宏观利率图表165：美元化和美元流动性改善预期

——宏观利率图表165 研究院宏观组 策略摘要 研究员 本周阿根廷开启了“美元化”的进程。自1971年开始全球美元信用体系以来，美元潮汐或美联储货币政策带来的外溢性影响着全球主要新兴市场经济体，随着2008年金融危机以及2022年俄乌冲突以来，这种需求的强化也在影响着美元的定价。旧金山中美会晤之后，我们认为矛盾的缓和将有利于市场对美元信心的阶段性强化，即全球的美元流动性紧张存在边际上改善的窗口。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 国内：货币政策保持稳健性。1）货币政策：本周公开市场净投放4060亿元，下周21670亿逆回购到期；11月LPR维持不变；中央金融委员会会议强调保持货币政策稳健性。2）宏观政策：中国央行等三部门表示积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革；监管部门拟定50家房企“白名单”，广州土拍不再限价，深圳二套首付比例下降至四成，在沪金融机构座谈会表示一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求；发改委等五部门表示加快建立产品碳足迹管理体系。3）对外关系：中沙（特）两国央行签署双边本币互换协议。 海外：滞涨的定价风险上升。1）货币政策：美联储纪要重申谨慎行事；欧央行会议纪要对通胀谨慎乐观。2）经济数据：全球10月智能手机单月销量同比+5%，自2021年6月以来首次转正；美国10月耐用品订单环比跌5.4%，美国10月成屋销售379万户，创2010年以来新低。3）通胀数据：美国密歇根大学调查1年通胀预期终值为4.5%，为2011年来新高；日本10月核心CPI同比+2.9%，CPI同比+3.3%。4）风险因素：以色列与哈马斯达成临时停火协议；OPEC+会谈推迟到下周；德国将连续第四年暂停宪法对新增净借款设置的上限；极右翼米莱赢得阿根廷大选，极右翼威尔德斯在荷兰议会选举中领先。 ■策略 持有VXF24，做陡收益率曲线（+2×TS-1×T） ■风险 地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期稳定，库存预期回升，产能周期回落................................................................................................5结构：PMI↓· CPI↓·消费↑·进口↑·出口↑· M2↓.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:存款准备金和MLF变动丨单位：%，千亿元.....................................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期企稳，预期值稳定..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期反弹，预期值企稳..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）短期调整.........................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）短期继续回落.................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数增加1次..................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%...................