请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 宏观：整体依然是等待转变的阶段。国内稳增长政策仍在路上，经济数据环比表现有所改善。海外供给状况没有明显改善（欧洲地缘风险延续），同时需求层面的压力进一步增加（美国通胀新高，日元跌至新低）。 核心观点 ■ 市场分析 中国：经济环比改善，政策继续推出。1）货币政策：6月15日MLF到期规模2000亿元。2）宏观政策：金融供给侧改革，中基协公布《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》；证监会对6家券商采取监管措施。3）经济数据：5月进出口同比+11.1%，贸易顺差787.6亿美元，同比+82%；5月CPI同比+2.1%，环比-0.2%；PPI同比+6.4%，环比+0.1%。4）金融数据：资产端：5月新增信贷1.82万亿、同比多增3900亿；其中政府债券新增1.06万亿、同比多增3900亿，居民中长贷新增1000亿、同比减少3300亿；负债端：M1回落0.5个百分点至4.6%，M2回升0.6个百分点至11.1%，剪刀差继续走阔；克而瑞数据显示，5月100家典型房企融资总量519.75亿元，环比-40.3%，同比-50.2%。 海外：供给继续受限，需求压力增加。1）货币政策：耶伦重申美联储在抗击高通胀问题上的重要作用；欧央行宣布结束量化宽松，计划7月加息25BP（2011年以来的首次加息），暗示9月可能会加息50BP；俄罗斯央行降息150BP至9.5%，重回冲突前水平；澳洲联储加息50BP，预期25BP；印度央行加息50BP，预期40BP；日本“口头干预”汇率，联合声明称对日元兑美元近期快速下跌表示“关切”。2）经济数据：2022年全球经济增长预期，经合组织从4.5%下调至3%；世界银行从4.1%下调至2.9%；美国6月密歇根大学消费者信心指数初值50.2，创历史新低；美国5月CPI同比+8.6%，1981年12月以来新高；核心CPI同比+6%，4月+6.2%。3）供给状态：OPEC秘书长巴尔金多称除了2-3个成员国之外，所有成员国的产能都已达到上限；美国进入能源紧急状态，“打击”远洋运输公司；美国宣布取消入境新冠病毒检测要求。4）风险因素：德国将加大军事投入以加强对北约东翼的保护；全球已有29个国家共计报告了1000多例猴痘确诊及疑似病例。 ■ 策略 国内经济周期在底部区间，短期金融数据改善；海外经济周期回落状态，风险仍在释放，短期关注流动性风险 ■ 风险 房地产市场硬着陆风险，疫情失控风险 期货研究报告|宏观周报2022-06-12 信贷改善，关注日元新低的信号 ——宏观利率图表093 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观周报丨2022/6/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一周宏观关注 .................................................................................................................................................................................... 3 全球宏观图表 ............................................................................................................................................................................ 5 总量：经济预期回落，库存周期回落，产能周期分化 ................................................................................................ 5 结构：PMI↑· CPI↑ · 消费↑ · 进口↓ · 出口↓ · M2↓ ....................................................................................................... 6 利率预期图表 ............................................................................................................................................................................ 9 宏观流动图表 .......................................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 美元兑日元汇率和油价对比 .................................................................................................................................................. 3 图 2: 实际经济周期和预期经济周期对比 ...................................................................................................................................... 5 图 3: 预期经济周期和利率周期对比 .............................................................................................................................................. 5 图 4: 美国库存周期回落，预期值向下 .......................................................................................................................................... 5 图 5: 中国库存周期高位，预期值反弹 .......................................................................................................................................... 5 图 6: 美国期限利差（2S10S）回落压力增加 ................................................................................................................................. 5 图 7: 中国期限利差（2S10S）短期回调 ......................................................................................................................................... 5 图 8: 过去 3 个月主要央行加减息变化丨净加息次数增加3次 .................................................................................................. 9 图 9: 十一国利率预期变化丨单位：BP .......................................................................................................................................... 9 图 10: 主要市场 CDS 利差变化丨单位：BP ............................................................................................................................... 10 图 11: 主要货币 1Y-3M 利差变化丨单位：BP ............................................................................................................................ 10 图 12: 主要 IBOR-OIS 利差变化丨单位：% ............................................................................................................................... 10 图 13: 主要货币对美元 XCCY 基差变化丨单位：BP ............................................................................................................... 10 图 14: 主要市场企业债收益率变化丨单位：BP .......................................................................................................................... 10 图 15: 中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP .................................................................................................................. 11 图 16: 中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP