宏观利率图表178：经济数据改善叠加降息预期，美元资产趋热

——宏观利率图表178 研究院宏观组 策略摘要 研究员 3月货币政策基调定下：美联储不宽松，中国没有进一步宽松；宏观流动性的收紧转向日本央行，3月结束了负利率；在欧洲地区瑞士央行率先降息，增加了市场对欧洲的不确定性，在经济数据短期不差的环境中关注美国风险资产的相对溢价。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 国内：经济表现改善。1）货币政策：央行更加注重引导金融机构信贷平稳投放；3月1年期、5年期LPR均维持不变。2）宏观政策：国务院办公厅提出扩大银行保险领域外资金融机构准入。3）经济数据：1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，汽车类零售增长8.7%；规模以上工业增加值同比增7%，汽车制造增长9.8%；房地产开发投资同比下降9.0%；固定资产投资增长4.2%。 海外：日本加息，瑞士降息。1）货币政策：日本央行宣布将基准利率从-0.1%上调至0到0.1%、取消收益率曲线控制政策，并停止购买交易所交易基金等风险资产；美联储如期继续按兵不动，今年三次降息预期不变，鲍威尔表示今年某个时点降息适宜，缩减QT马上会发生；英国央行“按兵不动”；瑞士央行意外宣布降息25个基点。2）宏观政策：拜登政府推出严格尾气排放限制。3）经济数据：美国3月Markit制造业PMI初值52.5，创21个月新高；2月成屋销售总数年化438万户，创最近一年新高；印度3月制造业PMI初值为59.2，为2020年10月以来最高。 ■策略 持有VXM24，收益率曲线维持趋平判断（+1×T-2×TS） ■风险 地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期稳定，库存预期回升，产能预期回升乏力........................................................................................5结构：PMI↑· CPI↑·消费↑·进口↑·出口↓· M2↓.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:美联储3月SEP展望比较鹰派丨单位：%.........................................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期低位，预期值反弹..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期低位，预期值反弹..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹放缓.........................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）低位波动.........................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变..........................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%...................................................................................................................11图20:港元远期利率协议期限结构丨单位：%............................