宏观利率图表100：宏观周期改善前，关注韩国区域风险

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 中国经济周期的底部缺乏刺激性政策，宏观维持未来可能的风险冲击前的等待状态——以防住疫情为主，房地产保持战略定力，通过基建扩大需求。海外美联储弱化强加息预期为市场提供了压力阶段性缓和的时间，关注韩国等地区性压力的演绎。 核心观点 ■ 市场分析 中国：继续坚持疫情防控，全方位守住安全底线。1）宏观政策：政治局会议称宏观政策要在扩大需求上积极作为，稳定房地产市场，力争实现最好结果；中国矿产资源集团有限公司成立。2）经济数据：1-6月规模以上工业企业利润同比+1.0%。3）对外关系：中美元首通话，坦率沟通和交流；印度尼西亚总统佐科会谈。 海外：经济技术性衰退下的收紧压力技术性缓和。1）货币政策：美联储加息75BP，不再“落后于形势”，鲍威尔称联储可能放缓加息，市场预期分歧。2）经济数据：美国6月耐用品订单+1.9%；二季度实际GDP年化季环比初值-0.9%；7月新车零售同比-10.8%；IMF将2022年和2023年全球经济增长预期分别下调至3.2%和2.9%。3）欧洲观察：世卫称全球已有78个国家和地区报告猴痘病例，大多数在欧洲；7月欧元区经济景气指数降至99；德国7月CPI同比+8.5%。4）能源政策：德国议会批准“气候和转型基金”计划；美国最大规模气候投资法案接近落地。5）风险因素：韩国2021年总人口减少9.1万人，首次负增长；孟加拉国寻求IMF贷款。 ■ 策略 宏观继续维持防守的策略，以等待风险冲击创造的配置空间，短期关注美联储不超预期的加息提供的反弹空间 ■ 风险 疫情失控风险，拉尼娜风险，韩国金融风险 期货研究报告|宏观周报2022-07-30 宏观周期改善前，关注韩国区域风险 ——宏观利率图表100 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观周报丨2022/7/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一周宏观关注 .................................................................................................................................................................................... 3 全球宏观图表 ............................................................................................................................................................................ 5 总量：经济预期回落，库存周期回落，产能周期分化 ................................................................................................ 5 结构：PMI↓· CPI↑ · 消费↑ · 进口↓ · 出口↓ · M2↓ ....................................................................................................... 6 利率预期图表 ............................................................................................................................................................................ 9 宏观流动图表 .......................................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 万得全A和道琼斯工业指数比值与美元指数对比丨单位：指数点 .................................................................................. 3 图 2: 实际经济周期和预期经济周期对比 ...................................................................................................................................... 5 图 3: 预期经济周期和利率周期对比 .............................................................................................................................................. 5 图 4: 美国库存周期回落，预期值仍向下 ...................................................................................................................................... 5 图 5: 中国库存周期高位，预期值结束反弹................................................................................................................................... 5 图 6: 美国期限利差（2S10S）回落至低位 ..................................................................................................................................... 5 图 7: 中国期限利差（2S10S）重心逐渐向上 ................................................................................................................................. 5 图 8: 过去 3 个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变.......................................................................................................... 9 图 9: 十一国利率预期变化丨单位：BP .......................................................................................................................................... 9 图 10: 主要市场 CDS 利差变化丨单位：BP ............................................................................................................................... 10 图 11: 主要货币 1Y-3M 利差变化丨单位：BP ............................................................................................................................ 10 图 12: 主要市场企业债收益率变化丨单位：BP .......................................................................................................................... 10 图 13: 主要货币对美元 XCCY 基差变化丨单位：BP ............................................................................................................... 10 图 14: 主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP ....................................................................................................................... 10 图 15: 中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP .................................................................................................................. 11 图 16: 中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP .................................................................................................................. 11 图 17: 港元 HIBOR 利率期限结构丨单位：% ............................................................................................................................ 11 图 18: HKD 存款利率期限结构丨单位：% .............................................................................................................