宏观利率图表222：关注中美协调进展，阳光总在风雨后

——宏观利率图表222 研究院宏观组 策略摘要 研究员 4月美国加征关税带来的市场不确定性仍在延续。边际上关注中美之间的贸易谈判进展对于市场预期的改善，一方面，英伟达黄仁勋的会谈释放了积极的信号，另一方面国内政策的“早出手、快出手”预计也将继续改善市场预期。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 国内：经济好于预期，预期或在改善。1）宏观政策：国常会研究持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展；李强表示在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响；何立峰会见英伟达黄仁勋；潘功胜会见高盛温泽恩。2）经济数据：一季度GDP同比+5.4%，固定资产投资同比+4.1%，制造业投资+9.1%，房地产开发投资-9.9%；3月社会消费品零售总额同比+5.9%，3月规模以上工业增加值同比+7.7%，出口同比+12.4%，进口-4.3%；一季度一般公共预算收入同比-1.1%，支出同比+4.2%。3）地产数据：3月房价同比降幅收窄，一线二手房价环比转正。 海外：暂停下通胀预期仍较高。1）货币政策：欧洲央行下调利率25基点，暗示宽松步伐或近尾声；加拿大央行维持利率不变；美联储鲍威尔重申美联储先观望再行动，威廉姆斯指出短期内没有调整联邦基金利率的必要，沃勒说关税对通胀的影响是暂时的。2）经济数据：美国3月零售销售环比增1.4%；纽约联储4月制造业指数上升11.9点，至-8.1；3月短期通胀预期创18个月新高3.58%；日本3月核心通胀攀升至3.2%。3）风险因素：美日谈判“取得重大进展”；2月海外持有者美债创2021年6月来最大增幅。 ■策略 全球：美元中性（+/-DXY），买入美债（+TU）； 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2506-1×T2506）。 ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期回落，库存预期回落，产能预期分化................................................................................................5结构：PMI↓·CPI↓·消费↑·进口↓·出口↓·M2↓........................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:一季度GDP增速和房地产市场丨单位：%PCT..................................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期回落，预期值回落..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期稳定，预期值回落..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）回升.................................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）回落.................................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变..........................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%..............................................................................