风险管理：商品高波动与特朗普2.0不确定性风险

2024年12月31日 报告日期： 吴奇翀产业咨询资深分析师从业资格号：F03103978投资咨询号：Z0019617Tel：8621-63325888Email：qichong.wu@orientfutures.com ★风险一：美联储货币政策对宏观商品带来的高波动 2025年大宗商品，尤其是宏观定价商品，将面临源于美国经济政策的微妙转折、全球需求的不确定性、供应链的持续困境以及市场情绪的剧烈波动风险。尽管美联储在2024年12月降息25bp释放了宽松信号，但全球通胀压力、美元强势、资本流动的不确定性以及生产成本的上升，都将使得2025年大宗商品价格面临更大的波动性风险。 ★风险二：特朗普2.0时代的不确定性 特朗普2.0时代的政策或是2025年的另一大风险。特朗普2.0时代的政策计划在很大程度上延续了1.0时代的经济路线。贸易政策方面，仍将以关税为核心，力求通过强硬的谈判手段争取更多的经济利益；税收政策方面，延续减税计划并寻求通过高额关税弥补财政赤字，但政策的实施预计面临障碍；移民政策方面，大规模驱逐非法移民预计对劳动力市场和美国经济造成负面冲击。对中国而言，与特朗普1.0时代的政策不同，特朗普2.0时代可能在执行速度、极端程度以及国际协调等方面更加激进。美国政府在此阶段采取的关税政策、投资限制、科技打压及金融制裁，可能对中国经济产生显著冲击，特别是在贸易、科技创新、资本流动及全球供应链等领域。 相关研报 2024.6.27《日本资源品获取战略浅研》2024.6.29《生物燃料发展之于农产品风险的研究》 2024.9.12《套期保值计划系列（一）：甲公司甲醇期货套期保值方案》2024.12.19《期权保值专题系列（一）：商品期权与期货套期保值效果对比研究》2024.12.20《外汇风险管理系列（一）：我国外汇风险管理方法和工具浅研》2024.12.24《期权保值专题系列（二）：商品期权套期保值财务处理》2024.12.27《商品期权年报：大风起兮云飞扬》2024.12.29《聚焦外汇风险管理：掉期主导灵活管理多币种风险》2024.12.30《外汇风险管理系列（二）：外汇套期保值财务处理》 ★结论：2025年大宗商品面临的风险 货币政策与政治因素是影响商品市场波动的关键变量，尤其是美国的货币政策和特朗普2.0时代的经济政策，作为全球最大经济体的重要驱动力，往往能通过直接或间接渠道对全球商品市场产生主要影响。我们认为，在美联储货币政策和美国关税政策的双重风险下，不同类型的企业应根据其所面临的风险敞口类型，选择合适的套期保值方案，以减轻价格波动带来的负面影响。 ★风险提示： 1）美联储货币政策对宏观商品带来的高波动；2）特朗普2.0时代的不确定性。 目录 1、风险一：美联储货币政策对宏观商品带来的高波动......................................................................................................61.1、2024年宏观交易回顾：降息与经济韧性的博弈...................................................................................................61.2、2025年美联储货币政策：“二次通胀”的考量...................................................................................................71.3、2025年大宗商品风险的根源：宏观的不确定性.................................................................................................112、风险二：特朗普2.0时代的不确定性................................................................................................................................152.1、特朗普2.0政策：贸易、税收、移民....................................................................................................................152.2、美联储的谨慎：通胀预期可能失控.......................................................................................................................162.3、特朗普1.0时代美国对华的三线策略....................................................................................................................182.4、从特朗普1.0时代看对各方经济的影响................................................................................................................212.5、特朗普2.0时代美国对华的三线策略....................................................................................................................262.6、从特朗普2.0时代对中国经济的潜在影响............................................................................................................273、结论：2025年大宗商品面临的风险..................................................................................................................................293.1、宏观定价商品（黄金）的高波动风险...................................................................................................................303.2、有色金属（铝）的高关税出口风险.......................................................................................................................353.3、商品套期保值思路概述.............................................................................................................................................394、风险提示...................................................................................................................................................................................42 图表目录 图表1：2024年CRB指数与美联储货币政策......................................................................................................................6图表2：2024年美国通货膨胀情况.........................................................................................................................................6图表3：2024年12月FOMC会议点阵图.............................................................................................................................7图表4：激进降息可能引起“双峰通胀”............................................................................................................................7图表5：截至2024年12月24日市场预测的利率区间概率（%）................................................................................8图表6：美国PCE同比数据.....................................................................................................................................................8图表7：美国超级核心通胀.......................................................................................................................................................8图表8：美国就业情况...............................................................................................................................................................9图表9：美国平均时薪增速.......................................................................................................................................................9图表10：美国GDP....................................................................................................................................................................9图表11：美国PMI...................................