全球资产配置跨资产观察周报：TGA回补是本月美债利率上行的推手吗？

一、TGA回补对美债利率影响有限 七月以来海外债券收益率集体上行，美债成为其中“最亮的星”，主要受通胀压力显著抬升驱动。债务上限上调后，TGA回补需通过发行国债融资，将私人部门流动性转移至TGA账户，短期内可能推高银行间市场利率，但若主要发行短期T-bills且市场吸收能力充足，冲击或被缓冲。

二、资产&板块表现 权益市场：A股多数上涨，上证指数上涨0.69%，通信和医药生物板块领涨，房地产板块领跌。 债券市场：国债收益率均下行，1年期国债收益率下降2.1bp，30年期国债收益率上行1.4bp。 商品市场：黄金、白银、镍和锌价格下跌，铜和铝价格上涨，黑色系主要商品价格上涨，油价下跌。 外汇市场：美元指数下跌，美元兑离岸人民币上涨0.10%，欧元兑美元下跌0.55%，美元兑日元上涨0.96%。

三、跨市场分析 资产相关性：A股股指与10Y美债呈负相关，与10Y国债呈正相关；A股与人民币呈正相关，与美元股指走势几乎相反；A股与黄金走势整体呈负相关。 股债性价比：创业板指和万得全A(除金融、石油石化)性价比相对较高，上证综指、沪深300阶段性价比较低。 美股PE-Bond比值较高，可能意味着未来股市面临回调风险。

四、资金流动 CFTC数据显示，VIX指数持仓上涨，贵金属方面黄金、银持仓量上涨，外汇方面美元指数持仓量上涨，美债方面2年、5年期美债持仓上涨，10年期美债持仓下降。 “固收+”基金仓位：信用债和股票仓位上升，利率债、转债下降。 ETF资金流向：非银金融、银行和电子资金流入量较大，医药生物有较多流出。

五、市场情绪分析 两融余额占A股流通市值的比例下降，融资买入占比减小，市场投资意愿消极；全A周度成交额上升，换手率下降。

六、技术分析 ADX指标：上证指数、恒生指数、标普500等指数ADX指标显示趋势略有向上。 腾落指标：上证指数和恒生指数、标普500和道琼斯工业指数腾落指数长期短期走势相同，略有向上趋势。 均线偏移指标：行业、商品类资产偏离度较高，权益类资产偏离度较高，恒生科技、美股指数偏离度较高，计算机行业偏离度最高，警惕回调风险。

七、下周关注事件 关注美国CPI同比、中国CPI同比、美国PCE物价指数、中国工业增加值、美国PMI、中国PMI、美国ADP就业人数、中国社融、美国非农就业人数、美国失业率、美国联邦基金利率、中国存贷款基准利率等事件。