国际市场
- 宏观扰动持续：美元指数刷新近两年来新高，美联储加息预期强烈，美棉期价受宏观层面抑制。
- 基本面宽松：2024/25年度全球棉花供需宽松，北半球主产国产量确定，阶段性供应高峰叠加全年宽松格局，棉价上方压力较大。
- 美棉关注点：美棉产量同比增加，库销比创新高，出口数据对价格有阶段性影响，但幅度有限，短期低位震荡为主。
国内市场
- 供应高峰：国内棉花丰产已成定局，新棉加工进度快，供应处于高峰期，工商业库存快速增加，位于近年来同期新高。
- 需求淡季：纺服消费淡季，企业预计提前放假，原材料及产成品库存下降，织厂原材料补库，产成品库存累积。
- 郑棉走势：阶段性供应高峰叠加需求偏弱，产成品库存持续累积，棉价弱势震荡，节前弱势震荡为主，节后或有一定转机，但不宜过分乐观。
关键数据
- 全球棉花供需：2024/25年度产量、消费量、进出口量、期末库存均环比调增，维持宽松格局。
- 国内产量：新棉种植面积、单产、总产均同比增加。
- 加工量：皮棉加工量高于往年同期。
- 库存：纱线综合库存下降，坯布库存持平；纺企原材料及产成品库存均环比下降；织厂原材料补库，产成品库存累积。
- 进出口：美国陆地棉出口净签约当周值连续两周环比增加；我国11月棉花、棉纱进口量同比下降；进口棉价格指数震荡走弱。
研究结论
- 短期：内外棉价均低位震荡，郑棉短期低位震荡格局难以改变，节前弱势震荡为主。
- 中长期：供应压力提前释放，春节后市场或将转向需求端，关注“金三银四”预期及2025/26年度新棉种植及产量预估，郑棉期价有望摆脱颓势。
- 持续关注：市场情绪变化、美棉出口数据、特朗普上台后的政策变化。
