美债周报

美债利率变化

• 本周美债利率以下行为主，但波动较小。10年期美债利率由4.59%下行至4.57%，2年期美债利率由4.29%下行至4.25%。

近期动态

• 美国公布12月ISM PMI数据，制造业PMI为49.3，就业分项45.3，新订单分项52.5，与预期接近，对市场影响不大。

特朗普政策展望

• 预计特朗普移民和关税政策可能推高通胀，财政赤字削减可能影响经济增速，加剧经济波动。需关注政策顺序及力度，以及财政赤字削减对经济的影响。
• 更新投资者基准预期：企业税率可能不会削减至15%，但投资抵免会扩大；对中国产品、汽车等会加征关税；移民政策将显著收紧，新增移民略低于疫情前的100万。

美债观点

• 近期经济数据表现欠佳，经济意外指数下行，预计4季度GDP增速弱于3季度。
• 短期内美债应秉持多头思维，但特朗普政策执行效果的不确定性将对利率造成显著影响。

短期利率预期

• 25年降息预期收紧至1.5次左右。
• 美联储议息会议下调联邦基金利率25bp至4.25%-4.50%，点阵图显示25年降息预期为2次共50bp，终点利率3.75%-4.00%；中性利率预期上调至3.0%。
• FOMC SEP文件显示，本年经济增长预期、PCE预期上修，明年GDP增长预期上调至2.1%，失业预期下调至4.4%，PCE预期上调至2.5%。

通胀变动

• 通胀数据及隐含通胀预期、调查通胀预期均需关注。

期限溢价

• ACM期限溢价、美联储资产负债表变化、美债期货持仓、美债拍卖情况等需综合分析。

风险偏好变化

• 其他风险偏好变化需持续关注。