沪铜市场周报：供需偏弱美元强势，铜价或将有所承压

「2025.01.10」 沪铜市场周报 供需偏弱美元强势，铜价或将有所承压 瑞达期货研究院 研究员:王福辉 期货从业资格号F03123381期货投资咨询 从业证书号Z0019878助理研究员: 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜主力合约震荡偏强，周线涨跌幅为+3.22%，振幅3.07%。截止本周主力合约收盘报价75270元/吨。后市展望：国际方面，美联储-哈克：处于降息之路上，但应该暂停一下观察情况；柯林斯：当前展望要求对降息采取渐进、耐心的方式；施密德：利率可能已接近中性水平；鲍曼：应对利率调整采取谨慎态度，支持将12月份的降息视为政策重新调整的“最后一步”。国内方面，国家统计局：12月份CPI同比上涨0.1%，2024年全年我国CPI同比上涨0.2%。基本面上，铜精矿TC现货指数再度回落，精矿供应偏紧矛盾或有延续。供给方面，假期临近上游冶炼厂整体排产方面或将有所收敛，令市场现货供给量收紧，但由于海外方面宏观因素的作用美元指数偏强运行，整体上限制铜价的涨幅。需求方面，上游持货方有一定捂货挺价的情绪，但下游的接货态度随着春节长假的临近而逐步走弱，现货市场成交情况表现较一般。整体来看，沪铜基本面或处于供需偏弱的局面。 策略建议：短期建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约上涨，现货升水 主力合约收盘价及持仓 75000 180000 70000 160000 65000 140000 60000 120000 55000 100000 50000 2024-02-06 80000 2024-04-06 2024-06-06 2024-08-06 2024-10-06 2024-12-06 CUZL.SHFCUZL.SHF 90000 240000 100000 85000 220000 90000 80000 200000 80000 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 基差现货铜CUZL.SHF 1,500 1,000 500 70000 60000 0 50000 -500 40000 -1,000 30000 -1,500 20000 10000 0 -2,000 -2,500 2023-08-092023-11-092024-02-092024-05-092024-08-092024-11-09 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年1月10日，沪铜主力合约报价75270元/吨，较上周环比增加2350元/吨，持仓量134594手，较上周环比减少26285手。 截至2025年1月10日，沪铜主力合约基差115元/吨，较上周环比下降230元/吨。 本周现货价格走强 铜现货价格走势 93000 88000 83000 78000 73000 68000 63000 2024-05-16 2024-07-16 1#电解铜SMM 2024-09-16 2024-11-16 平均价:1#铜:长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024-05-16 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2024-07-16 跨期 2024-09-16 远月 2024-11-16 连续 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2025年1月10日，1#电解铜现货均价为75385元/吨，周环比增加1020元/吨。 截至2025年1月10日，沪铜主力合约隔月跨期报价-110元/吨，较上周环比减少60元/吨， 本周沪铜提单溢价持平，净多持仓减少 国内铜溢价 90 80 上海电解铜CIF提单均价 洋山铜均报价均价 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2024/6/262024/7/262024/8/262024/9/262024/10/262024/11/262024/12/26 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 沪铜前20名净持仓 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2024-05-13 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2024-07-13 2024-09-13 2024-11-13 CUZL.SHF 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价64美元/吨，较上周环比下降0美元/吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多19854手，较上周减少4892手。 沪铜平值IV波动放大 图7、沪铜期权波动率锥图8、沪铜期权持仓量沽购比 60 沪铜波动率锥 50 40 30 20 10 0 5 MIN 20 40 25 50 60 75 120 252 10 90 MAX IV 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2025年1月10日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率25分位以上。 截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为1.261，环比上周减少0.091。 上游铜矿下降、粗铜报价下降 上海粗铜报价 上海99%均 上海98.5%均 上海97.5%均 国内铜精矿主矿区报价 80000 90000 70000 8500080000 60000 75000 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 50000 70000 40000 65000 30000 60000 20000 55000 10000 50000 0 2021-02-08 2021-10-08 2022-06-08 2023-02-08 2023-10-08 2024-06-08 江西云南 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价61462元/吨，较上周环比下降100元/吨。 铜矿进口量小幅减少，精废价差走扩 铜矿及精矿进口情况 美元/吨 30000003000 2,423.22 25000002500 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11 进口铜矿及精矿当月值 中国:进口数量:废铜:当月值吨 中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值 精废铜价差 82000 6000 80000 5000 78000 4000 76000 3000 74000 2000 72000 1000 70000 0 68000 -1000 66000 -2000 64000 2024-06-26 -3000 2024-07-26 含票点精废差 2024-08-26 2024-09-262024-10-26 富宝:中国:价格指数:光亮铜 2024-11-262024-12-26 长江有色铜价1# 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年11月，铜矿及精矿当月进口量为224.45万吨，较10月减少6.95万吨，降幅3%，同比降幅8.14%。 截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为2988.54元/吨，较上周环比增长1157.27元/吨。 全球铜矿产量增加、港口库存下降 图13、全球铜精矿生产情况图14、铜精矿港口库存 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 84 2500 82 80.60 2000 80 1500 78 1000 76 500 74 0 72 2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09 ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率 七港口铜精矿库存（万吨） 120 40 合计（左轴）连云南京青岛锦州烟台防城北海 35 100 30 80 25 60 20 15 40 10 20 5 0 2023-09-15 0 2023-11-15 2024-01-15 2024-03-15 2024-05-15 2024-07-15 2024-09-15 2024-11-15 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2024年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1975千吨，较9月增加63千吨，增幅3.29%。铜精矿全球产能利用率为80.6%，较9月减少0.3%。 供应端-精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 140 中国精炼铜生产情况 25% 中国:产量:精炼铜(铜):当月值同比 120 20% 100 15% 80 10% 60 5% 40 20 0% 0-5% 2022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-11 全球精炼铜生产情况 千吨 3,500 88 3,000 86 2,500 84 2,000 1,500 80.5082 80 1,000 500 78 0 76 2022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08 ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜产能:当月值 ICSG:精炼铜产能利用率:当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2024年11月，精炼铜当月产量为113.3万吨，较10月增加1.7万吨，增幅1.52%，同比降幅0.61%。 据ICSG统计，截至2024年10月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2301千吨，较9月增加82千吨，增幅3.7%。精炼铜产能利用率为 供应端-精炼铜进口增长，进口盈亏收敛 精炼铜进�口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09 中国:进口数量:精炼铜:当月值 中国:�口数量:精炼铜:当月值 铜进口盈亏情况 100000 6000 90000 铜进口盈亏 铜价 铜进口成本 4000 80000 70000 2000 60000 0 50000 40000 -2000 30000 -4000 20000 -6000 10000 0 2021/4/9 -8000 2022/4/9 2023/4/9 2024/4/9 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年11月，精炼铜当月进口量为398176.381吨，较10月增加12014.73吨，增幅3.11%，同比降幅0.48%。 供应端-社会库存小幅增加 社会、保税区库存 80 社会库存:铜:总计:上海有色万吨 社会库存:铜:保税区:上海有色万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 2020-05-222020-12-222021-07-222022-02-222022-09-2