全球资产配置跨资产观察周报：从“沪金溢价”波动的视角看人民币汇率

沪金迭创新高

2025年开年以来，沪金已三次创出新高，表现强于伦敦金和COMEX期金，主要受汇率预期和美联储降息放缓等因素影响。1月24日，沪金主力合约最高涨至649.96元/克，收盘报648.9元/克，刷新近期高点。

沪金溢价分析

• 溢价波动：自12月中旬至1月中旬，“沪金溢价”由负转正，随后重回负值区间。截至1月24日，沪金价格645.67元/克，低于换算后的国际金价646.47元/克。
• 溢价与汇率关系：沪金溢价反映市场对汇率的预期，一般而言，人民币贬值，沪金溢价高。近期高溢价主要因美联储“鹰派”预期、美元指数高企及国内“资产荒”环境，而一月中旬后溢价回落，显示人民币汇率初步稳定。

资产与板块表现

• 权益市场：上周A股整体小幅上涨，通信、计算机行业表现突出，与中长期资金入市政策相关。
• 债券市场：央行加大公开市场净投放，DR007全周加权平均2.05%，中短期国债利率上行。
• 商品市场：黄金价格上涨1.04%，原油下跌4.08%，受特朗普讲话及地缘政治影响。
• 外汇市场：美元指数周跌幅1.74%，欧元、日元对美元上涨。

跨市场分析

• 资产相关性：A股股指与10Y美债负相关，与10Y国债正相关；Wind全A与人民币正相关。
• 股债性价比：创业板指、万得全A(除金融、石油石化)性价比高，上证综指、沪深300性价比较低。
• 美股PE-Bond比值：当前较高，可能预示股市回调风险。

资金流动

• CFTC数据：VIX持仓上涨，黄金持仓上升，美元指数持仓量下降，中长期美债持仓量上涨。
• ETF资金流向：房地产、电力类ETF资金流入，电子、消费类ETF资金流出。

市场情绪分析

• 两融余额：占A股流通市值比例稍有下降，融资需求减少，投资者杠杆意愿下降。
• 成交量与换手率：成交额小幅上升，换手率稍有下降，资金流动性减弱。

技术分析

• ADX指标：未详细展开。
• 腾落指标：上证指数、恒生指数腾落指数大幅下降，美股三大指数走势基本一致。
• 均线偏移指标：计算机行业偏离度最高(32.60%)，警惕回调风险；白银偏离度达21.59%。

下周关注事件

未详细列出。

风险提示

模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期。