预期回归，而山东华泰预期开始检修，装置检修与回归并存，烧碱整体开工环比小幅上行。随着液碱价格弱势下滑，氯碱综合利润回缩但总体盈利水平尚可，利润驱动下多数企业维持负荷生产，且后期甘肃耀望与天津渤化各30万吨产能计划投产，供应端压力预期加剧。需求端，主力下游氧化铝利润恢复后前期检修产能陆续复产，冀鲁地区新投产能预期投放，供应持续增量，氧化铝产量、库存均回升。山东某氧化铝厂液碱送货量高企，其液碱采购价自6月21日起下调20元执行出厂760元/吨，利空市场氛围，液碱现货或继续趋弱跟跌。而非铝下游需求仍平淡，采购节奏放缓。烧碱厂库库存环比回落但仍处高位，当前期货深贴水、现货降价烧碱短期内走基差修复逻辑，后期氯碱综合利润仍有压缩空间。 策略 谨慎做空套保：烧碱厂库库存环比回落但仍处高位，当前期货深贴水、现货降价烧碱短期内走基差修复逻辑，后期氯碱综合利润仍有压缩空间，烧碱基本面格局预期仍偏弱，后期关注下游补货持续性。 风险 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上游装置加大检修减产力度；下游复产超预期 PVC：印度BIS认证政策再推迟 市场要闻与重要数据 价格方面：截至2025-06-20，期货价格及基差：PVC主力收盘价4903元/吨（+3）；华东基差-113元/吨（+17）；华南基差-23元/吨（+27）。现货价格：华东电石法报价4790元/吨（+20）；华南电石法报价4880元/吨（+30）；华东乙烯法报价：5000元/吨（+50）；华南乙烯法报价：4920元/吨（+0）。 供应方面：上游电石平均开工负荷63.10%（+1.51%）；PVC开工率78.62%（-0.63%）；PVC电石法开工率80.43% （-1.34%）；PVC乙烯法开工率73.81%（+1.22%）。停车及检修造成的损失量在12.57万吨（+0.37） 需求方面：PVC下游综合开工率在44.31%（-1.49%），其中PVC下游管材开工率在40.13%（-2.81%），PVC下游型材开工率36.25%（-1.30%），PVC下游薄膜开工率72.78%（-0.55%）。下游订单情况：生产企业预售量64.79万吨（+0.96）。生产利润方面：截至2025-06-20，陕西兰炭价格575元/吨（+0）；山东电石价格2880元/吨（+0）；兰炭生产毛利-32.80元/吨（-19.04），西北电石生产毛利-206.00元/吨（+0.00）；PVC电石法单品种生产毛利-493.98元/吨（+17.77）；PVC乙烯法单品种生产毛利-640.42元/吨（-79.88）；PVC出口利润-10美元/吨（-1） 库存方面：PVC厂内库存40.16万吨（+0.51）；PVC社会库存35.51万吨（+0.03），其中PVC华东社会库存31.23万吨 （+0.01），PVC华南社会库存4.28万吨（+0.02） 市场分析 中东地缘冲突持续，原油上涨带动PVC上游原料乙烯价格抬升，成本支撑走强叠加情绪提振，PVC整体价格重心上行，但PVC供需基本面尚无明显改善。供应端，前期检修延续PVC整体开工环比下滑，但产量仍处高位，氯碱利润支撑下难以驱动PVC大幅减产，叠加后期6-7月新增产能预期投产，PVC供应压力仍较大。需求端，下游制品开工环比继续走低，内需偏弱格局延续，而外需方面出口签单环比增加，出口端持续放量，印度官方宣布BIS标准政策延期6个月至2025年12月24日执行，短期支撑PVC出口需求，但印度进口PVC反倾销政策目前仍有不确定性，仍需关注出口端的持续性表现。 策略 中性：出口端短期向好叠加中东局势不稳定性对价格形成支撑，中长期看PVC供需基本面仍偏弱，价格上行驱动不足，等待反弹逢高空机会，继续关注宏观出口政策及下游需求修复情况。 风险 下游开工环比大幅回升；出口政策不确定性。 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 一、烧碱价格&价差6 二、PVC价格&价差8 三、成本利润10 四、烧碱供应11 五、液氯价格与液氯下游12 六、PVC供应14 七、烧碱下游需求15 八、PVC下游需求17 九、烧碱&PVC库存数据18 图表 图1：烧碱主力合约6 图2：液碱32%山东价格6 图3：液碱50%山东价格6 图4：液碱32%江苏价格6 图5：片碱99%新疆价格6 图6：液碱32%山东基差7 图7：液碱50%山东基差7 图8：山东50%-32%液碱7 图9：50%液碱广东-山东7 图10：32%液碱江苏-山东7 图11：SH01-SH057 图12：SH05-SH098 图13：SH09-SH018 图14：PVC主力合约8 图15：PVC电石法华东价格8 图16：PVC电石法华南价格8 图17：PVC华东基差9 图18：PVC华南基差9 图19：PVC华北基差9 图20：V01-V059 图21：V05-V099 图22：V09-V019 图23：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）10 图24：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）10 图25：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）10 图26：山东烧碱单品种利润10 图27：兰炭生产毛利10 图28：西北电石生产毛利10 图29：PVC电石法单品种生产毛利11 图30：PVC乙烯法单品种生产毛利11 图31：PVC乙烯法华东利润（远东）11 图32：PVC乙烯法华东利润（东南亚）11 图33：烧碱周度开工率（全国）11 图34：山东烧碱开工率11 图35：江苏烧碱开工率12 图36：内蒙古烧碱开工率12 图37：烧碱周度产量（全国）12 图38：烧碱装置损失量12 图39：液氯：市场价格：山东12 图40：环氧丙烷产能利用率13 图41：环氧丙烷：生产毛利13 图42：环氧氯丙烷产能利用率13 图43：环氧氯丙烷：甘油法：生产毛利：中国13 图44：二氯甲烷：产能利用率：中国（周）13 图45：二氯甲烷：生产毛利率：山东13 图46：三氯甲烷周度产量14 图47：三氯甲烷：生产毛利率：山东14 图48：兰炭开工率14 图49：电石开工率14 图50：PVC产量：中国（周）14 图51：PVC产能利用率：中国（周）14 图52：PVC电石法产能利用率：中国（周）15 图53：PVC乙烯法产能利用率：中国（周）15 图54：氧化铝产能利用率15 图55：全国氧化铝周度产量15 图56：粘胶短纤产能利用率15 图57：粘胶短纤厂内库存15 图58：印染厂开机率华东16 图59：阔叶浆产能利用率16 图60：白卡纸产能利用率（周）16 图61：白卡纸周度产量16 图62：烧碱华东出口利润16 图63：烧碱出口数量16 图64：下游行业：PVC：周度开工率17 图65：下游行业：PVC管材：开工率17 图66：下游行业：PVC型材：开工率17 图67：下游行业：PVC薄膜：开工率17 图68：PVC生产企业预售量17 图69：PVC产量销售率17 图70：PVC出口利润18 图71：PVC出口数量18 图72：液碱厂内库存18 图73：片碱厂内库存18 图74：PVC厂内库存18 图75：PVC社会库存18 图76：PVC电石法厂内库存19 图77：PVC乙烯法厂内库存19 图78：PVC社会库存：华东地区19 图79：PVC社会库存：华南地区19 图80：烧碱仓单数量19 图81：PVC注册仓单19 一、烧碱价格&价差 图1：烧碱主力合约 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图2：液碱32%山东价格图3：液碱50%山东价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图4：液碱32%江苏价格图5：片碱99%新疆价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图6：液碱32%山东基差图7：液碱50%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图8：山东50%-32%液碱图9：50%液碱广东-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图10：32%液碱江苏-山东图11：SH01-SH05 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：SH05-SH09图13：SH09-SH01 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 二、PVC价格&价差 图14：PVC主力合约 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：PVC电石法华东价格图16：PVC电石法华南价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图17：PVC华东基差图18：PVC华南基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：PVC华北基差图20：V01-V05 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：V05-V09图22：V09-V01 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 三、成本利润 图23：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）图24：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）图26：山东烧碱单品种利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：兰炭生产毛利图28：西北电石生产毛利 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图29：PVC电石法单品种生产毛利图30：PVC乙烯法单品种生产毛利 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 图31：PVC乙烯法华东利润（远东）图32：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：隆众，华泰期货研究院 四、烧碱供应 图33：烧碱周度开工率（全国）图34：山东烧碱开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院资料来源：卓创，华泰期货研究院 图35：江苏烧碱开工率图36：内蒙古烧碱开工率 资料来源：卓创，华泰期货研究院资料来源：卓创，华泰期货研究院 图37：烧碱周度产量（全国）图38：烧碱装置损