保险保障基金新版费率点评：大部分险种基准费率上调，预计对大型险企影响较小，但部分中小险企或面临资本充足度压力

保险II /行业点评报告 /2023.02.10 请阅读最后一页的重要声明！ 保险保障基金新版费率点评 证券研究报告 投资评级:看好 (维持) 最近12月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 相关报告 1. 《保险行业2023年度投资策略：困境反转的曙光初现》 2023-01-04 大部分险种基准费率上调，预计对大型险企影响较小，但部分中小险企或面临资本充足度压力 核心观点 ❖ 摘要：保险保障基金费率水平调整细则出台，大部分险种基准费率上调，预计对平安、国寿、太保、新华归母净利润增长的影响分别为-1%、-3%、-1%、-2%，整体影响较小，但部分中小险企或面临资本充足度压力；风险费率与风险综合评级相挂钩，当前上市险企评级均稳定在B级及以上，适用费率不高于0%，其中国寿后续有望享受0.02%的费率优惠。 ❖ 事件：近日，银保监会正式下发《关于缴纳保险保障基金有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确相关基金费率确立和调整方案，将于2023年开始施行。2022年11月，银保监会下发《保险保障基金管理办法》（以下简称《办法》），提出将保险保障基金费率由固定费率调整为基准费率+风险差别费率，但尚待确立具体的费率水平和调整细则。此次《通知》的下发，是对保险保障基金费率的具体明示。核心内容如下： ❖ 大部分险种基准费率上调 1）财产保险与意外险：2008版办法规定，非投资型缴纳保费收入的0.8%，投资型险种中有保证收益的缴纳0.08%、无保证收益的缴纳0.05%。本次《通知》规定，财产保险与意外险基准费率统一调整至0.8%。 2）人寿保险及年金险：2008版办法规定，有保证收益的缴纳0.15%、无保证收益的缴纳0.05%；本次《通知》基准费率统一上调至0.3%，但投资连结保险保持0.05% 3）健康险：短期健康险维持0.8%；长期健康险由0.15%上调至0.3%。 本次基准费率的调整对财产保险业务影响有限，但寿险业务费率基本翻倍，或对险企净利润形成负面影响。2021年，国寿、平安寿、太保寿、新华保险分别提取保险保障基金12.53、9.03、3.38、2.75亿，以23年寿险业务提取的保险保障基金费为21年的两倍计算，则基准费率提升预计对平安、国寿、太保、新华归母净利润增长影响分别为-1%、-3%、-1%、-2%，整体影响较小。 ❖ 风险费率与风险综合评级相挂钩，风险高多缴、风险低少缴 《通知》规定，风险差别费率以险企上一季度风险综合评级结果为依据，评级为A、B、C、D的公司，适用的费率分别为-0.02%、0%、0.02%、0.04%。 我们认为，风险差别费率是监管以风险为导向的分级分类监管思路的延续。根据2022Q3风险评级，有24家公司或面临多缴压力（评级C的有15家，D有9家）。但公司治理、风险管理水平更优的上市险企平安、国寿、太保、新华等评级均稳定在B级及以上，其中国寿已连续18个季度保持A类评级，后续有望享受0.02%的费率优惠。 ❖ 点评：此次《通知》是以风险为导向的分类监管思路的又一次体现，预计对大型险企影响较小，但部分中小险企或面临资本充足度压力。一方面，通过-31%-24%-18%-11%-4%3%保险II沪深300上证指数 保险II /行业点评报告 /2023.02.10 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 整体上调险企保险保障基金费率，确保保险保障基金的资金充足度，提升行业风险处置能力；另一方面，通过风险差别费率，实现风险高的公司多缴费，风险低的公司少缴费，体现公平性。 ❖ 投资建议：保险公司基本面持续改善，资产端回暖叠加负债端保单销售修复开启，23年估值有望继续修复。截至2月8日，国寿A、平安A、太保A、新华A的2023PEV分别为0.67、0.56、0.44、0.32倍，历史估值分位分别处于9%、5%、8%、3%；国寿H、友邦、太平的2023PEV分别为0.24、1.60、0.15倍，历史估值分位分别处于8%、27%、7%。我们建议关注：①目前NBV正增长或正在好转的低估值标的，如中国太保、中国人寿、中国平安、友邦保险。②利润修复高弹性+平台经济政策向好，估值修复动力强劲的互联网保险标的众安在线。 ❖ 风险提示：行业监管超预期趋严；后续保单修复弱于预期；代理人规模持续下滑；权益市场波动加剧；长端利率超预期下行。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 表1.保险保障基金费率对比 业务类型 2008年规定 本次《通知》基准费率 财产保险与意外险 非投资型缴纳保费收入的0.8%；投资型险种中有保证收益的缴纳0.08%、无保证收益的缴纳0.05%。 基准费率统一调整至0.8%。 人寿保险及年金险 有保证收益的缴纳0.15%、无保证收益的缴纳0.05% 基准费率统一上调至0.3%，但投资连结保险保持0.05% 健康险 短期健康险：0.8% 长期健康险：0.15% 短期健康险：0.8% 长期健康险：0.3% 数据来源：银保监会，13个精算师公众号，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业点评报告/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 ⚫ 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 信息披露