宏观利率图表185：乐观暂未消，关注市场波动率的放大

策略摘要： 当前政策环境逐渐回暖，市场预期正逐步转变，维持积极配置策略。尽管政策效果的显现需要时间，但市场预期的积极变化预示着未来可能的改善。

核心观点：

1. 市场分析：

   • 国内：特别国债发行，反映出财政政策的积极动向。总书记召开的座谈会强调深化全面改革，并要求有序推进金融管理体制改革。前4个月的财政数据显示，一般公共预算支出同比增长，而政府性基金支出则有所下降。风险管理和对冲措施包括超长期特别国债的发行以及对赖清德的言论关注。
   • 海外：美联储会议纪要显示可能需要更长时间才能降息，多位票委表示对通胀降至目标2%仍缺乏信心。高盛将首次降息时间从7月推迟至9月。经济数据方面，美国4月成屋销售环比下跌，耐用品订单环比增长，制造业PMI创两年新高，消费者信心指数有所提升。美国周度首次申领失业救济金人数减少，欧元区制造业PMI初值创15个月新高，日本CPI同比上涨2.5%。风险因素包括英国大选的不确定性，SEC批准以太币现货ETF交易，OPEC+会议决定线上进行，减产措施将延续至下半年。

2. 策略：

   • 买入VXQ24，考虑到收益率曲线扁平化的可能性，策略推荐为+1×T-2×TS。

3. 风险：

   • 地缘冲突升级的风险，欧美债务风险，以及日元升值带来的风险。

宏观周报与一周宏观图表：

• 总量：经济预期回升，库存预期下降，产能预期调整。

• 结构：PMI、CPI、消费、进口、出口、M2等指标显示出不同的趋势，例如美国和中国的库存周期处于低位，预期值呈现下降趋势。美国期限利差（2s10s）出现回落，而中国期限利差（2s10s）则有反弹迹象。

• 交易日历：关注美国消费数据的变化，包括4月消费者个人收支变动及5月消费者信心指数。

• 图表：

  • 公共预算支出完成进度和增速图表。
  • 实际经济周期与预期经济周期对比。
  • 预期经济周期与利率周期对比。
  • 美国和中国库存周期图表。
  • 美国与中国的期限利差图表。

这些图表和数据提供了全球宏观经济趋势的概览，帮助理解不同国家和地区在经济活动、政策动态、金融市场等方面的最新状况。