股指期货2025年年度投资策略：凛冬已过，星河愈明

凛冬已过，星河愈明 ——股指期货2025年年度投资策略 投资要点： 分析师： 回顾2024年，A股市场整体呈现“W”型走势。2024年元旦后春节前A股的持续下跌引起金融衍生品风险集中释放，股市加速下跌，随后中央汇金宣布扩大ETF增持范围，证监会提出暂停新增转融券规模，严禁变相T+0，稳资本市场政策的陆续出台促使A股于2月5日左右见底，阶段性盘整结束再度上行。5月17日，地产新政发布，指数继续上行，5月20日市场达到阶段性高点，之后由于通胀数据及经济数据表现依旧疲软，美联储降息预期减弱等因素，A股风险偏好逐渐回落，一直持续到9月中旬。9月24日，在美联储宣布单次大幅降息50BP之后，央行、财政部、证监会三部门同时推出多项重磅政策，包括降低存量房贷利率、继续降准，创设互换借贷便利等，26日更是临时召开中央政治局会议，会议中首次提出要促进房价止跌回稳，并强调要加力推出增量政策。一系列组合拳极大的提升了市场情绪，A股涨幅超过20%。十一假期过后，市场整体有所降温，处于经济数据验证期，指数整体略有回落，但整体的量能及情绪较二、三季度出现明显好转。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 展望2025年，股市有望延续当前偏强运行的趋势，配置价值较高。一是，国内经济处于复苏初期，2025年在需求端刺激预期增强的情况下，内需有望进一步回升，股市是最好的配置资产之一。二是，企业业绩有望在2025年随着PPI的逐步修复进一步修复回升，业绩端支撑股市。三是，国内政策刺激预期持续加大，2025年上半年货币政策进一步宽松预期增强，在居民和中央政府部门加杠杆的情况下，宽货币有向宽信用加速传导的预期。四是，当前人民币汇率持续承压，2025年在货币宽松预期以及中美贸易战风险加大的情况下，人民币汇率将持续承压，将阶段性的冲击国内股市。五是，当前股市估值适中，但相对于发达国家仍旧较为便宜，且风险溢价率较高，股市中长期具备较高的投资价值。 风格结构方面，整体来看2025年，A股市场受国内政策影响较大，所以在风格上主要关注点落在政策目标的确定性上，所以主要关注三个主线，科技成长国产替代主线、经济修复主线以及并购重组主线，风格表现为成长＞消费＞金融＞周期。对应到股指期货层面，二季度之前，外部风险、汇率冲击影响较大，外围市场影响相对偏弱，而国内政策预期仍然存在，财政货币宽松政策背景下，市场流动性、风险偏好偏强，预计科技、成长风格会相对偏强，中证500及中证1000可能会表现偏强。二季度之后，特朗普主张政策陆续落地，通胀上行风险、关税政策等都可能会对国内资金流向，需求恢复情况产生影响，此时风险偏好及流动性均有回落的可能性，上证50及沪深300可能在经济好转、需求复苏以及企业盈利修复的背景之下表现偏强。 风险因素：美联储货币政策超预期紧缩、国内政策刺激力度不及预期。 正文目录 1.2024年A股行情回顾.....................................................................4 2.欧美经济有望弱复苏，国内经济外部风险加大.............................5 2.1.欧美经济有望逐步复苏，但复苏力度较弱...................................................52.2.国内需求复苏有望加快，进入补库存阶段...................................................62.3.欧美通胀处于下行期，国内通胀持续较低...................................................72.4.中国经济处于复苏初期，股市是最好的配置资产之一.................................8 3.PPI底部修复，2025年企业利润有望修复回升.............................8 4.中美货币政策共振宽松，国内政策刺激预期增强..........................9 4.1.中美货币政策共振宽松，国内政策刺激预期增强........................................94.2.国内有望进入宽货币宽信用周期...............................................................12 6.国内股市估值适中，风险溢价率仍旧较高...................................13 图表目录 图12024年A股行情走势..............................................................................................................5图2全球主要经济体制造业PMI指数.............................................................................................6图3美国市场利率下降..................................................................................................................6图4美国薪资和消费支出增长较快................................................................................................6图5美国制造业有望进入补库阶段................................................................................................6图6中国经济增长三驾马车...........................................................................................................7图7中国库存周期..........................................................................................................................7图8全球主要经济体通胀情况.......................................................................................................8图9美国核心通胀依旧较高...........................................................................................................8图10全球经济周期运行情况.........................................................................................................8图11PPI与沪深300指数走势.......................................................................................................9图12PPI与工业企业利润基本同步...............................................................................................9图13美联储进入降息周期...........................................................................................................11图14中国央行连续下调政策利率................................................................................................11图15财政增量政策......................................................................................................................11图16资本市场政策......................................................................................................................11图17国内货币信用周期...............................................................................................................12图18宽信用与沪深300走势关系................................................................................................12图19人民币汇率与中美利差走势................................................................................................13图20汇率承压冲击股市...............................................................................................................13图21上证指数TTM市盈率...........................................................................................................13图22沪深300指数TTM市盈率....................................................................................................13图23中美主要股指TTM市盈率....................................................................................................14图24万得全A风险溢价率...........................................................................................................14 1.2024年A股行情回顾 回顾2024年，A股市场整体呈现“W”型走势。2024年元旦后春节前A股的持续下跌引起金融衍生品风险集中释放，股市加速下跌，随后中央汇金宣布扩大ETF增持范围，证监会提出暂停新增转融券规模，严禁变相T+0，稳资本市场政策的陆续