宏观利率图表179：国内数据没那么差，海外降息没那么急

——宏观利率图表179 研究院宏观组 策略摘要 研究员 在全球经济表现没那么差（中国工业企业利润增长，美国上修四季度经济数据），相对宽松的金融条件似乎没有必要进一步的货币宽松来提供额外的宽松。可可创出新高，比特币创出新高，黄金创出新高，美国地产价格增速创出新高，虽然原因各不相同但是都有相同的宽松金融条件这一大背景。在全球央行货币政策接近转向之际，资产价格表现出“热”的一面。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 国内：开年企业利润转正。1）货币政策：央行公开市场净投放8280亿元，下周8500亿到期；市场讨论央行购买国债可行性。2）宏观政策：财政部坚持将习惯过紧日子作为预算管理的指导方针；商务部将推动汽车、家电以旧换新、促进跨境电商高质量发展、加快发展新质生产力。3）经济数据：1-2月全国规模以上工业企业利润同比增长10.2%。4）房地产：苏州、厦门和宁波三城同日诞生地王。 海外：市场继续创出新高。1）货币政策：美联储理事沃勒表示不急于降息，应推迟降息、或削减潜在的降息幅度；鲍威尔表示，美联储预计通胀将继续在“颠簸的道路上”下降；日本财务省副大臣神田真人警告日元的贬值不符合基本面，不排除任何可能的选项；日本央行委员田村直树称金融环境仍将保持宽松。2）经济数据：美国2月核心PCE同比增速2.8%，环比回落至0.3%；四季度GDP上修至3.4%；1月S&P/CS全国房价指数同比涨6%；2月耐用品订单环比初值增长1.4%。3）风险因素：美联储2023年创纪录巨亏1143亿美元，利息支出激增近两倍；可可期货突破10000美元/吨。 ■策略 持有VXM24，收益率曲线维持趋平判断（+1×T-2×TS） ■风险 地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期稳定，库存预期回升，产能预期回升................................................................................................5结构：PMI↓· CPI↑·消费↓·进口↑·出口↓· M2↓.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:过去1年库存VSPPI变化；资产负债率VS产量变化丨单位：%...............................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期低位，预期值反弹..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期低位，预期值反弹..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹放缓.........................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）出现反弹.........................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数增加1次..................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%...................................................................................................................11图20:港元远期利率协议期限结