宏观利率图表195：美联储降息已确定，市场预期待改善

——宏观利率图表195 研究院宏观组 策略摘要 研究员 海外来看，美联储主席鲍威尔在央行年会上释放了较为明确的9月“降息”信号（政策调整的时机已经到来），美元指数继续回落，主要资产呈现上涨状态。尽管缺乏未来的更多指引，但是对于9月已经足够，对于国内宏观政策宽松的实施也提供了空间。我们继续认为，8月是关注市场改善的时机，目前这一条件已经落地，9月关注市场改善的延续。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析1 国内：等待宏观政策宽松。1）货币政策：央行进行11978亿元逆回购操作，净回笼3471亿元；8月LPR利率不变；交易商协会认为当前市场存在三个认识上的误区。2）宏观政策：政治局会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。3）风险因素：中美金融工作组举行第五次会议；欧委会预披露对华电动汽车反补贴调查终裁措施；中国人寿拟清仓减持杭州银行；《黑神话：悟空》上线火爆。 海外：衰退降息依然是基准预期。1）货币政策：美联储主席鲍威尔指出政策调整的时机已经到来；美联储7月FOMC会议纪要暗示9月降息可能性很大；欧洲央行7月会议纪要显示通胀目标或推迟实现；瑞典央行降息25基点，并考虑今年再降三次；韩国央行维持利率不变。2）经济数据：美国7月成屋销售总数年化395万户，预期394万户；美国至3月的过去一年非农就业人口初步下修81.8万；美国8月Markit制造业PMI初值48创8个月新低；欧元区8月制造业PMI初值45.6创8个月新低。3）风险因素：菲律宾报告今年首例猴痘病例；泰国确认亚洲首例猴痘新变异毒株病例。 ■策略 波动率策略逢高离场（+VXQ24），关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412） ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期分化，库存预期反弹，产能预期回落................................................................................................5结构：PMI↓· CPI↑·消费↑·进口↑·出口↑· M2↓.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:美国劳工部宣布今年基准下调81.8万人|单位：千人...................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期低位，预期值反弹..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期低位，预期值反弹..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）回落.................................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）回落.................................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少1次..................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%..............................................................................................