通信行业年度策略向新求质，AI驱动产业变革

lily2@ccnew.com 021-50586278 向新求质，AI驱动产业变革 ——通信行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市(维持) 发布日期：2024年12月05日 投资要点： ⚫回顾2024年，新一轮科技革命和产业变革深入发展，新技术、新业态、新模式不断涌现，大模型呈爆发式增长态势，算力服务、云业务成为主要发展方向，数据要素价值加速释放。北美云厂商资本开支持续增长，并展现出由AI带来的收入增量，推动AI加速发展。国外厂商发布AI视频生成模型Sora、Gemini 1.5 pro、多模态模型GPT-4o，国内厂商发布豆包大模型、海螺AI等。AI与算力发展相辅相成，市场需求持续增长预期叠加政策刺激带动行业估值回升。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 ⚫展望2025年，国内外AI行业催化不断，云厂商加大AI相关投入，AI创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施继续升级扩容。随着AI赋能以及创新产品的发布，AI大模型在手机上的使用有望打破终端市场创新不足的局面，对硬件更高的性能需求有助于推动消费电子产品需求的回暖。我们看好行业景气度高、成长性强的光模块及光芯片，AI手机带来产品量价齐升的消费电子零部件，以及高分红、经营稳健叠加数据资源入表的电信运营商。 《通信行业月报：北美云厂商资本开支高增，对美光模块出口同比增长超七成》2024-11-08《通信行业月报：运营商新兴业务收入保持两位数增长，光模块出口总额同比增速回升》2024-10-11《通信行业月报：电信业务稳健增长，5G手机出货量同比增长超三成》2024-09-06 ⚫AI智算引入后光模块迭代周期缩短，1.6T光模块批量商用的进程正在加速。LightCounting预计全球光模块市场2024-2028年将以15%的复合年增长率扩张。1.6T光模块预计在2024年12月开始出货，并于2025Q1正式上量，包括200G PAM4 EML、CW光源等在内的多种芯片将成为1.6T光模块中光芯片的解决方案。带宽升级为行业快速增长提供持续动力，CPO、LPO、薄膜铌酸锂等新技术推动行业发展。中美贸易摩擦加快进口替代进程，给我国光芯片企业带来增长机遇。 联系人：李智电话：0371-65585753地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫AI智能手机时代曙光已现，为支持端侧AI运行采用的先进技术将带动硬件产业链升级。受SoC和内存价格上涨以及生成式AI设备的推动，智能手机的平均售价上升。Canalys预计2023-2028年AI手机市场的复合年增长率为63%。AI智能助手领域具备想象空间，有望成为下一轮换机潮的推动因素。AI带动智能手机市场的创新需求，将促进结构件、连接器、光学器件、射频器件等消费电子零部件业务的增长。 ⚫电信运营商以AI为重要引擎打造新质生产力，将实现行业价值定位和发展动力的核心变革。运营商具备高股息的配置价值，分红比例有望持续提升，央行新政策强化了对高股息公司市值管理的支持。运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降降低未来折旧和摊销成本。运营商受益于数字经济和数字中国战略，逐步向“网、云、数、算”综合信息服务提供商转型，在新质生产力的发展过程 中起到关键作用，处于从数据资源化向资产化迈进的关键期，具备科技成长属性，价值有望持续重估。 ⚫投资建议：当前通信行业估值中枢处于历史平均偏下水平，考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“同步大市”投资评级。光模块/光器件建议关注新易盛（300502）、中际旭创（300308）、天孚通信（300394）；光芯片建议关注仕佳光子（688313）；消费电子零部件建议关注信维通信（300136）；电信运营商建议关注中国移动（600941）、中国电信（601728）、中国联通（600050）。 风险提示：国际环境变化；AI发展不及预期；技术升级迭代风险；云厂商资本开支不及预期；下游需求不及预期；运营商新兴业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 内容目录 1.3.1.板块业绩增速.........................................................................................................91.3.2.电信运营商：稳健增长，盈利能力小幅提高........................................................101.3.3.光通信：业绩高速增长，景气度高.......................................................................111.3.4.物联网：下游全面复苏，预计基本面边际向好.....................................................121.3.5.消费电子零部件：经营情况改善，行业复苏........................................................13 2.光通信...........................................................................................................14 2.4.光通信板块相关公司.......................................................................................................27 2.4.1.中际旭创...............................................................................................................272.4.2.新易盛..................................................................................................................282.4.3.仕佳光子...............................................................................................................28 3. AI手机...........................................................................................................30 3.1. AI手机具备运行生成式AI模型的能力............................................................................303.2. AI手机重构手机生态产业链............................................................................................303.3.为支持端侧AI运行采用的先进技术将带动硬件产业链升级...........................................323.4. SoC和内存价格上涨以及生成式AI设备推动全球智能手机平均售价上升......................353.5.我国智能手机市场复苏...................................................................................................363.6.功能迭代升级以及AI赋能技术创新加持促进AI手机市场渗透空间提升........................393.7. AI手机消费电子零部件板块相关公司..............................................................................403.7.1.鹏鼎控股...............................................................................................................403.7.2.领益制造...............................................................................................................413.7.3.信维通信...............................................................................................................42 4.电信运营........................................................................................................43 4.1.资本开支占收比下降，预计未来两年资本开支稳中有降.................................................434.2.电信业务总量和收入保持稳步增长.................................................................................444.2.1.个人市场：新型基础设施建设带动5G用户增长，移动通信运营处于新旧动能转换阶段.................................................................................................................................454.2.2.家庭市场：以千兆融合为主推策略，千兆用户占比超三成..................................464.2.3.新兴市场：营收占比持续提高，大数据业务高速发展..........................................464.3.运营商重视股东回报，股息率较高.................................................................................484.4.电信运营板块相关公司...................................................................................................494.4.1.中国移动...............................................................................................................494.4.2.中国电信...............................................................................................................504.4.3.中国联通.........................