开源晨会

开源晨会1231 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 行业公司 【通信】算力即国力，上海市力推AI发展，重视国产算力——行业点评报告-20241230 【机械】动作捕捉：人形机器人数据采集利器——行业点评报告-20241230 数据来源：聚源 【医药】DLL3：SCLC高表达明星靶点，多款国产新药未来可期——行业深度报告-20241230 【社服】百胜涨价餐饮价格战趋缓，中东外卖巨头Talabat上市——行业周报-20241229 【地产建筑】新房成交面积环比增长，充分释放住房城乡建设稳增长潜力——行业周报-20241229 【医药】肿标与甲功试剂集采规则与报量已明，国产替代强化国产玩家成长逻辑——行业周报-20241229 【地产建筑】首单跨海大桥REIT正式上市，产业园区REITs表现持续优异——行业周报-20241229 【传媒：网易-S(09999.HK)】《无限大》获批版号，关注国内外新产品周期表现——港股公司信息更新报告-20241230 研报摘要 行业公司 【通信】算力即国力，上海市力推AI发展，重视国产算力——行业点评报告-20241230 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 |雷星宇（联系人）证书编号：S0790124040002 “算力”即“国力”，国内新一轮算力革命加速启动 2024年12月28日，由央视和国资委联合制作的《大国基石》第三期《算力引擎》正式推出，其中提到，算力即国力，是数字经济时代的新质生产力，算力，正成为支撑国家发展和提升人民生活质量的重要基石，为数字中国建设注入澎湃动能。算力革命加速启动，在“东数西算”规划布局和“新基建”浪潮下，各地数据中心快速发展，截至2023年，我国累计建成国家级超算中心14个，全国在用超大型和大型数据中心达633个、智算中心达60个，“算力+产业”模式赋能，推动千行百业高质量发展。此外，算力持续提升带来大量能源消耗，我国正积极发展绿色算力，推动数据中心应用可再生能源发展。 上海加速发展AI产业生态，健全基础底座，加速应用赋能 12月27日，上海市政府印发《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》（以下简称“《方案》”）的通知。《方案》到2025年底，建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规模突破100EFLOPS，形成50个左右具有显著成效的行业开放语料库示范应用成果，建设3-5个大模型创新加速孵化器。《方案》指出：（1）强化基础底座赋能，建设自主可控智能算力集群，加快通用图形处理器等自主智算芯片攻关，优化市级智能算力公共服务平台，提升算力资源统筹调度能力，构建多层次语料供给体系，建设虚实融合实训场，加快行业基座大模型体系创新。（2）打造智能终端、科学智能、在线新经济、自动驾驶、具身智能共5大关键领域生产力工具，打造AI终端、AI手机、智能可穿戴设备等人工智能新终端。（3）推动AI+金融、制造、教育、医疗、文旅、城市治理共6大垂直领域应用。 国家重视算力建设，国内互联网厂商大投算力，国产算力或全面受益 国家重视算力建设，提出“算力”即“国力”，强调自主可控智算底座，叠加互联网巨头相继发力AI，国产算力产业链或全面受益。【国产算力芯片】受益标的：寒武纪、海光信息等；【AIDC供应商】推荐标的：宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、世纪互联、奥飞数据、万国数据、科华数据、数据港等；【服务器电源】受益标的：欧陆通、麦格米特等；【柴油发电机】受益标的：科泰电源、潍柴重机、泰豪科技等；【变压器】受益标的：金盘科技等；【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、网宿科技、科华数据、高澜股份、申菱环境、依米康、飞荣达等；【铜连接】受益标的：博创科技、华丰科技、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份等；【交换机及芯片】推荐标的：盛科通信、紫光股份、中兴通讯；受益标的：锐捷网络等；【服务器】推荐标的：紫光股份、中兴通讯；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信；【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：华工科技、光迅科技、长光华芯、源杰科技等；【通信模组】受益标的：移远通信、美格智能、华测导航等。 风险提示：AI及云计算发展不及预期、AIDC建设不及预期、行业竞争加剧等 【机械】动作捕捉：人形机器人数据采集利器——行业点评报告-20241230 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001 |熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004 |张健（分析师）证书编号：S0790524060001 低成本方式获得高质量数据是人形机器人大规模量产前要解决的关键问题 人形机器人需要理解并与物理世界进行交互，使用人类运动数据对机器人进行训练，能够提升机器人的灵活 性和协调性。泛化能力的提升需要海量的数据，准确复制人类动作则要求数据具备高精度。特斯拉、智元等国内外巨头已纷纷布局数据采集，国内政策也在积极支持。2024年12月27日，北京国地共建具身智能机器人创新数据采集基地亮相，12月28日，上海提出“搭建超大规模城市级的模拟应用场景，率先赋能具身智能、自动驾驶等大模型实训”。我们认为通过低成本方式，高质量地获取数据对机器人进行训练，是量产前要解决的关键问题。 动作捕捉或是当下人形机器人最主流的数据采集方式 数据采集方式分遥控操作、动作捕捉、大模型三类，动作捕捉能直接将人类动作迁移至人形机器人，具备精度高、数据采集全面等优势，或是当下人形机器人最合适的数据采集方式。动作捕捉系统主要为光学式、惯性式，光学式基于光学摄像头完成物体捕捉和定位，惯性式则利用惯性传感器测量物体的加速度、方向、倾角等，由于人形机器人在运动过程中涉及检测平衡、跌倒、抗扰需求，采用惯性动作捕捉更为合适。我们以特斯拉采用Movella动态捕捉训练为例，开发人员穿着动捕设备执行任务，惯性传感器捕捉记录数据，传输到平台分析，Movella积累的数据库也可供机器人开发使用，因而可以看出硬件设备、软件开发、大数据构成动捕企业的核心竞争力。目前，动作捕捉下游以电影制作、游戏开发等为主，2022年市场空间仅为58亿元，我们假设未来2-3年单个人形机器人本体企业使用1000台进行训练，1000台，则有望为动捕市场带来500亿增量空间。 动捕核心是由数据集、传感器（高精度IMU）、算法库构建的系统解决方案 我们认为三类企业有望充分受益：1、能提供整套系统解决方案；2、有大量案例和数据积累；3、核心是传感器（高精度IMU和力传感器）。相关上市公司梳理如下：（1）诺亦腾：奥飞娱乐投资的公司，与NVIDIAIsaac合作，实现了动作捕捉系统与NVIDIAIsaacSim的数据联通，产品已用于智元机器人、千寻智能。（2）世优科技：捷成股份投资，惯导动捕已大量应用于数字人，具备丰富数据库积累，与北京大学共同成立“数字人训练联合实验室”。（3）凌云光：全资子公司元客视界推出AI动捕产品FZmotion，已经服务宇树科技、优必选、小米等客户。（4）利亚德：旗下公司虚拟动点拥有大量高品质动作数据和光学动作捕捉产品，与松延动力合作成立了“具身智能机器人联合实验室”。（5）天娱数科：通过投资银牛微电子、芯明智能布局动作捕捉硬件，构建了丰富动作库和表情库的多模态数据集，子公司智境云创与西安交通大学携手共建空间智能研究中心。 受益标的 （1）动捕系统：奥飞娱乐、捷成股份、凌云光、利亚德、天娱数科；（2）IMU：芯动联科、敏芯股份、苏州固锝。 风险提示：人形机器人数据采集发展不及预期；动作捕捉技术发展不及预期。 【医药】DLL3：SCLC高表达明星靶点，多款国产新药未来可期——行业深度报告-20241230 余汝意（分析师）证书编号：S0790523070002|汪晋（联系人）证书编号：S0790123050021 DLL3：SCLC高表达明星靶点，重磅BD交易频出 DLL3为一种附着在细胞表面的单次跨膜蛋白，属于Notch配体家族中的一员，与SCLC细胞增殖、迁移和侵袭能力的增强密切相关。DLL3在80%的SCLC患者中高表达，而在正常组织中少量表达甚至不表达，为靶向治疗提供了较好的解决方案。DLL3领域重磅BD交易频出，2016年艾伯维以58亿美元收购Stemcentrx管线中当时还处于II期临床的DLL3ADC产品Rova-T；2023年11月至今，DLL3领域共有4起超1亿美元的重磅交易，研发景气度持续提升。 针对DLL3靶点，目前已开发出了ADC、双抗/三抗、CAR-T等多种疗法，通过特异性靶向DLL3靶点杀伤肿瘤细胞。目前仅安进制药的CD3/DLL3双抗产品塔拉妥单抗获批上市，其余管线均在II期临床及之前，靶点竞争格局较好。 SCLC：侵袭性强、预后较差，DLL3靶向药物或为二三线治疗提供新途径 小细胞肺癌（SCLC）是一种起源于支气管黏膜或腺体的肺恶性肿瘤，约占肺癌总体病例的15%。相较于非小细胞肺癌（NSCLC），小细胞肺癌的侵袭性强，早期即可发生远处转移，预后相对更差。针对局限期SCLC，目前还是以手术切除、辅助放疗、辅助化疗作为常见疗法。针对广泛期SCLC，免疫治疗联用化疗方案是一线标准疗法；二线治疗将伊立替康、芦比替定等化疗方案作为标准疗法。DLL3在80%的SCLC患者中高表达，靶向药物或为二三线治疗提供新途径。 DLL3靶点已有1款产品获批上市，多款早研管线疗效优异 艾伯维重磅产品DLL3ADCRova-T研发失败由临床方案设计、分子结构设计等多因素造成，我们认为并不能证明DLL3靶点的成药性问题。塔拉妥单抗（CD3/DLL3双抗）已于2024年5月获FDA批准上市，三线治疗SCLCmPFS约3-5m；相较于塔拉妥单抗，泽璟制药的ZG006（CD3/DLL3/DLL3三抗）与再鼎医药的ZL-1310（DLL3ADC）表现出了更优异的响应率（ORR分别为66.70%与74.00%），且安全性整体良好，未来具有较大的临床开发潜力。 投资建议 SCLC侵袭性较强、预后相对较差，目前二三线治疗缺乏有效靶向治疗药物。DLL3在80%的SCLC患者中高表达，为靶向治疗提供了较好的解决方案。目前针对该靶点仅1款产品获批上市，竞争格局好。随着该领域未来越来越多管线布局及早研数据读出，赛道景气度预计持续提升，相关标的有望受益。 推荐标的：泽璟制药-U；受益标的：恒瑞医药、百济神州-U、中国生物制药、信达生物、百利天恒-U、再鼎医药。 风险提示：创新药研发热度下滑、药物临床研发失败、药物安全性风险等。 【社服】百胜涨价餐饮价格战趋缓，中东外卖巨头Talabat上市——行业周报-20241229 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 |李睿娴（联系人）证书编号：S0790122120005 |程婧雅（联系人）证书编号：S0790123070033 出行旅游：出入境政策持续放宽，日韩入境游热度升温 日本2024年入境游创新高，1-10月访日游客数量超过3000万人次，其中大陆游客占访日游客总数近20%，预计随12月日本对华新设10年旅游签政策落地，中国重回日本入境游第一大客源市场。目前中国已对54个国家的人员实施了240小时“过境免签”政策，累计同25个国家实现全面互免签证。根据中国移民管理局，2024年1月至11月，全国各口岸入境外国人2921.8万人次，同比增长86.2%；其中通过免签入境1744.6万人次，同比增长123.3%。海南免税：11月海南离岛免税销售额18.72亿元，环比-12.69%，同比-24.34%；购物人次36.5万人次，环比-5.68%，同比-16.48%；客单价5128元，环比-7.42%，同比-9.41%。 餐饮/本地生活：百胜涨价餐饮价格战趋缓，中东外卖巨头Talabat上市 餐饮：根据久谦数据，中国汉堡行业整体供给处于减少状态。肯德基等龙头企业经营