核心观点
- 市场分析：国内方面，央行货币政策谨慎，连续五个月缩量续作MLF并约谈金融机构加强债券交易内控管理；增值税法通过并于2026年1月1日起施行；国办扩大地方专项债券投向领域并开展“自审自发”试点；国常会强调发挥中介机构资本市场“看门人”作用；财政部2025年重点支持扩大国内需求；证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》；11月工业企业利润同比-7.3%，前值-10%。海外方面，年末市场较为清淡，土耳其央行超预期降息250个基点；日本2025年预算总额达创纪录的115万亿日元，国防开支增长；日产本田启动合并谈判；美国11月新屋销售年化66.4万户，待售新房供应量增至2007年底以来最高水平；11月耐用品订单环比-1.1%，核心资本货物订单环比+0.7%。
- 策略：全球层面，建议买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）；国内层面，建议战略性做陡收益率曲线（+2×TS2503-1×T2503）。
- 风险：地缘冲突升级、欧美债务风险、日元升值风险。
关键数据和研究结论
- 经济数据：11月工业企业利润同比-7.3%，前值-10%；美国11月新屋销售年化66.4万户，预期67万户；美国11月耐用品订单环比-1.1%，核心资本货物订单环比+0.7%。
- 政策动态：增值税法通过，2026年1月1日起施行；国办扩大地方专项债券投向领域并开展“自审自发”试点；国常会要求发挥中介机构资本市场“看门人”作用；财政部2025年重点支持扩大国内需求；证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》；土耳其央行超预期降息250个基点；日本2025年预算总额达115万亿日元，国防开支增长；日产本田启动合并谈判。
- 市场图表：企业利润年度继续回落，结构有待改善；美国和中国库存周期低位，预期值反弹；美国和中国期限利差（2S10S）波动变化；主要央行加减息变化，净加息次数减少1次；十一国利率预期变化；主要市场CDS利差变化；主要货币1Y-3M利差变化；主要市场企业债收益率变化；主要货币对美元XCCY基差变化；主要货币市场LOIS利差变化；中国银行间质押式回购加权利率；港元HIBOR利率期限结构；港元存款利率期限结构；3个月港元LIBOR互换期限结构；港元远期利率协议期限结构。
