保险Ⅱ行业专题研究：车企进军保险对传统险企的影响解析

车企进军保险对传统险企的影响解析 |报告要点 由于投保难、投保贵等问题，新能源车产业发展面临一定的困境。为了解决上述问题，从而更好地服务新能源车主、吸引客户购买新能源车，新能源车企纷纷布局保险业务。基于此，我们认为车企进入保险市场的核心目的在于更好地销售新能源车，而非抢占车险市场份额，其对传统保险公司的影响或有限。 |分析师及联系人 刘雨辰朱丽芳SAC：S0590522100001 SAC：S0590524080001 保险Ⅱ车企进军保险对传统险企的影响解析 ➢车险保费与新车销量呈现较强的正相关性 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 通过复盘财险行业的车险保费增速与狭义乘用车零售销量增速，我们发现2014年以来两者呈现较强的正相关性。即狭义乘用车零售销量同比增速越高，车险保费同比增速越高的概率也更大；反之，车险保费同比增速将边际放缓。归因来看，车险保费与新车销量的相关性较强主要系：1）新车的价值更高，新车的基准纯风险保费通常也更高；2）旧车的NCD系数有望更低，旧车的费率通常也更低。 ➢新能源车面临保费增长但盈利不佳的困境 从新能源车的渗透率来看，2013年至2024年1-10月，新能源乘用车零售销量占狭义乘用车零售销量的比重由0.1%提升至45.8%；2022年至2024年1-10月，新能源乘用车新车商业险保费占整体乘用车新车商业险保费的比重由22.7%提升至31.7。随着新能源车渗透率不断提升，新能源车险已成为车险市场的主要增量。但由于新能源车中营运车的占比相较燃油车更高，新能源车险面临出险率高、赔付率高等问题。在此背景下，当前财险行业的新能源车险盈利水平不佳。 相关报告 1、《保险Ⅱ：严监管助力行业高质量发展——保险行业2025年度投资策略》2024.12.252、《保险Ⅱ：个人养老金制度全面实施，保险公司有望充分受益》2024.12.12 ➢车企进军保险市场对传统险企的影响或有限 由于新能源车的出险率更高、赔付率更高，保险公司承保新能源车面临较严重的亏损问题，部分地区、部分保险公司出现了拒保新能源车的现象。为了更好地服务新能源车主、吸引客户购买新能源车，新能源车企纷纷布局保险业务。基于此，我们认为车企进入保险市场的核心目的在于更好地销售新能源车，而非抢占车险市场份额，其对传统保险公司的影响或有限。同时，车企系保险公司在客户和车辆数据方面具备优势，有望推动新能源车险做到定价更精准、赔付更可控。在此背景下，传统保险公司的新能源车险COR也有望边际改善、承保盈利水平有望提高。 ➢投资建议：龙头财险公司优势依旧凸显 中长期来看，随着财险行业发展日趋成熟，精细化的管理能力将成为决定财险公司实现承保盈利的关键因素。其中中国财险作为财险龙头，凭借更精准的定价模型、更强的风险管控能力和经营管理能力等优势，有望保持行业领先的承保盈利水平，其相较行业的竞争优势有望继续扩大。同时在利率中枢下行的背景下，中国财险负债成本为“负”的商业模式具备稀缺性，我们看好公司的长期投资价值。 风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场大幅波动。 扫码查看更多 正文目录 1.车险保费与新车销量的相关性较强....................................42.新能源车面临保费增长但盈利不佳的困境..............................62.1新能源车险已成为车险市场的主要增量...........................62.2新能源车险赔付偏高，盈利能力有待提高.........................83.车企进军保险对传统险企影响或有限..................................93.1车企进入保险市场并非新鲜事..................................93.2传统险企具备定价及服务等优势...............................124.投资建议：龙头财险公司优势依旧凸显...............................145.风险提示.........................................................15 图表目录 图表1：车险保费增速与新车销量增速表现................................4图表2：车险保费增速与新车销量具有较强的正相关性......................5图表3：不同使用年限下，机动车损失保险的基准纯风险保费情况............5图表4：NCD系数的计算规则............................................6图表5：新能源乘用车销量增速显著高于整体乘用车........................7图表6：新能源车渗透率持续提升........................................7图表7：2021年以来中国财险的新能源车险保费持续高增...................7图表8：2021年以来中国财险的新能源车渗透率持续提升...................7图表9：2023年新能源车与燃油车的营运车占比情况.......................8图表10：2023年营运车与非营运车的出险率情况..........................8图表11：新能源车的出险频率相较燃油车更高.............................9图表12：新能源车的赔付率相较燃油车更高...............................9图表13：车企进军保险公司的情况......................................10图表14：众诚保险的保费表现..........................................11图表15：众诚保险的车险承保利润及归母净利润表现......................11图表16：鑫安汽车保险的保费表现......................................11图表17：鑫安汽车保险的车险承保利润及净利润表现......................11图表18：合众财险的保费表现..........................................11图表19：合众财险的车险承保利润及净利润表现..........................11图表20：比亚迪保险的车险签单保费及净利润表现........................12图表21：中国财险的客户数量..........................................13图表22：中国财险的车险承保总量和社保业务服务人次情况................13图表23：中国财险的机构网点在乡镇的覆盖率高..........................13图表24：监管关于推进新能源车险高质量发展的政策措施..................14 1.车险保费与新车销量的相关性较强 车险保费与新车销量呈现较强的正相关性。通过复盘财险行业的车险保费增速与狭义乘用车零售销量增速，我们发现2014年以来两者整体呈现较强的正相关性。即狭义乘用车零售销量同比增速越高，车险保费同比增速也越高；反之，车险保费同比增速也随之走弱。 资料来源：金融监管总局，乘联会，Wind，国联证券研究所 从单月数据来看，2020年1月至2024年10月，财险行业的车险保费同比增速与狭义乘用车零售销量同比增速也呈现明显的正相关性。即单月的狭义乘用车零售销量同比增速越高，单月的车险保费同比增速越高的概率也更大。其中2020年10月车险保费同比增速骤降，主要系车险综改后财险行业的车均保费明显下降。 资料来源：金融监管总局，乘联会，Wind，国联证券研究所 从车险保费计算公式来看，“商业车险保费=基准纯风险保费/（1-附加费用率）*无赔款优待系数*交通违法系数*自主核保系数*自主渠道系数”。根据商业车险的保费计算公式可知，商业车险保费主要由基准纯风险保费和各系数决定。车险保费与新车销量的相关性较强主要系：1）新车的价值更高，新车的基准纯风险保费通常也更高；2）旧车的NCD系数有望更低，旧车的费率通常也更低。 2.新能源车面临保费增长但盈利不佳的困境 2.1新能源车险已成为车险市场的主要增量 政策大力推动新能源汽车产业发展，新能源汽车渗透率持续提升。2020年10月，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，提出要推动新能源汽车产业高质量发展，加快建设汽车强国。随后一系列促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施加速出台。在政策的持续推动下，新能源车的销量持续增长、渗透率持续提升。2014-2023年，我国的新能源乘用车零售销量由5.88万辆增长至774.97万辆，年复合增速达72%，远高于整体狭义乘用车（2014-2023年零售销量的年复合增速为2.3%）。2024年1-10月，我国的新能源乘用车零售销量达833.09万辆，同比+39.7%，新能源车销量保持高增。从渗透率来看，2013年至2024年1-10月，新能源乘用车零售销量占狭义乘用车零售销量的比重由0.1%提升至45.8%；2022年至2024年1-10月，新能源乘用车新车商业险保费占整体乘用车新车商业险保费的比重由22.7%提升至31.7%，新能源车的渗透率不断提升。 资料来源：乘联会，Wind，国联证券研究所 从中国财险的新能源车承保情况来看，公司承保的新能源车数量和保费规模均持续抬升。从承保汽车数量来看，2021-2023年，中国财险承保的新能源车数量由293万辆增长至737万辆，年复合增速为58.6%，显著高于整体汽车承保数量（2021-2023年复合增速为6.1%）。从车险保费收入来看，2021-2023年，中国财险的新能源车险保费收入由119亿元增长至320亿元，年复合增速为64.0%，显著高于整体车险保费收入（2021-2023年复合增速为5.8%）。2024H1，中国财险的新能源车险保费收入同比+55.6%至196.6亿元。 中国财险的新能源车险占比不断提升。2021年至2024H1，中国财险的新能源车承保数量占汽车承保数量的比重由2.9%提升至9.1%，新能源车险保费收入占车险保费收入的比重由4.7%提升至14.1%。 资料来源：中国财险财报，中国财险2024年投资者开放日材料，国联证券研究所 资料来源：中国财险财报，中国财险2024年投资者开放日材料，国联证券研究所 随着新能源车渗透率不断提升，新能源车险已成为车险市场的主要增量。后续随着以旧换新等政策继续加码，新能源车销量有望延续向好，进而能支撑车险保费收入实现正增。 2.2新能源车险赔付偏高，盈利能力有待提高 营运车占比更高使得新能源汽车的出险率更高。从结构上来看，新能源营运车数量占整体新能源车的比例是燃油车的5倍左右。由于营运车的使用次数更多、驾驶里程更长，营运车的出险率相对更高。从中国财险的以往经验来看，新能源营运车的出险率约为燃油营运车的2倍。 资料来源：中国财险2024年投资者开放日材料，国联证券研究所 资料来源：中国财险2024年投资者开放日材料，国联证券研究所 出险率较高导致新能源车险的赔付率也更高。从整体汽车的出险频率来看，新能源车的出险频率约是燃油车的2.5倍。从整体车险的赔付率来看，新能源车的赔付率约是燃油车的1.4倍。 资料来源：中国财险2024年投资者开放日材料，国联证券研究所 资料来源：中国财险2024年投资者开放日材料，国联证券研究所 新能源车险赔付率较高，新能源车险的盈利能力有待提高。近年来由于新能源车险出险率高、赔付率高，新能源车面临