宏观利率图表163：中美会晤，关注市场改善的机会

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 11月中美元首会晤将进行，市场风险偏好逐渐改善。一方面是国内的宏观政策加大调整，从“14号文”驱动房地产新发展路径，到“1万亿”推动地方积极化债。另一方面是美国经济数据相对走弱状态下，释放出了中美竞合的边际变化。 核心观点 ■ 市场分析 国内：关注政策空间。1）货币政策：央行进行12500亿元7天期逆回购操作，本周实现净回笼6480亿元；潘功胜表示房地产金融风险可控。2）宏观政策：住建部长表示房地产新模式“以人定房，以房定地、以房定钱”。3）经济数据：10月出口同比-6.4%，进口+3%；10月外汇储备下降138.5亿美元；10月CPI同比-0.2%，10月PPI同比-2.6%。4）风险因素：中美元首会晤；中澳总理年度会晤联合成果声明；IMF上调中国经济增速预期至5.4%。 海外：关注中美会晤。1）货币政策：美联储鲍威尔称必要时将毫不迟疑地加息，鲍曼和卡什卡利提到未来美联储依然可能加息。2）经济数据：美国11月密歇根大学消费者信心指数初值60.4，创6个月新低；英国三季度GDP环比增速为0；欧元区9月PPI同比-12.4%。3）风险因素：美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模跌穿1万亿美元；韩国本周开始将禁止股票卖空；穆迪下调美国信用评级展望至“负面”。 ■ 策略 持有VXF24，做陡收益率曲线（+2×TS-1×T） ■ 风险 地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险 期货研究报告|宏观周报2023-11-12 中美会晤，关注市场改善的机会 ——宏观利率图表163 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观周报丨2023/11/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一周宏观关注 .................................................................................................................................................................................... 3 全球宏观图表 ............................................................................................................................................................................ 5 总量：经济预期稳定，库存预期反弹，产能周期稳定 ................................................................................................ 5 结构：PMI↓· CPI↓ · 消费↑ · 进口↑ · 出口↑ · M2↓ ....................................................................................................... 6 利率预期图表 ............................................................................................................................................................................ 9 宏观流动图表 .......................................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 10月CPI同比增速转负，PPI维持低位丨单位：%YOY.................................................................................................... 3 图 2: 实际经济周期和预期经济周期对比 ...................................................................................................................................... 5 图 3: 预期经济周期和利率周期对比 .............................................................................................................................................. 5 图 4: 美国库存周期继续回落，预期值调整................................................................................................................................... 5 图 5: 中国库存周期回落，预期值回调 .......................................................................................................................................... 5 图 6: 美国期限利差（2S10S）短期调整 ......................................................................................................................................... 5 图 7: 中国期限利差（2S10S）短期快速回落 ................................................................................................................................. 5 图 8: 过去 3 个月主要央行加减息变化丨净加息次数增加1次 .................................................................................................. 9 图 9: 十一国利率预期变化丨单位：BP .......................................................................................................................................... 9 图 10: 主要市场 CDS 利差变化丨单位：BP ............................................................................................................................... 10 图 11: 主要货币 1Y-3M 利差变化丨单位：BP ............................................................................................................................ 10 图 12: 主要市场企业债收益率变化丨单位：BP .......................................................................................................................... 10 图 13: 主要货币对美元 XCCY 基差变化丨单位：BP ............................................................................................................... 10 图 14: 主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP ....................................................................................................................... 10 图 15: 中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP .................................................................................................................. 11 图 16: 中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP .................................................................................................................. 11 图 17: 港元 HIBOR 利率期限结构丨单位：% ............................................................................................................................ 11 图 18: HKD 存款利率期限结构丨单位：% .................................................................................................................................. 11 图 19: 3 个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%.